רוני בירון, אנליסט ראשי ב-UBS ניירות ערך, פרסם התייחסות לתוצאות שפרסמה הבוקר (חמישי) חברת פרוטרום לרבעון השלישי של שנת 2015 ולתשעת החודשים הראשונים של השנה. בירון מחזיק בהמלצה נייטרלית ומחיר יעד של 165 שקל למניה בעקבות הדוחות.
לדברי בירון, במידה שביצוע אסטרטגיית הרכישות של החברה יימשך לפי התכנון, האסטרטגיה הזו צפויה לאפשר לפרוטרום "לפתוח" (unlock) שווי באמצעות מיקסום עלויות.
נזכיר כי פרוטרום דיווחה על שיא בהכנסות בתשעת החודשים הראשונים של 2015 שהגיעו לכ- 647.2 מיליון דולר, ברווח הגולמי שהגיע ל-251.1 מיליון דולר, ברווח התפעולי שהגיע לכ-99.4 מיליון דולר, ב-EBITDA שהגיע לכ- 122.8 מיליון דולר, ברווח הנקי שהגיע לכ- 72.6 מיליון דולר וברווח למניה.
גם הרבעון השלישי של שנת 2015 היה רבעון שיא במכירות, שהגיעו לכ- 234.5 מיליון דולר, ברווח התפעולי, שהגיע לכ-37 מיליון דולר, ב-EBITDA שהגיע ל-45.2 מיליון דולר. הרווח הנקי ברבעון הגיע ל-25 מיליון דולר.
תוצאות השיא ברבעון השלישי של שנת 2015 ובתשעת החודשים הראשונים של השנה, הן בהכנסות והן ברווחים, הושגו חרף ההשפעה המהותית של השינויים בשערי החליפין של המטבעות בהן פועלת פרוטרום אל מול הדולר. בנוסף, נרשמו הרבעון הוצאות חד-פעמיות בגין פעולות שפרוטרום נוקטת, לאופטימיזציה של משאביה, לחיבור מפעלים, ולהשגת יעילות תפעולית מירבית ובגין הרכישות שבוצעו.
הוצאות חד פעמיות אלה הורידו את הרווח התפעולי המדווח בכ- 2.4 מיליון דולר ארה"ב ברבעון וב-4.6 מיליון דולר בתשעת החודשים הראשונים של השנה.
כמו כן, ברבעון השלישי נרשמו הוצאות מימון חד פעמיות בסך של כ- 4.3 מיליון דולרים בגין שערוך ההתחייבות הפיננסית עבור אופציית רכישת מניות המיעוט של חברת PTI עקב התוצאות הטובות מהצפוי של פעילותה.
בנטרול ההוצאות החד-פעמיות רשמה פרוטרום ברבעון השלישי של 2015 ובתשעת החודשים הראשונים של השנה שיאים בשיעורי הרווחיות של פעילות הליבה שלה, פעילות הטעמים וחומרי הגלם הייחודים, שעמדו ברבעון על רווחיות גולמית של 41%, רווחיות EBITDA של 22.1% ורווחיות תפעולית של 18.3%. בתשעת החודשים הראשונים של השנה עמדה הרווחיות הגולמית של פעילות הליבה על 40.9%, רווחיות ה-EBITDA על 21.4% והרווחיות התפעולית על 17.5%.
המשך שילובן המוצלח של הרכישות שבוצעו בשנים האחרונות עם פעילותה הגלובלית של פרוטרום, תורם הן לגידול במכירות והן לשיפור ברווח וברווחיות. מתחילת 2015 ביצעה פרוטרום אחת-עשרה רכישות, שלוש מתוכן החל מהרבעון השלישי: Scandia האמריקאית הפועלת בתחום הפתרונות הייחודיים מהדרים ו-Nutrafur הספרדית שפועלת בתחום האקסטרקטים הטבעיים ו- Amco הפולנית (שההסכם לרכישתה נחתם בחודש נובמבר) שפועלת בתחום ה-Savory (ספקטרום הטעמים הלא מתוקים) בפולין.
פרוטרום צופה כי ברכישות שביצעה גלום פוטנציאל סינרגטי רב וחסכונות תפעוליים שצפויים להתחיל לבוא לידי ביטוי בתוצאותיה ברבעונים הבאים והיא פועלת לשלבן בהצלחה ולמצות את הפוטציאל הגדול שהן מביאות לה.
מכירות פרוטרום ברבעון השלישי של שנת 2015 עלו ב- 11.3% והגיעו לשיא לרבעון של 234.5 מיליון דולר לעומת 210.8 מיליון דולר בתקופה המקבילה, ומשקפות צמיחה מנוטרלת מטבעות על בסיס פרופורמה של 4.5% לעומת התקופה המקבילה.
מכירות ורווחי פרוטרום הושפעו ברבעון השלישי של שנת 2015 מהמשך מגמת ההתחזקות המשמעותית של הדולר האמריקאי מול רוב המטבעות האחרים בעולם. מכיוון שכ- 70% ממכירות פרוטרום מתבצעות במטבעות שאינם דולריים (בעיקר באירו, בפאונד בריטי, בפרנק שוויצרי, ברובל רוסי, בשקל ישראלי, ביואן סיני, בריאל ברזילאי, בסול פרואני ובראנד דרום אפריקאי), שינויים בשערי החליפין משפיעים על התוצאות הדולריות המדווחות של פרוטרום.
עם זאת, העובדה כי קניות חומרי הגלם לייצור מוצרי פרוטרום וההוצאות התפעוליות במדינות שונות בהן היא פועלת נעשות ברוב המקרים אף הן במטבעות מקומיים, מקטינה את החשיפה המטבעית של החברה, כך שעיקרה של ההשפעה הוא על התרגום הדולרי של המכירות והרווח.
ברבעון השלישי השפעת המטבעות על מכירות ורווחי פרוטרום היתה 14.6% ובתשעת החודשים הראשונים של שנת 2015 14.2%.
יצויין כי מגמת ההתחזקות של הדולר החלה לבוא לידי ביטוי בעיקר באמצע הרבעון הרביעי של 2014, לפיכך, במידה ושערי החליפין יישארו ברמתם הנוכחית, צפוי כי השפעת המטבעות על התוצאות המדווחות בדולרים של פרוטרום בשנת 2016 תתמתן מהותית.
המכירות המדווחות בדולרים בתחום הטעמים עלו ב 9.4% והגיעו ברבעון השלישי של שנת 2015 לכ-165.4 מיליון דולר לעומת כ-151.1 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, ומשקפות צמיחה מנוטרלת מטבעות במונחי פרופורמה של כ-5.4% לעומת התקופה המקבילה. השפעת המטבעות גרעה מהמכירות במונחי פרופורמה כ-15.2%.
המכירות המדווחות בדולרים בתחום חומרי הגלם היחודיים צמחו ב 18.4% והגיעו ברבעון השלישי של 2015 לכ- 48.3 מיליון דולר לעומת 40.8 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד, ומשקפות צמיחה מנוטרלת מטבעות במונחי פרופורמה של כ- 1.2% לעומת התקופה המקבילה. השפעת המטבעות גרעה מהתוצאות במונחי פרופורמה כ-7.3%. השפעת צבירת המלאים של מספר לקוחות, עליה דווח ברבעון השני השנה, התמתנה כצפוי, ופרוטרום (17090↑3.2%) מעריכה שפעילות חומרי הגלם תחזור לצמיחה בקצבים גבוהים יותר.
המכירות המדווחות בדולרים בתחום הסחר והשיווק צמחו ב 8.5% והגיעו לכ-21.8 מיליון דולר לעומת כ-20.1 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד, ומשקפות צמיחה מנוטרלת מטבעות במונחי פרופורמה של כ-4.2% לעומת הרבעון המקביל בשנת 2014.
מכירות פרוטרום המדווחות בדולרים גדלו בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2015 בכ- 4.8% והגיעו לשיא של 647.2 מיליון דולר, ומשקפות צמיחה מנוטרלת מטבעות על בסיס פרופורמה של 5.1% לעומת התקופה המקבילה. שינויים מהותיים, כאמור, בשיעורי החליפין של המטבעות בהן פועלת החברה אל מול הדולר גרעו מהצמיחה במכירות במונחי פרופורמה כ- 14.2%.
המכירות המדווחות בדולרים בתחום הטעמים בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2015 צמחו ב- 1.9% והגיעו לכ-450.6 מיליון דולר לעומת כ-442.0 מיליון דולר בתשעת החודשים המקבילים אשתקד, ומשקפות צמיחה במונחי פרופורמה ובנטרול מטבעות של כ-5.8% לעומת התקופה המקבילה. השפעת המטבעות גרעה מהמכירות במונחי פרופורמה כ-14.9%.
המכירות המדווחות בדולרים בתחום חומרי הגלם היחודיים בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2015 צמחו ב 9.9% והגיעו לכ- 136.7 מיליון דולר לעומת 124.4 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד, ומשקפות צמיחה במונחי פרופורמה בנטרול מטבעות של כ- 0.6% לעומת התקופה המקבילה. השפעת המטבעות גרעה מהתוצאות במונחי פרופורמה כ-7.4%.
מכירות פרוטרום המדווחות בדולרים בתחום הסחר והשיווק צמחו ב 12.4% הגיעו לכ-63.5 מיליון דולר לעומת כ-56.5 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד ומשקפות צמיחה במונחי פרופורמה ובנטרול מטבעות של כ-5.8% לעומת בתשעת החודשים המקבילים בשנת 2014.
הרווח למניה ברבעון השלישי של 2015 בנטרול השפעת המטבעות וההוצאות החד פעמיות גדל בכ-48.5% מ-0.35 דולר למניה ברבעון השלישי של שנת 2014 ל-0.52 דולר למניה ברבעון השלישי של שנת 2015. ללא נטרול השפעת המטבעות וההוצאות החד פעמיות, הרווח למניה ברבעון השלישי של שנת 2015 עלה בכ-2.9% מ-0.41 דולר למניה ברבעון המקביל ל-0.42 דולר למניה ברבעון השלישי של 2015.
הרווח למניה בתשעת החודשים הראשונים של 2015 בנטרול השפעת המטבעות וההוצאות החד פעמיות גדל בכ-35% מ-1 דולר למניה בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2014 ל-1.36 דולר למניה בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2015. ללא נטרול השפעת המטבעות וההוצאות החד פעמיות, הרווח למניה בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2015 עלה בכ-6.6% והגיע לשיא של כ- 1.23 דולר למניה.
תזרים מזומנים מפעילות שוטפת: תזרים המזומנים מפעילות שוטפת גדל בתשעת החודשים הראשונים של 2015 בכ-32.1% מ-50.6 מיליון דולר לשיא של 66.8 מיליון דולר. ברבעון השלישי של 2015 רשם התזרים מפעילות שוטפת גידול של כ-39.6% מ-21.1 מיליון דולר ל-29.4 מיליון דולר.