"עולם הזיקוק הוא תנודתי ומורכב, אך על אף היחלשות לעומת 2015, נראה כי גם 2016 מסתמנת כחיובית עבור הענף" - כך עולה מהתייחסות שפרסם הבוקר נעם פינקו, אנליסט בכיר במחלקת מחקר Sell Side בפסגות, לבתי הזיקוק. לדבריו, מדובר עדיין בתקופה טובה לבתי זיקוק אירופאים וישראלים.
"שנת 2015 הייתה מצוינת עבור בתי הזיקוק עם מרווחים גבוהים מאוד ביחס למה שהענף היה רגיל בשנים האחרונות (מעל ל-5$)", אומר פינקו ומציין כי הסיבות היו מגוונות: ירידת מחירי נפט הגדילה ביקוש לתזקיקים; הפחתת היצע באירופה בשנים ’הרעות’ של כ-15%; צמצום הפער בין נפט WTI לנפט ברנט יחד עם התחזקות הדולר מול היורו שיפרו את מצבם התחרותי של בתי הזיקוק האירופאים לעומת האמריקאים (שנהנו עד לצמצום הפער מנפט זול בהרבה); רכישת תזקיקים ואחסונם לצורכי ניצול קונטנגו (כמו בנפט).
"ברבעון הרביעי נרשמה ירידה מסוימת במרווח, אך עדיין מרווח האורל הממוצע לרבעון עמד על 3.5$ (ומתחילת 2016 מעל ל-4$)", ציינו בפסגות. "מרווחי הבנזין בדרך כלל נמוכים יותר בחודשי החורף (בשל עונתיות) אך ברבעון הרביעי וגם היום הם גבוהים משמעותית מהתקופה המקבילה אשתקד. מרווחי הדיזל בדרך כלל גבוהים יותר (בשל מזג האוויר), אם כי החורף החלש יחסית, עד כה, השפיע לרעה על מרווח הדיזל לעומת הרבעון המקביל.
"מרווח הנפטא (משמש בעיקר למגזר הפטרוכימיה) עלה משמעותית לעומת התקופה המקבילה (בה היה שלילי). מרווח הדלק הסילוני גם כן במגמה חיובית לאור הגידול בביקושים.
"WTI-BRENT: הנתון המעניין מבחינת בתי הזיקוק באירופה בתקופה האחרונה הינו חיסול הפער בין ה-WTI לברנט, פער שנוצר בזכות מהפכת פצלי הנפט בארה"ב שהגדילה משמעותית את היצע הנפט האמריקאי והורידה את מחירו ביחס לברנט, הואיל ולא ניתן היה לייצא נפט מארה"ב על פי החוק האמריקאי.
"ירידת מחירי הנפט בעולם צמצמה את הפער בין סוגי הנפט, והסרת האיסור לייצא נפט מארה"ב חיסלה את הפער לגמרי. לבתי זיקוק אמריקאים שנהנו עד לאחרונה מנפט זול יותר היה יתרון ברור על האירופאים והם אף ייצאו תזקיקים לאירופה, בעיקר דיזל.
"לבתי הזיקוק האמריקאים יש אמנם יתרון כיום מבחינת עלויות גז נמוכות מאוד, אבל זה לא מספיק בשביל להציף את אירופה בתזקיקים (וגם חולשת היורו משפיעה) ולכן נפתרה אחת הבעיות שהעיבו על משוואת הביקוש/היצע באירופה. השינוי הזה גם מאפשר לבתי זיקוק אירופאים לייצא בנזין לארה"ב בתקופות השיא של הקיץ (כפי שקרה בקיץ האחרון).
"השפעות נוספות שעשויות לנבוע מנושא זה קשורות בגידול באפשרויות לרכוש נפט מסוג חדש למעשה עבור בתי הזיקוק האירופאים שלא רכשו WTI. הגידול בהיצע סוגי הנפט מגדיל את סל האפשרויות של בתי הזיקוק במסחר בנפט. זה לא בהכרח יגדיל את מרווח הזיקוק אבל זה בטח לא יזיק שכן המסחר בנפט צפוי להיות משוכלל יותר.
"נושאים אחרים: אנליסטי האנרגיה של סיטי סבורים כי העובדה ששיעור הניצולת בבתי הזיקוק האירופאים היא גבוהה מאוד כיום (מעל ל-85%) מעניקה מעין הגנה לענף שכן כיום גם בתי זיקוק פחות יעילים פעילים ורווחיים בזכות מרווחים גבוהים. בתי הזיקוק הפחות יעילים חייבים מרווחים גבוהים יחסית בשביל להישאר רווחיים.
"מלאי התזקיקים באירופה גדלו בעיקר בדיזל בעוד בבנזין הם נשארו יחסית יציבים. באופן כללי באירופה יש עודף ייצור של בנזין (ולכן ישנו גם ייצוא של בנזין לאפריקה ודרום אמריקה, והשנה גם לארה"ב לאחר שהייצוא נהפך רווחי) ומחסור בייצור של דיזל המסופק על ידי ייבוא מהמזרח התיכון (מדינות ערב ובאופן קטן גם ישראל) ורוסיה.
"החורף החם יחסית באירופה מכביד על המלאים שכן הביקוש ירד - ולכן מרווח הדיזל באופן יחסי קצת חלש. נציין כי כאן ישנו איום מסוים להיצע מכיוון גידול צפוי ביבוא מהמזרח התיכון בו נפתחים בתי זיקוק חדשים.
"נכון להיום, בתי זיקוק כמו בזן ופז יכולים לקבל פיצוי מסוים בדמות ייצור מירבי של דלק סילוני הנהנה ממרווחים גבוהים, בהתאם לפונקציית הייצור. מדובר למעשה באותו מוצר כמו דיזל עם התאמות שונות.
"תחום הפטרוכימיה גם נמצא בתקופה טובה יחסית לאור גידול בביקושים. מפעלי פטרוכימיה באירופה גם כן נהנים מסגירת הפער WTI-BRENT לאחר שהמקבילים האמריקאים איבדו את יתרונם היחסי", סיכמו בפסגות.