פועלים ברוקראז’ פרסמו היום סקירה על מניית סאפיינס, בתגובה לדוחות הרבעון הרביעי ושנת 2015 של החברה. מחיר היעד למניה נותר על 11.3 דולר לעומת מחיר שוק של 10.1, וההמלצה עומדת על "תשואת שוק".
"סיום שנת צמיחה עם שיפור מרשים ברווחיות": לדברי האנליסט שי זיגלמן, השיפור ברווחיות הגיע לשורה התחתונה. "ההכנסות ברבעון הרביעי עמדו מעט מעל לצפי שלנו (48.6 מ’ ד’ לעומת צפי ל- 47.6 מ’ ד’) וגילמו צמיחה של 16.5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
"נציין כי מאז תחילת הרבעון הרביעי ועד היום דיווחה על ארבעה חוזים חדשים שנחתמו. בתחום הביטוח הכללי (P&C) נחתמו שני חוזים להטמעת מערכת ה- IDIT עבור ארגון ביטוח עולמי לעובדי תעשיית הבריאות (MPS) וחוזה להטמעת מערכת ה- Reinsurance בבריטניה. בתחום ביטוחי החיים (LIFE) נחתם חוזה בארה"ב עם צפי להכנסות בהיקף של כ- 30 מ’ ד’ ב- 2016-2017. בתחום הלוגיקה העסקית נחתם חוזה חדש להטמעת מערכת ה-DECISION בארה"ב.
"לאחר השקת מערכת ה- Retirement בשנת 2014, יחד עם השדרוגים האחרונים של ה- ALIS 6.5 וה- IDIT Core 12.1, המשיכה החברה למתן את השקעותיה ולהצליח בעקבות זאת לשפר את רווחיותה הגולמית - מ -41.8% ברבעון הרביעי אשתקד ל- 44.2% ברבעון הרביעי (בהתאם לתחזיתנו). המגמה הנ"ל התבטאה גם בהוצאות המחקר והפיתוח שנשחקו משיעור של 6.5% אשתקד ל- 5.6% ברבעון הרביעי.
"מנגד, חלה עלייה בשיעור הוצאות ה- SMG&A (מ- 20.9% אשתקד ל- 21.6% ברבעון השלישי) כתוצאה מתמיכת מערך השיווק בצמיחת ההכנסות ביחד עם עלויות מיזוג החברות שנרכשו. על אף הגידול בשיעור ה- SMG&A הובילו השיפור ברווחיות הגולמית והירידה בהוצאות המחקר והפיתוח לשיפור משמעותי ברווחיות התפעולית מ- 11.9% אשתקד ל- 15.1% ברבעון הרביעי. הרווח למניה, שהסתכם ב- 13 סנט, תאם את תחזיתנו.
"תחזית ההכנסות ל- 2016 מתחת לצפי והרווחיות התפעולית הצפויה בהתאם לצפי - תחזית ההכנסות לשנת 2016 (207-211 מ’ ד’) היא מתחת לצפי שלנו (218 מ’ ד’) ומעל לצפי הקונצנזוס (205.3 מ’ ד’), אולם הרווחיות התפעולית החזויה ב- 2016 (15%-15.5%) היא בהתאם לתחזיתנו (15.3%).
"החברה מוציאה לפועל את אסטרטגית הצמיחה –באוקטובר 2015 פרסמה סאפיינס תשקיף מדף לגיוס של עד 80.5 מ’ ד’ למשך שלוש השנים הקרובות. כאשר נכסיה הנזילים מסתכמים כיום ב- 85.3 מ’ ד’.
"אנו מעריכים כי מטרת הגיוס הוא להוביל לקפיצת מדרגה בהיקף הרכישות. נזכיר כי לצד צמיחה אורגנית נוקטת סאפיינס באסטרטגית רכישות של חברות שיכולות לתרום לה הגדלה של בסיס הלקוחות, התרחבות גיאוגרפית, תוספת פתרונות משלימים והוזלת עלות הון אנושי (Offshore). רכישה מסוג זה הייתה רכישת Insseco הפולנית ביולי 2015, בעסקת בעלי עניין עם חברת "הסבתא", ,Asseco תמורת כ- 9.1 מ’ ד’ (ועוד תוספת הכפופה לאבני דרך).
"הרכישה תאפשר לסאפיינס להתרחב בשוק הפולני תוך ריכוז הפעילות והקמת מרכז פיתוח ויישום רביעי, לצד שלושת מרכזי הפיתוח הקיימים כיום בישראל, באנגליה והודו. רכישת Insseco מצטרפת לרכישה IBEXI ההודית תמורת כ- 6-4 מ’ ד’. IBEXI צפויה להמשיך ליישם את פתרונות סאפיינס הותיקים והחדשים (כגון ה- Retirement) בשוקי אסיה-פאסיפיק תוך הוספת הפתרונות המשלימים שלה", סיכמו בפועלים.