היום הוא יום מיוחד. יום ציון דרך, ולא חיובי במיוחד. אבל ממנו צריכה לצאת הבשורה הגדולה. היום אנו סופרים שלושה חודשים להשתייכותן למדדים של שתי חלוצות הגל העכור - ביוטיים ונבידאה. נדמה שנאמר על זה כבר הכל, והאמת היא שזה דיי נכון.
האמת היא שאיי שם, בתחילת אוקטובר, שהבנו פה את גודל ה"בעיה" - אפילו לא חלמנו לאיזה מימדים היא תתפח.
אם לומר בצניעות, הרמת הדגל האגרסיבית שלנו היוותה את יריית הפתיחה, זאת שהיתה צריכה להבהיר עד כמה הדבר חמור, ולצערנו היינו שם זמן רב לבד. בערך.
הפוסט ההוא, שבו אנו חושפים את גודל ה"צרה", אי שם בתחילת אוקטובר - היה צריך להגיע עוד באותו היום לשולחן מנכ"ל הבורסה לניירות ערך, לשולחן היו"ר שלו ולשולחן היו"ר של הרשות לניירות ערך.
למי שזקוק לתזכורת - זה הפוסט ההוא ש"מדגים" מה היה בקרוב, עם רשימת מצטרפות (פיקטיבית כמובן). שבוע לאחר מכן שהשקנו את מדד ה"נזק" - זה היה רק טבעי שנמשיך לעקוב אחרי הנזק.
"מדד הנזק" נקרא על שום הנזק שהוא צפוי ליצור לחוסכים במדדים בישראל, שמשקיעים בעל כורחם בחברות בלי שום זיקה לישראל שנרשמות כאן ומצטרפות במיידי למדדים המובילים, תוך שהן מנצלות את המנגנון הטכני לגיוס כספים אדירים מהשוק בישראל. השם הוא "נזק", אבל ממש קיווינו שנאכל את הכובע הרחב שלנו והנזק פשוט לא יהיה.
המדד, כאמור, מודד כל נכנסת, מיום הכניסה בפועל (שער הבסיס של אותו היום) ולמשך תקופות שונות, קצרות מאוד וארוכות מעט יותר. את כל אלה שיקללנו למדד פשוט - וביצענו ממוצע.
לא בדקנו את המדד מול מדדים אחרים, מכיוון שאל המדד יכנסו חברות שונות, בזמנים שונים ומתחומים שונים. בחלק מהזמן הבורסות עולות, בחלק מהזמן השווקים יורדים. אנחנו בחרנו, במודע, שלא לבחון את זה אל מול מר שוק. את המדד פרסמנו מידי שבוע.
כיום, שלושה חודשים אחרי, המדד מכיל "רק" ארבע מניות. כל מקרה של נכנסות דומות (למדד היתר 50 או ת"א 100) - שהינן חברות חדשות בישראל, אך מגיעות כדואליות, כשהן חברות זרות ואין להן מרכז פעילות, פיתוח, ייצור או מיסוי ישראלי - יכנס למדד שלנו.
זאת לא היתה המלצה לפעולה (ואולי חבל שכך) - לא בדקנו את איכות הפיתוח ונכסי החברות. בדקנו אמפירית את התנהגות המניות מתוך הבנה שיכול להתקיים כאן נזק מצטבר למשקיעים. והנזק נעשה. לצערנו בגדול, התוצאות לפניכם. הניסוי בוצע עלינו, כבורסה וכמשקיעים.
והיום, אחרי שה"פירצה" נסגרה, אנחנו חושבים, בכנות, שהבעיה הנקודתית אמנם נסגרה, אבל היא רק ממחישה עד כמה הבעיה ענקית. והיא עדיין כאן.
הבעיה "שלנו" היא פשוטה למדי. היא נקראת הבורסה לניירות ערך. מבנה הבורסה, המוצרים שלה, הפיקוח עליה, התצורה בה היא פועלת. יש לטפל בכולם. לא פרסונאלית - אנחנו ממש לא מעוניינים לעסוק בעריפת ראשים - אלא בבעיה עצמה. הבורסה פשוט לא מבינה מדדים. לא מבינה את המשמעות שלהן - והיא גם מלאה בניגוד אינטרסים.
על כן אנו מעוניינים לשים כאן, על השולחן, את הבעיה. שלנו לפחות. אנחנו לא עוסקים ברפורמה המקיפה על הבורסה - אלא על העניין המאוד פשוט שנקרא "מדדי הבורסה", הפיקוח עליהם, החישוב שלהם, המנגנון שמשנה אותם. אנחנו מודעים לכך שהדברים אינם מושלמים לחלוטין, ושאין לנו שום מונופול על החוכמה. ובכל זאת.
מדדי הבורסה היום נקבעים על ידי הבורסה. בלבד.
זה מצב שאיננו קיים ברוב בורסות העולם הגדולות. לא בארה"ב, לא אנגליה, לא אחרות. ולא בכדי.
בעולם הבינו מזמן שהחתול אינו יכול לשמור על השמנת. ושרק גוף בלתי תלוי, שיהיה אמון על מדדים בלבד, מתודולוגית ומסחרית, יוכל לעשות את זה באופן ראוי.
גם כאן יש להקים גוף חיצוני, פרטי, שאינו בבעלות הבורסה, ורצוי שיהיה לו קשר לאחרת מחברות המדדים העולמיות. פוטסי, MSCI, S&P או כל אחת אחרת - הכל מקובל.
הגוף הזה יוכל לנהל את העניין באופן חיצוני - תוך התחשבות במאפיינים הפרטניים של השוק בישראל. הגוף יתקבל כאן לאחר בחירה מקצועית, יעבור חפיפה, תוך כשהוא לומד את הידע שנצבר כאן לאורך השנים ומבצע את ההתאמות הנדרשות מחו"ל לישראל. הוא יפוקח על ידי ועדה מקצועית של הרשות לני"ע כמובן.
המדדים שיעברו לאחריות הגוף הנבחר הם כל המדדים. מדדי החוב (שנראים טוב יותר בהסתכלות לאחור), מדדי המניות וכדומה. הגוף יהיה אחראי לכל עניין המדדים. מהקמת מדד חדש, ועד לניהול אלה שכבר עימנו. מההרשאה לקרנות ולגופים להשתמש בשם המדד ועד להודעות המאיה שרלוונטיות למדדים.
הבורסה, מצידה, תמשיך לעסוק בבורסה. בחברות הנסחרות, בסליקה (וגם פה נדרשת רפורמה מקיפה) ועוד. כל אלה - ומבלי שום נגיעה למדדים עצמם. הם לא ממש מבינים בזה, הם מונעים משיקולים אחרים (מחזורים למשל, או ניסיון לתקן את הריקנות שנוצרה לנו בבורסה) - ואינם מקצוענים בעניין.
עד כה עסקנו בשלב ה"נזק" שנוצר מהתנהלות הבורסה - כעת יש צורך להסתכל קדימה - ולפעול. ואנו מצפים - בכליון עיניים, לעיתונאים שיובילו את הצורך הזה, לקוראים שיפיצו את המסר החשוב - ויותר מכל, ליו"ר הרשות לני"ע, לנגידת בנק ישראל (שבורסה חזקה אמורה להיות חשובה אפילו לה) ולמשה כחלון, שר האוצר, שזה אמנם כמו סינית בשבילו - שיתחילו בקידום העניין.
עכשיו, לא ב 2019, אחרי שנזק חדש ולא צפוי ייגרם.
כמובן שאין האמור לעיל להוות המלצה לפעילות בני"ע מכל סוג, ואין בכוונתנו לפגוע באיש - רק לעשות טוב. לכולנו.
הכתבה עלתה לראשונה ב"אזהרת רווח - שוק ההון הישראלי".
אזהרת רווח בוחנת את שוק ההון, העיתונים, החברות והפעילים בזכוכית מגדלת.
הכתבות עולות, בזמן אמת כאן