דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מפרסם הבוקר (ראשון) את סקירת המאקרו השבועית. בתחום האג"ח הממשלתי, מציין רזניק כי סביבת האינפלציה הנמוכה, הריבית הנמוכה הצפויה להיוותר ללא שינוי, צמיחה ממותנת ושקל חזק יחסית, ממשיכים לתמוך בהשקעה במח"מ של 5-6 שנים.
מומלצת הגדלת החשיפה לאפיק צמוד המדד לאור המשך ירידת הציפיות האינפלציוניות לאורך כל העקום. למרות זאת, מומלצת אחזקה מאוזנת בין האפיקים לכל היותר. אנו עדיין ממליצים להימנע מהשקעה באג"ח בריבית משתנה, למעט לטווח קצר. מומלצת חשיפה לאיגרות החוב הדולריות של ישראל בארה"ב לאור התשואה הגבוהה יחסית.
אג"ח קונצרני: המגמה השלילית בשוק האג"ח הקונצרני נמשכה השבוע, ביתר שאת, תוך המשך העלייה ברמת המרווחים. מומלצת הגדלת החשיפה לחברות מדירוג A+ ומעלה חלף אחזקת חברות בדירוגים נמוכים יותר. אנו ממליצים על השקעה במח"מ של עד 4 שנים.
לאור האינפלציה השלילית בשנתיים האחרונות, ישנן סדרות צמודות מדד (המעניקות רצפת מדד) שלמעשה הפכו לסדרות שקליות לא צמודות עם אופציה מדדית. יש לקחת בחשבון זאת בבדיקת המרווח האפקטיבי של סדרות אלו.
עוד עולה מעיקרי הסקירה כי במקרו, המשך ירידות השערים החדות בשוקי המניות בעולם, לצד המשך ירידת מחירי הסחורות ובעיקר ירידת מחירי הנפט הביאו לדחייה משמעותית (לחודש ספטמבר 2016) בצפי הגלום בשוק להעלאת ריבית נוספת בארה"ב. בשלב זה השוק רחוק מלמתחר 4 העלאות ריבית, במהלך השנה, כפי שהכריזו ראשי הפד לאחרונה.
להערכת לאומי, בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי בחודשים הקרובים לפחות. בתרחיש של העלאת ריבית אחת או שתיים לכל היותר, השנה, בארה"ב, עשויה ריבית בנק ישראל להיוותר ללא שינוי במהלך כל שנת 2016.
האינפלציה השלילית במהלך שנת 2015 מקורה בעיקר בהפחתות מחירים ממשלתיות חד פעמיות והשפעות חיצוניות למשק, ולא בירידה בצריכה המקומית.
בשנת 2015 הסתכם יצוא הסחורות (ללא אוניות, מטוסים ויהלומים) בירידה של כ-4%, במונחים דולריים נומינאליים. זוהי הירידה החדה ביותר מאז שנת 2009, בה החלה לבוא לידי ביטוי השפעת המשבר הפיננסי העולמי. עיקר הירידה מקורה בענפים החשופים למחירי הסחורות בעולם.
הגירעון המסחרי עשוי לעלות ב-2016 לעומת 2015 בעקבות שיעור גידול גבוה יותר ביבוא לעומת היצוא. למרות זאת, העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים צפוי להישמר.
בשלב זה הבנק המרכזי האירופאי אינו ממגדיל את תוכניות ההרחבה, זאת למרות סביבת האינפלציה הנמוכה. לפי שעה מסתפק הבנק המרכזי בהצהרות בלבד לגבי מחוייבות לפעולה במידה והסיכונים יגברו.