מפולת האחרונה וממושכת בבורסות בעולם הדגישה את חשיבות בהפנמת הסיכונים הטמונים בהשקעות פיננסיות, בעיקר בהבדל בין אפיק מנייתי מסוכן יותר לבין אפיק האג"ח המתאים למשקיע סולידי יותר. סביבת הריביות בשווקים מפותחים ככל הנראה הולכת להישאר נמוכה בטווח הקרוב אף בינוני והמשקיעים, אשר מהגרים מאפיקים מסוכנים, עוד יותר מתעניינים באלטרנטיבות "שקטות" אך עדיין עודפות על תשואות אפסיות של פיקדונות בנקאיים. גם החברות ממשיכות לנצל את המצב הקיים ופונות לציבור על מנת לגייס מקורות לפעילותן. אחת מהמגייסות הטריות הינה המשביר 365, חברת החזקות בתחום קמעונאות, אשר הנפיקה סדרת אגרות החוב החדשה ד’ ומציעה תשואה מעניינת, שיכולה להתחרות אף באפיק מנייתי.
כאמור, המשביר 365 הינה קבוצת רשתות קמעונאיות פופולאריות וותיקות בישראל מתחומים שונים: רשת אופנה וכלי בית (כל בו) המשביר הכוללת 39 סניפים ברחבי הארץ, רשת הקוסמטיקה והמרקחת ניו-פארם (65 סניפים) וסוכנות נסיעות סיטונאית ציבורית קשרי תעופה. החברה נשלטת על ידי קבוצת שביט גיטרץ (כ-70%) ועל בעלי עניין בה נמנים לא מעט משקיעים מוסדיים אשר ביחד מחזיקים בכ-14% מהונה. מניותיה של החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 465 מיליון שקל לחברה ונכללות במדד מייצג יתר 50 לצד שלוש סדרות אג"ח שנסחרות. ראוי לציין כי החברה נמצאת כעת בעיצומו של יישום הליך רה-ארגון מהותי אשר בבסיסו איחוד תפעולי מלא בין המשביר לניו-פארם. תהליך זה טומן קיצוץ הוצאות ניהול ותפעול כפולות ובסופו של דבר עלול להוביל לחסכון ושיפור ברווחיות. ראוי לציין כי תהליך זה החל באוגוסט שנה שעברה ונמשך גם בתקופה הנוכחית. ייתכן כי תהליך זה היווה אחד הגורמים המעודדים לחתירה ומעבר לרווח כבר ברבעון השלישי של שנת 2015 לאחר תקופה ארוכה של ספיגת הפסדים ושריפת מזומנים.
את הרבעון המדווח האחרון סיכמה הקבוצה עם עליה נאה של 14% במחזור הכנסותיה הכולל, בהשוואה לתקופה אשתקד, ולסך 773 מיליון שקל. כמו כן, ולמרות הוצאות רה-ארגון חד פעמיות, שולי הרווח התפעולי שופרו במהלך הרבעון מ-2% ל-2.6%. אילו בשורה התחתונה, רשמה החברה רווח נקי המיוחס לבעלי המניות בסך כ-8 מיליון שקל בהשוואה להפסד נקי של 15 מיליון שקל בתקופה המקבילה, בעיקר בזכות צמיחה בפעילות התיירות של קשרי תעופה. יתרה מזאת, במהלך הרבעון השלישי פעילותה השוטפת של החברה לא שרפה מזומנים אך לא הזרימה, לעומת תזרים מזומנים תפעולי שלילי של כ-4 מיליון שקל בסיכום שנת 2014 כולה.
קבוצת המשביר עוברת תקופה מאתגרת מזה תקופה ארוכה אשר בבסיסה יכולת נמוכה להתמודד עם תחרות עזה בתחומי פעילותה. נקדים ונציין כי עניין זה מקבל ביטוי בתשואות גבוהות יחסית הטמונות באג"ח של המשביר. כעת מנסים בקבוצה ליישם, כאמור, תהליך אינטגרציה של פעילויות הליבה ומממשים פעילויות אחרות, בין היתר שוקלים יציאה חלקית מתחום התיירות – לא ברור ממה נובה שיקול לנסות ולמכור פעילות שמעלה דיבידנד נדיב, רווחית, מניבה ומספקת פיזור סיכונים תפעוליים לקבוצה שלמה. עם תחרות בשוק הקבוצה מנסה להתמודד באמצעות מודל מועדון הלקוחות, המספק גם תזרים מזומנים קבוע יחסית. בכל זאת, בכוונת הקבוצה להמשיך ולהתרחב ולשם כך היא מגייסת חוב נוסף מהציבור. פרט מהשוק, גם סקטור בנקאי ממשיך להביע אמון בקבוצה ומחדש החודש את קווי האשראי.
באשר לאגרות החוב מסדרה החדשה השקלית ד’ אשר הונפקה החודש, הן נסחרות כיום בתשואה שנתית נאה של 7.7%, כלומר במרווח של 6.95% מנכס חסר סיכון (אגרת ממשלתית דומה). בהינתן תנאי שוק הקיימים, מדובר בתשואה שמתקרבת לרמות "הזבל" המאפיינות סיכון גבוה טמון בהשקעה אך לצד פוטנציאל רווח שאינו נופל אף מזה של אפיק מנייתי, בדומה לאג"ח אינו מדורג אחר המכונה "אג"ח הזדמנויות". יתרה מכך, סדרה זו מובטחת בבטוחה – מניות הן של משביר כל בו והן של ניו-פארם. ואם לא די בכך, סדרה הינה בינונית כאשר המח"מ שלה מסתכם ב-4 שנים בלבד. ראוי לציין כי החברה גייסה באמצעות הנפקה אחרונה סכום לא מבוטל של 92 מיליון שקל.
לסיכום, בתקופה האחרונה מיישמת הקבוצה תהליך מורכב של התייעלות תפעולית הטמון בהשטחת מבנה ההחזקות בקבוצה, כולל איחוד מטות והנהלות שצפוי להניב חסכון תפעולי, התאמת הסחורות הנכונות לחנויות, הרחבת תחום הספורט, בחינת ספקים מחדש ועוד. כמו כן, הקבוצה בוחנת השקת מותג פרטי בניו-פארם כבר השנה תוך הגדלת חלק היבוא. בנוסף, מגבירה הקבוצה את נוכחותה בשווקי חו"ל. לצד שיפור בדוחות הכספיים האחרונים, כל תהליכים הללו יכולים להצדיק את נטילת הסיכונים הכרוכה בחשיפה לפעילות החברה בדרך של השקעה אג"חית (בין היתר כמענה לבעיית סחירות במניית החברה). החברה מציעה למשקיעים תשואה שנתית נאה ועודפת על השוק, מובטחת בבטוחה ופועלת לשיפור פרופיל הפיננסי והעסקי שלה, מה שיכול לשרת את המשקיע אשר מחפש פתרונות מחוץ לאפיק מנייתי בתקופה כה תנודתית.