"רבעון חזק בצל האטה ענפית" - כך אומרים בפועלים ברוקראז’ בתגובה לדוחות הרבעוניים שפרסמה נובה. האנליסט שי זיגלמן נותר בהמלצת "תשואת יתר" למניית החברה, אך מוריד את מחיר היעד מ-13.5 ל-12.4 דולר למניה. להלן עיקרי הסקירה:
"צמיחה חזקה על רקע תרומת פעילות Revera והגידול בהשקעות יצרני השבבים (Foundry): ההכנסות ברבעון השלישי (40.4 מ’ ד’) צמחו ב- 48% ביחס לרבעון המקביל אשתקד ועמדו בטווח תחזית החברה ל- 38-42 מ’ ד’.
"הצמיחה ברבעון השלישי נתמכה מגידול בפעילות ה- OCD (הטכנולוגיה המרכזית של נובה לבדיקה אופטית של הממדים הקריטיים בפרוסת הסיליקון) ושילוב פעילות החברה הנרכשת, ReVera, (המספקת היקף הכנסות שנתי של כ- 25-30 מ’ ד’).
"מרבית הגידול בהשקעות בציוד של לקוחות נובה הגיעו מיצרני השבבים (פעילות ה- Foundry), שסיפקו כ- 75% מההכנסות (בהובלת UMC הסינית/טיוואנית כ- 29% ו- TSM כ- 24%), אך גם מיצרני מארזי שבבי זיכרון, מסוג ה-V-NAND בדומה לרבעון השני, ממשיכה החברה לגוון את בסיס לקוחותיה וגם ברבעון השלישי תרמו ארבעה לקוחות של החברה מעל ל- 10% מההכנסות, כל אחד.
"ההכנסות משירותים הגיעו לרמת שיא של 10 מ’ ד’ והיוו כ- 25% מסך ההכנסות. תרומה נוספת להכנסות הגיע ממכירות התוכנה שצפויות להגיע בשנים הקרובות לשיעור של 10% מסך ההכנסות לעומת כ- 3%-4% כיום.
"רווחיות גולמית גבוהה תרמה לזינוק ברווח - תרומתם הגוברת של ההכנסות ממכירות תוכנה וההכנסות משירותים הובילה לרווחיות גולמית של 56% המהווה שיפור משמעותי לעומת רווחיות גולמית של 54.7% ברבעון המקביל אשתקד. הירידה בשיעור ההוצאות התפעוליות (OPEX), מ- 40.3% אשתקד ל- 40.1%, מרשימה גם היא מאחר ופעילות ReVera שצורפה ברבעון השני יצרה רווחיות תפעולית נמוכה משמעותית מרווחיותה של נובה טרום הרכישה (כ- 5%-10% לעומת כ- 14% שהציגה נובה ב- 2014).
"צמיחת ההכנסות לצד שיפור הרווחיות הגולמית והיעילות התפעולית הובילה לזינוק של 66% ברווח למניה, ביחס לרבעון המקביל אשתקד, ל- 23 סנט, מעל תחזיתנו ל- 17 סנט. יכולת יצור המזומנים של החברה התבטאה בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת שעמד על כ- 7.3 מ’ ד’ - גבוה אף מהרווח הנקי של 6.3 מ’ ד’. הנהלת נובה צופה ברבעון הרביעי הכנסות בטווח של 37-41 מ’ ד’ (תחזיתנו היא ל- 38.3 מ’ ד’) ורווח למניה של 11-20 סנט (תחזיתנו היא ל- 19 סנט).
"2016 בצל האטה בשרשרת הערך של תעשיית השבבים: תעשיית השבבים (שאותה משרתת נובה) חווה האטה על רקע ירידה בביקושים מצד הלקוחות (לדוג’: יצרני המכשירים האלקטרוניים). הסיבות לכך, הינן האטה כלכלית גלובלית ובסין בפרט, סביבת דולר אמריקאי חזק, ותנודתיות של השווקים הפיננסיים.
"גורמים נוספים שצפויים להעיב על הפעילות, בהקשר של נובה, הינם: ירידה ב- CAPEX של TSM ב- 2015 (מ- 9.2 מיליארד ד’ ב- 2014 ל- 8 מיליארד ד’ ב- 2015 עם צפי דומה ב- 2016), חולשתה של Global Foundries (סיפקה 12% מההכנסות ב- Q3) הנמצאת בעודף יצור, על רקע הפסד נתח שוק בגיאומטרית ה- 14 ננומטר, וירידה כוללת בהשקעות בייצור שבבי זיכרון מסוג DRAM על רקע עודף היצע.
"בנוסף, המיזוג המתגבש בין מתחרתה העיקרית של נובה KLA Tencor ו- LAM Research עשוי להגביר חסמי כניסה לתחומים אליהם שואפת נובה להיכנס.
"מנגד, משלוחי הסמארטפונים בעולם צפויים לצמוח בשיעור של 10% ופעילות חברות כגון Apple צפויות לתמוך בביקוש ליצור שבבים. גם בעת של האטה גורמת הירידה בגיאומטרית השבבים מתחת ל- 20 ננומטר לגידול בביקוש לסוג הבדיקות שמבצעת נובה וההשקעות במארזי שבבי זיכרון מסוג NAND-V צפוי להגדיל את הביקוש למערכות העצמאיות של נובה. הסינרגיה עם ReVera צפויה לתמוך בפעילות גם היא. ביקושים משווקים נוספים, כגון שוקי המעבדים לרשתות תקשורת ומרכזי מידע, ה- SOC (מערכת על שבב), וה- IOT (אינטרנט של הדברים- לדוג’ שוקי החיישנים), עשויים גם הם לתמוך בפעילות החברה.
"נותרים עם המלצת קנייה בסיכון גבוה אך מורידים את מחיר היעד מ- $13.5 ל- $12.4 - מחיר היעד המשוקלל שלנו - $12.4 מהווה ממוצע של המחירים המגזרים משיטת ה- DCF ($12.7) ושיטת המכפיל ($12.2 - לפי תחזית הרווח למניה ב- 2016 של 75 סנט, מכפיל 12 ונכסים נזילים למניה של $3.1). מחיר היעד המשוקלל הינו נמוך יותר ממחיר היעד הקודם ($13.5). אנו סבורים כי פוטנציאל עליית מחיר המניה (20%) מפצה על הסיכון הגבוה של צמיחת פעילות החברה ולכן אנו נותרים עם המלצת קנייה", סיכמו בפועלים.