אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר Sell Side בפסגות, קובעת המלצת "תשואת יתר" לסלקום בעקבות פרסום הדוחות הבוקר. מחיר היעד הנגזר עומד על 32 שקל, ומגלם כ- 42% דיסקאונט ביחס למחיר כיום בשוק.
להלן עיקרי ההמלצה: "סלקום מציגה ירידה של 8.2% בהכנסות לנוכח ירידה של 7.5% בהכנסות משירותים ( ירידה של 8.6% משירותי סלולר וירידה של 4.2% משירותים קוויים). לצד ירידה של 5.9% ממכירת ציוד קצה. סך הכנסות הרבעון הסתכמו ב- 1,046 מ’ ₪ , בהשוואה ל- 1,140 מ’ ₪ ברבעון המקביל.
"ההכנסה ממנוי נשחקה ב- 7% נוספים לרמה של 63 ₪ ביחס לרבעון המקביל, לצד המשך ירידה במספר המנויים. החברה מדווחת על תוספת של 3 אלפי מנויים ביחס לרבעון הקודם ואובדן של 132 אלף מנויים ביחס לרבעון המקביל. שיעור הנטישה ממשיך להיות מאוד גבוה, אם כי התמתן במעט, 11.1% ביחס ל- 11.5% ברבעון המקביל.
"בתחום הטלוויזיה מדווחת החברה על 70,000 מנויים ועוד כ- 100,000 מנויים בשוק הסיטונאי.
"הרווח הגולמי ירד ב- 12.3% ביחס לרבעון המקביל ל- 358 מ’ ₪. הרווח התפעולי ירד בשיעור חד של כמעט 40% והסתכם ב -79 מ’ ₪, ביחס לרווח תפעולי של 131 מ’ ₪ ברבעון המקביל, כאשר תרומת נטוויז’ן לרווח התפעולי הסתכמה ב- 36 מיליון ₪, כ- 46%. ה- EBITDA נשחק ב- 20.2% ל- 225מ’ ₪ ושיעור ה- EBITDA עמד על 21.5% בהשוואה ל- 24.7% ברבעון המקביל. הרווח הנקי נשחק ב- 72.6% והסתכם ב- 19 מיליון ₪ בלבד.
"החברה המשיכה להקטין משמעותית את היקף ההשקעות שלה. ברבעון הרביעי נרשמה ירידה של 44% בהיקף ההשקעות ל- - 104 מיליון ₪ בהשוואה ל- 185 מיליון ₪ ברבעון המקביל. תזרים המזומנים הפנוי ירד ב- 30.5% ל- 121 מיליון ₪ ביחס ל- 174 מיליון ₪ ברבעון המקביל.
"החברה ממשיכה במגמת הפחתת החוב במטרה לשפר את היחסים הפיננסים ולהתאים את הוצאות המימון לירידה ברווחיות החברה. החוב נטו של החברה הסתכם ב- 2.746 מיליארד ₪, ירידה של 215 מ’ ₪ בעיקר עקב תזרים מזומנים חופשי חיובי (שהסתכם בכ- 494 מ’ ₪ במהלך 2015.
"לסיכום, שיעור הנטישה ממשיך להיות מאוד גבוה (הגבוהים בעולם בהשוואה בינלאומית) ועמד על 11.1% ברבעון הרביעי (46% שנתי), אינדיקטור להשפעת התחרות האגרסיבית בענף שבאה לידי ביטוי בתוצאות הכספיות של החברה . נתח השוק בסוף 2015 של החברה עמד על 27% בהשוואה ל- 28% בשנת 2014.
"ענף הסלולר יושפע בהמשך מהחלטות משרד התקשורת והרשות להגבלים עסקיים לגבי מיזוג בין חברות בענף. מיזוג בין סלקום וגולן טלקום יוביל להערכתנו להתאוששות במניות הסקטור. עם זאת נראה שמיזוג בין חברות בענף עשוי להיתקל בקשיים רבים, על רקע הקריאות מצד הממשלה ונבחרי ציבור אחרים למניעת המהלך.
"יתרה מזו, תיתכן אף אפשרות שאקספון תכריז גם היא על כניסה לשוק. כל אלו מגבירים באופן ניכר את חוסר הוודאות לגבי כיוון שוק התקשורת בכלל ושוק הסלולר בפרט. מאחר וקיים קושי כרגע לאמוד את תזרים המזומנים העתידי של החברות אנו מעדיפים לעשות שימוש בשיטת המכפילים ובהשוואה לחברות באירופה אשר עברו תהליך דומה של מיזוגים ורכישות בשנים האחרונות. מחיר היעד שלנו הינו נגזרת של הסתברות למספר תרחישים שונים בשוק ומתן סיכוי סטטיסטי לכל אחד מהם. תרחישים הלוקחים בחשבון עלייה ב ARPU לצד תרחיש להמשך התחרות ללא שינוי מהותי בענף.
"אנו נותנים הסתברות גבוה יותר לעלייה ברמות המחירים בטווח הארוך (70%) והסתברות נמוכה יותר להמשך התחרות האגרסיבית בענף (30%). מחיר היעד הנגזר עומד על 32 שקל, ומגלם כ- 42% דיסקאונט ביחס למחיר כיום בשוק.
"חשוב לציין כי על אף הקשיים הקיימים והערפל הכבד סביב החלטת הרשות להגבלים עסקיים ומשרד התקשורת בנוגע למיזוג, אנו נוטים להעריך כי בסופו של דבר הרשות להגבלים עסקיים תאפשר את המיזוג, כנראה תחת מגבלות שהרשות תכתיב", סיכמה שרף.