דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, פרסם הבוקר סקירת מאקרו שבועית. לדבריו, סביבת האינפלציה צפויה להישאר מתחת לגבול התחתון של יעד יציבות המחירים הרשמי לאורך מרבית שנת 2016, אם כי היא צפויה לעזוב את הטריטוריה השלילית. בחודש אוקטובר חלה ירידה בסעיף הדיור הנראית בשלב זה כזמנית.
להלן עיקרי הסקירה: "ברביע השלישי של השנה חלה התאוששות בצמיחה בהשוואה לרביע השני של השנה. בעיקר חל שיפור בהרכב הצמיחה שהפך למאוזן יותר תוך כדי צמיחה מחודשת בסעיף הייצוא. למרות ההתאוששות ברביע השלישי, קצב הצמיחה בישראל ירד מדרגה בשלוש השנים האחרונות ונע סביב 3%.
"בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית לחודש דצמבר ללא שינוי בהחלטה השבוע, גם בהחלטות הקרובות נראה כי הריבית צפויה להיוותר ללא שינוי.
"הפד מכין את הקרקע להעלאת ריבית בחודש דצמבר. מרבית קולות חברי הפד טוענים כי הכלכלה האמריקאית מוכנה להעלאת ריבית. קצב העלייה צפוי להיות איטי מאוד ולא סביר כי הריבית תחזור לרמתה טרום המשבר.
"באירופה משדר יו"ר הבנק המרכזי כי ה- ECB מוכן לעשות שימוש בכל הכלים הדרושים על מנת להעלות את סביבת האינפלציה.
"נראה כי רמת התשואות הארוכות בארה"ב מגלמת את העלאת ריבית. בנוסף, השפעת ריבית הפד על התשואות הארוכות בארה"ב הינה חלקית בלבד כאשר על פי ’כלל הזהב’ שיעור התשואה הריאלי ארוך הטווח יהיה דומה במצב יציב לשיעור הצמיחה.
"אג"ח ממשלתי: על רקע היציבות הצפויה בריבית בנק ישראל אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 4-5 שנים. מומלצת אחזקת מח"מ ארוך יותר בשקלים הלא צמודים. מומלצת אחזקה סינתטית של מק"מ ואג"ח קצר בשילוב אג"ח במח"מ ארוך. בצמודי המדד מומלצת אחזקה ישירה של המח"מ בשילוב רכישת חוזי אינפלציה לשנה.
"על רקע הכניסה לסדרת מדדי מחירים שליליים בתקופה הקרובה, והרמה הנמוכה של מחירי הסחורות מומלצת אחזקה עודפת באפיק השקלי הלא צמוד.
"מרווחי ה-AS הפכו שוב לשליליים לאורך כל העקום. מומלצת רכישת אג"ח לטווח של 8-10 שנים כנגד קניית ריבית ה0 IRS לטווח של 5 שנים מתוך ראייה כי התלילות בטווח 5-10 שנים צפויה לרדת.
"אג"ח קונצרני: עליות שערים תוך ירידה ברמת המרווחים אפיינו השבוע את המסחר באפיק. בנק ישראל מאשר הנפקת מכשירי חוב בנקאיים סופגי הפסדים (מסוג COCO). בשלב זה מתיר בנק ישראל הנפקה של מכשירים לא סחירים רק למוסדיים. מכשירים אלו יהיו בדרוג נמוך יותר ובריבית גבוהה ביחס למכשירי חוב קיימים.
"אנו ממליצים על השקעה במח"מ של 3-4 שנים. מומלצת השקעה בעיקר בדירוג קבוצת A. מומלצת חשיפה למדד התל בונד תשואות שקלי שהושק השבוע", סיכם רזניק.