כלכלני איי.בי.איי השיקו היום סיקור ראשוני לחברת פרוטרום בהמלצת תשואת חסר במחיר יעד של 190 ש"ח. בסקירתם ציינו כלכלני בית ההשקעות כי "כבר זמן רב שחברת פרוטרום היא יותר מסתם פנים מוכרות בשוק ההון הישראלי, אלא חברה איכותית עם פעילות בשווקים ברחבי העולם, התרחבות מואצת ומניה שמגיבה בהתאם. אחרי עלייה של כ-40% בשנה האחרונה נשאלת השאלה האם נגענו כבר בשיא ולאן פרוטרום הולכת מכאן."
כלכלני איי.בי.איי סבורים כי נכון להיום נראה כי כיווני השוק משפיעים לחיוב על פרוטרום אשר פועלת בעיקר בתחום הטעמים וחומרי הגלם הייחודיים, כאשר הצפי הוא שהמגמות החיוביות דוגמת ביקוש גובר לחומרי גלם טבעיים ובריאים, התחזקות המותג הפרטי בעולם ומודרניזציה ימשיכו ללוות את החברה בשנים הקרובות.
רכישות, רכישות ומה שביניהן – בשנים האחרונות פרוטרום נמצאת בעיצומו של מסע רכישות אינטנסיבי, כאשר הרכישה המהותית ביותר שביצעה הושלמה בתחילת 2016 – הלא היא חברת ויברג האוסטרית שנרכשה בתמורה ל-130 מיליון דולר. מדובר על רכישה בקנה מידה גדול ובשונה מהנוף של מפת רכישות העבר שהתמקדו בעיקר ברכישת חברות קטנות ובינוניות.
אסטרטגיית הצמיחה של החברה נובעת מיכולת המשך ביצוע הרכישות במחיר אטרקטיבי והטמעתן, כאשר תהליך הקונסולידציה בשוק תורם לניצול הזדמנויות.
שאלת השאלות – כמה עוד חברות פרוטרום תוכל לרכוש בשנים הקרובות? אנו מעריכים כי בשוק יש סדר גודל של 200 חברות הרלוונטיות לרכישה. האם בשנים הקרובות הרכישות יהיו באותו קצב של שנת 2015? כנראה שלא. בשנת 2015 מסע הרכישות של פרוטרום הגיע לשיאו כאשר ניצלה את ההזדמנויות הרבות שהתדפקו על דלתה, ודיווחה על 12 רכישות ב-12 חודשים.
באיי.בי.איי מעריכים כי מגמה זו צפויה להימשך גם בשנים הקרובות, אך לא באותו קצב מסחרר. יחד עם זאת, הקצב אולי ירגע, אבל סכומי הרכישות עשויים לעלות בעיקר על רקע העובדה שפרוטרום בגודלה הנוכחי צריכה רכישות משמעותיות יותר כדי לצמוח.
לפי מודל הערכת השווי של איי.בי.איי, פרוטרום נסחרת במכפיל EBITDA/EV של 15.7 על 2016, גבוה מהממוצע הענפי של המתחרות שעומד על 14.8.
בשורה התחתונה, כלכלני איי.בי.איי קובעים כי בשנים האחרונות פרוטרום השיגה ביצועים עודפים על התעשייה והשוק, ומעריכים כי עליית מחירי המנייה מגלמת כבר חלק ניכר מהציפיות לביצועים העתידיים.
"תפנית מעניינת יותר היא שהגלגל יסתובב ופרוטרום תירכש בעצמה על ידי אחת החברות הגדולות בתעשייה, אבל עוד חזון למועד. ובמילים אחרות - יש סבירות, אבל כנראה שלא בטווח הקצר." מציינים באיי.בי.איי.
כאמור, כלכלני איי.בי.איי משיקים סיקור ראשוני לפרוטרום בהמלצת תשואת חסר במחיר יעד של 190 ש"ח, הנמוך ב-5% ממחירה בשוק. יש לציין כי מודל הערכת השווי של איי.בי.איי אינו לוקח בחשבון את התרחיש של רכישת פרוטרום על ידי גורם חיצוני אשר עשוי לתרום להצפת ערך משמעותית.