לידר: האפיקים הצמודים ממשיכים להיות עדיפים בשל התמחור הנמוך באינפלציה

"האצה בפעילות ועלייה באינפלציית הליבה תומכים ביציבות בריבית מחר" - כך עולה מסקירת מאקרו שבועית של יונתן כץ מלידר שוקי הון.

נקודות עיקריות מהסקירה: מאקרו ישראל - המשק הישראלי צמח ב- 3.3% ברבעון ד’ עם התרחבות בכל מרכיבי התוצר. מדד מנהלי הרכש ירד ב- 2.6 נקודות ל- 48.1 , לאחר 3 חודשים של התרחבות. בחודש ינואר חלה ירידה בשיעור המשרות הפנויות מסך כוח העבודה.

אינפלציה: מדד ינואר (0.5%-) תאם את התחזית המוקדמת שלנו. מסתמנת האצה גם בקצב עליית מחירי השכירות וגם במחירי הרכישה. החל ממדד חודש מרץ, האינפלציה צפויה לעלות ב- 1.2% שנה קדימה. האינפלציה קדימה תושפע ממגמת עלייה בשכר, מהמשך עלייה במחירי השכירות, מפיחות מתון במחצית השנייה של השנה וכנראה גם מעלייה מתונה במחירי הנפט.

מדיניות מוניטארית: למרות ירידת ריבית בעולם במספר מדינות, בנק ישראל לא שש להגיע לריבית שלילית. שיפור בצמיחה ועלייה מתונה באינפלציית הליבה יתמכו ביציבות בריבית מחר. גורמים נוספים התומכים ביציבות בריבית: האצה במחירי הדיור ויציבות בשקל מול הסל. חברי הוועדה חוששים מההשלכות של שימוש בכלים לא קונבנציונליים.

מאקרו גלובלי: שוק העבודה בארה"ב ממשיך להפגין עוצמה עם ירידה חדה במספר דורשי העבודה. אינפלציית הליבה עלתה ב- 0.3% בחודש ינואר ו- 2.2% ב- 12 החודשים האחרונים. מחירי השירותים למעט אנרגיה עלו ב- 3.0%. הפד מודע ל- downside risks, אך מדגיש שתוואי הריבית מותנה בנתונים הכלכליים. המסחר הקמעונאי באנגליה עלה ב- 5.2% בחודש ינואר (12 חודשים אחורה).



שוק האג"ח: לאחרונה גברו הביקושים לאפיקים צמודים אשר אופיינו על ידי ירידת תשואות בכל העקום. מעט תמוה ששוק האג"ח בארה"ב לא הגיב להפתעת האינפלציה כלפי מעלה. במידה והרגיעה בשווקים תימשך, התשואות הארוכות בארה"ב ימשיכו לעלות. עדיין, האפיקים הצמודים ממשיכים להיות עדיפים על רקע התמחור הנמוך באינפלציה.

כמו כן, ציינו בלידר כי מרכיב היצוא לארה"ב עולה משמעותית מאמצע שנת 2015: היצוא הישראלי לארה"ב עולה בקצב מהיר, לעומת דשדוש ביצוא לאירופה. גם היצוא לאסיה נמצא במגמת ירידה, אך יתכן שמקורו ביצוא ביטחוני. היצוא הישראלי הגיב לשינויים ביחס המטבעות בעולם ולצמיחה המהירה יותר בארה"ב.