"רק בתרחיש בו הסנטימנט השלילי בשווקים נמשך, מה שבהכרח גוזר שהנתונים הכלכליים יאותתו על התדרדרות בכלכלה העולמית, הפד יימנע מלהעלות ריבית. תרחיש זה עדיין נראה לנו כתרחיש בעל סבירות יחסית נמוכה". כך עולה מתגובת גיא בית-אור, כלכלן בכיר לשווקים גלובליים, מערך מחקר ואסטרטגיה בפסגות להחלטת הריבית של הפד. להלן הסקירה המלאה:
"אף אחד לא ציפה לראות העלאת ריבית אתמול בערב ועיקר תשומת הלב הופנתה לנוסח ההצהרה של ההחלטה. לאור הירידות החדות בשווקים על רקע ההתפתחויות בסין ובשוקי הסחורות, לא מעט ציפו לנוסח הצהרה "יוני" יותר מצד הפד. בשורה התחתונה, חברי הפד המשיכו להדגיש שהכל תלוי בנתונים והותירו פתח לעליית ריבית במרץ אך במידה ולא תהיה רגיעה בשווקים ותירשם עלייה נוספת באי הודאות בנוגע לסין, הם ככל הנראה יבחרו לחכות.
"מסקנות מרכזיות מההודעה: - הפד ממשיך לתאר את הכלכלה האמריקאית באופן חיובי עם שוק עבודה חזק. הפד מייחס את ההאטה ברבעון האחרון של השנה לחולשה ביצוא ולהשקעה במלאים, אך הביקוש המקומית נותר חזק. בנוגע לשוק העבודה אמרו בפד כי הנתונים האחרונים ממשיכים להצביע על ירידה ברפיון בשוק העבודה.
"האינפלציה ממשיכה להיות מתחת ליעד וככל הנראה תישאר מתחת ליעד בזמן הקרוב על רקע השפעות הנפט והדולר החזק. עם זאת חזרו והדגישו כי הם עדיין מצפים לחזרת האינפלציה למרכז היעד בטווח הבינוני עם התפוגגות השפעות הנפט והאנרגיה על המחירים. אנו נזכיר כי השפעות אלו כבר מתחילות להתפוגג כאשר האינפלציה בארה"ב עמדה ב-2015 על 0.7%, אינפלציית הליבה על 2.1% והאינפלציה בענפי השירותים (שמהווים כ-60% מהמדד) על 2.9%.
" הפד בוחן את ההתפתחויות בשווקים אך פחות מודאג בהשוואה לספטמבר. נזכיר שבספטמבר הצהרת הפד כללה התייחסות מפורשת לתיקון בשווקים ולכך "שההתפתחויות האחרונות עשויות להכביד על הפעילות הכלכלית והאינפלציה בטווח הקרוב".
"הפעם חברי הועדה בחרו בנוסח הרבה יותר רגוע כאשר נכתב כי "הועדה בוחנת מקרוב את ההתפתחויות בכלכלה העולמית ובשווקים הפיננסים והשלכותיהם על מתווה האינפלציה ועל שוק העבודה בארה"ב תוך שימת דגש על מאזן הסיכונים לתחזית". כלומר, חברי הועדה מאותתים כי הם עדיין לא מודאגים מהתיקון האחרון בשווקים.
- בהמשך לנקודה הקודמת, העלאת ריבית במרץ נותרת עדיין אפשרות מאוד ממשית. בפד בחרו להשאיר בדיוק את אותו משפט מחודש דצמבר – ’הועדה מצפה שהתנאים הכלכליים יתפתחו בצורה כזאת שתאפשר קצב העלאות ריבית הדרגתי. הריבית צפויה להישאר למשך זמן מה, מתחת לרמת הריבית המתאימה בטווח הארוך. עם זאת, מתווה הריבית בפועל יהיה תלוי בתחזיות להתפתחות הכלכלה בהינתן הנתונים השוטפים’.
"לסיכום, הפד השאיר את כל האפשרויות על השולחן ונתן משהו גם ליונים וגם לניצים. מצד אחד הוא ציין שהצמיחה הכלכלית האטה לקראת סוף השנה ומיתן את הצהרתו לגבי עצמת ההשקעה במגזר העסקי. מן הצד השני, הוא המשיך לציין את עצמת שוק העבודה האמריקאי. מצד אחד הוא ציין שהאינפלציה ממשיכה להיות מתחת ליעד, אך המשיך להיות בטוח שהיא תחזור למרכז יעד יציבות המחירים בטווח הבינוני. הוא נתן התייחסות לתנודתיות הגבוהה בשווקים מתחילת השנה, אך הנוסח הצביע על כך שחברי הועדה הרבה פחות מוטרדים מכך בהשוואה לספטמבר.
"בשורה התחתונה, השוק עדיין לא מאמין לפד ונותן הסתברות ללא יותר מהעלאת ריבית אחת או שתיים. בכל הנוגע להחלטת הריבית בחודש מרץ, עדיין מוקדם לומר שהתיקון האחרון ימנע מהפד להעלות ריבית בעיקר מאחר ומדובר כאן על עניין של תזמון. בעוד שהתיקון של אוגוסט-ספטמבר היה חודש לפני ההחלטה ונמשך עד ההחלטה עצמה, הפעם התיקון מגיע 3 חודשים לפני ההחלטה הרלוונטית כך שלשווקים יש עוד זמן רב לתקן ועד מרץ צפויים להתפרסם עוד נתונים כלכליים רבים.
"לראייתנו ישנן 3 אפשרויות עבור חודש מרץ: 1) השוק מתקן את הירידות עד חודש מרץ והנתונים הכלכליים ממשיכים להיות סבירים – הפד מעלה את הריבית והשוק מתחיל להבין שתסריט של 4 העלאות ריבית השנה הוא מאוד סביר.
"2) הירידות בשווקים נמשכות ומלוות בהרעה נוספת בנתונים והפתעות נוספות מצד סין – הפד לא מעלה את הריבית ותסריט של 1-2 העלאות ריבית ב-2016 נראה סביר מתמיד.
"3) התיקון מסתיים אך השוק מדשדש עם נתונים כלכליים סבירים – הפד מעלה את הריבית אך יאותת שייתכן ויהיו פחות העלאות ריבית בהמשך", סיכם בית אור.