גיא בית-אור, כלכלן בכיר לשווקים גלובליים במערך המחקר והאסטרטגיה בפסגות, מתייחס היום לפרסום מדד מנהלי הרכש בארה"ב אתמול.
"אתמול פורסם מדד מנהלי הרכש בארה"ב אשר הפתיע מאוד לשלילה כאשר ירד מ-50.1 נק’ ל-48.6 נק’, רמה המצביעה על התכווצות בפעילות הכלכלית בתעשייה", ציין בית אור. "כאשר יוצא נתון כזה, המשקיע הסביר מיד ישאל האם זוהי סביבה שתאפשר לפד להתחיל להעלות ריבית בעוד שבועיים?
"למרות הנתון השלילי, הפד הפעם לא יחכה וצפוי להתחיל בתהליך הנורמליזציה בעוד שבועיים. להערכתנו, ארה"ב מתמודדת היום עם סיטואציה דומה לזו שליוותה אותה במחצית השנייה של שנות ה-90. אז, הדולר מאוד התחזק בגרם לירידה חדה במדד מנהלי הרכש בתעשייה, אך הצמיחה הכלכלית נותרה אז חזקה באופן יחסי.
"הפעם מדובר על התחזקות חדה אף יותר של הדולר אשר תמשיך להשפיע על התעשייה גם ב-2016, אך זה לא מה שימנע מכלכלת ארה"ב להמשיך לצמוח בקצב מתון (2.0% - 2.5%), מעט מעל הפוטנציאל שלה (שעומד על 1.6% - 1.8%) גם בשנה הקרובה.
"מה למעשה עבר על סקטור התעשייה במהלך השנה וחצי האחרונות? במילה אחת – הדולר (התחזק ב-25% מאז יוני 2014). במשפט – הדולר והחולשה היחסית בסחר העולמי.
"לדולר יש קשר מאוד חזק עם מדד מנהלי הרכש בתעשייה וככל שהדולר מתחזק, כך הפגיעה בפעילות הכלכלית של התעשייה מתעצמת.
"עיקר החולשה במדד מנהלי הרכש שפורסם נבעה מירידה בהזמנות החדשות ובתפוקה אך דווקא רכיב התעסוקה במדד רשם עלייה. כאשר לוקחים בחשבון שחלקה של התעשייה מהתוצר בארה"ב עומד על 12% בלבד, ניתן להבין למה אנו פחות מתרגשים מהנתון החלש.
"כאשר מתבוננים על מדד מנהלי הרכש בשירותים, אשר מהווים את החלק הארי של כלכלת ארה"ב, ניתן להבחין כי כלכלת ארה"ב דווקא צומחת בקצב יחסית מהיר. לראיה, מדד מנהלי הרכש בשירותים עמד בחודש שעבר על 59.1 נק’, גבוה בהרבה מהממוצע ההיסטורי שלו אשר עומד על כ-54 נק’. הקשר בין מדד מנהלי הרכש בשירותים לבין הדולר הוא הפוך לחלוטין בהשוואה למנהלי הרכש בתעשייה.
"התחזקות הדולר במהלך התקופה האחרונה נבעה, בין השאר, מהציפיות לעליית הריבית הקרבה כמו גם בשל מדיניות מוניטארית מרחיבה יותר במקומות אחרים בעולם.
"לאור זאת, יש לזכור כי עיקר הפגיעה בכלכלת ארה"ב דרך התחזקות הדולר כבר קרתה, והשפעת הדולר החזק תמשיך ללוות את סקטור התעשייה האמריקאי גם ב-2016.
"עם זאת, לאור חלקה הנמוך יחסית של התעשייה בכלכלה, ועקב העובדה שכלכלת ארה"ב נחשבת למשק סגור באופן יחסי (היצוא מהווה רק כ-14% מהתוצר לעומת 35% בישראל ויותר מ-40% בגרמניה), חלקיה האחרים של הכלכלה (ענפי השירותים) ימשיכו לסחוב את הצמיחה כלפי מעלה גם במהלך השנה הקרובה.
"לראיה, החלקים העיקריים בכלכלת ארה"ב לא נפגעו כמו התעשייה, והנתונים השוטפים מאוששים זאת –הצמיחה ברבעון השלישי עמדה על 2.1% ו-2015 צפויה להסתיים עם צמיחה של כ-2.5%.
"הרפיון בשוק העבודה כמעט התפוגג לחלוטין, שיעור האבטלה עומד על 5.0% ושיעור האבטלה הרחב (U6) יורד במהירות בחודשיים האחרונים (9.8%). תוספת המשרות הממוצעת בשנה האחרונה גבוהה ואפילו ניכר כי קצב הגידול בשכר מתחיל לעלות בלא מעט ענפים של הכלכלה.
"שוק הנדל"ן מתחמם כאשר רק אתמול פורסמו נתוני ההוצאה על בנייה לחודש אוקטובר מהם עולה כי ההוצאה עלתה ב-1.0% (צפי 0.5%) וב-13% בשנה האחרונה. לשם השוואה, קצב הגידול השנתי הממוצע ב-20 שנים האחרונות עמד על 3.9%.
"מצבו של הצרכן האמריקאי מצוין כאשר נתוני מכירות הרכבים שפורסמו אתמול רק ממשיכים לתמוך בכך – מכירות הרכבים בנובמבר עמדו על 18.2 מיליון זה החודש השלישי ברציפות ורשמו עלייה של יותר מ-10% במהלך השנה האחרונה.
"באופן ברור, שוק האג"ח האמריקאי הגיב אך ורק לנתון מדד מנהלי הרכש בתעשייה והתעלם מהנתונים החיוביים הנוספים שפורסמו אתמול. התשואה על אג"ח ל-10 שנים ירדה מ-2.22% ל-2.15%.
"עם זאת, התשואה לשנתיים נותרה ללא שינוי ברמה של 0.9%, וההסתברות הנגזרת מהחוזים העתידיים לעליית ריבית בעוד שבועיים נותרה כמעט ללא שינוי – 72% לעומת 74% לפני הפרסום.
"שוק המניות האמריקאי סיים אתמול את יום המסחר באופן חיובי עם עליות של 1.1% ב-S&P 500, 0.9% בנסד"ק ו-1.0% בדאו ג’ונס.
"בשורה התחתונה, ההשפעה השלילית של הדולר על כלכלת ארה"ב, ככל הנראה כבר הגיעה לשיאה כך שעיקר הנזק כבר נעשה. מאחר והתמונה בשאר הכלכלה ממשיכה להיות חיובית, הפד צפוי להתחיל בתהליך הנורמליזציה בעוד שבועיים. להערכתנו, יש לנצל את ההזדמנות של ירידת התשואות בחלקים הארוכים בארה"ב לקיצור מח"מ ולחכות להזדמנויות בהמשך. אם שוק האג"ח הישראלי יגיב היום באופן דומה, יש לנצל את ההזדמנות גם כאן", סיכמו בפסגות.