אפסילון חושבים שמניית עזריאלי היא השקעה אטרקטיבית באפסייד של 15.5%

בבית ההשקעות אפסילון כותבים על עזריאלי, בעקבות הדוח, כי "בהתבסס על המרווח הפיננסי שנכסים החברה מייצרים והפוטנציאל הגלום בנכסים הנמצאים ביזום, אנו סבורים שמדובר בהשקעה אטרקטיבית ומותירים את מחיר היעד שלנו על 170 ₪ למניה, אפסייד של כ-15.5%".

בסקירה שפרסמו הם כותבים כי "עזריאלי ממשיכה להציג דוחות מעולים עם שיפור במרבית הפרמטרים התפעולים והפיננסים. לצד הביצועים המצוינים שהציגו הנכסים הקיימים, עזריאלי יוזמת בנייה של נכסים חדשים בהיקף השקעה עצום של כ-4 מיליארד ₪. אנו סבורים שלמרות הביקורת כלפי החברה לגבי רמת המינוף המאוד נמוכה, ההתנהלות הפיננסית של עזריאלי מייצרת הרבה הזדמנויות ומביאה ערך אמיתי לבעלי המניות. בזכות המבנה המימוני שמרני, עזריאלי יכולה להרשות לעצמה ליזום ששה פרויקטים במקביל ולפי תחזיות החברה הפרויקטים שנמצאים כיום ביזום צפויים להגדיל את ה-NOI בכ-400 מיליון ₪, גידול של מעל 30% ביחס ל- NOI של שנת 2015.

יתרון נוסף להתנהלות הפיננסית השמרנית של עזריאלי בא לי די ביטוי בריבית הנמוכה שהחברה משלמת על החוב. כך למשל, אג"ח סדרה ב’ במח"מ של מעל 6 שנים נסחר כיום לפי תשואה של כ-1.5%, בזמן שנכסי החברה מייצרים תשואה ממוצעת של כ-7.5% והתשואה הצפויה הגלומה ביזום עומדת על כ-10%, מדובר במרווח פיננסי מאוד גבוה. פרויקט הדגל של החברה - מרכז עזריאלי שרונה שמהווה לבדו כמחצית מהיקף ההשקעה וה-NOI הצפוי מכלל הפרויקטים הנמצאים ביזום, מספק אינדיקציות חזקות לגבי טיב הפרויקט. למרות שהבנייה של עזריאלי שרונה אמורה להסתיים רק בשנת 2017 כ-40% מסך שטחי המשרדים כבר הושכרו מראש.

בנוגע לשטחי המסחר בפרויקט שרונה, חשוב להדגיש שהוויטרינות של החנויות פונות לעבר אחת הצמתים המרכזיות במדינה ולכן פרט לערך המסחרי קיים גם ערך שיווקי ותדמיתי עבור רשתות האופנה. אנו סבורים שיהיו הרבה רשתות אופנה שיהיו מוכנות לשלם שכ"ד גבוה במיוחד על מנת לקבל חשיפה לאחת הצמתים העמוסות בתל אביב, בדומה לחשיפה שמקבלת החנות של קסטרו בדיזינגוף סנטר. מבחינת התמחור, החברה נסחרת במכפיל הון של כ-1.3, לכאורה התמחור לא זול במיוחד. יחד עם זאת אם משקללים את כל הרווחים הפוטנציאלים הגלומים ביזום שעדיין לא באו לידי ביטוי במאזני החברה, נראה שההון החשבונאי נמוך משמעותית מההון הכלכלי של עזריאלי.

. בהתבסס על המרווח הפיננסי שנכסים החברה מייצרים והפוטנציאל הגלום בנכסים הנמצאים ביזום, אנו סבורים שמדובר בהשקעה אטרקטיבית ומותירים את מחיר היעד שלנו על 170 ₪ למניה, אפסייד של כ-15.5%".