תופעה מוזרה מסתמנת לאחרונה בשוק ההון המקומי כאשר מלבד חברות נדל"ן אמריקאיות מגיעות נציגות מגזר ביוטכנולוגיה (ביומד) לבורסה בת"א. אם מטרתן של הראשונות ברורה יחסית, וטמונה בגיוס חוב זול יותר בהשוואה לשוק המוצא, אז מה מחפשות חברות מחקר בשוק שסובל מבעיית סחירות ונזילות, זאת השאלה שנותרה פתוחה. הנהלת הבורסה מזה שנים מנסה ליישם מדיניות של ייבוא חברות טכנולוגיות לזירת מסחר ישראלית אך בינתיים הינו עדים לתופעה הפוכה של "בריחת מוחות". חברות ביומד במיוחד, בשלב מסוים, פונות לרישום כפול בארה"ב על מנת לקצר מרחקים אל משקיעים מוסדיים פוטנציאליים ואל סיקור אנליטי רחב וזאת מאחר ומניותיהן נסחרות, בדרך כלל, במחזורים נמוכים מאוד בת"א המרתיעים את הציבור תוך פגיעה בערכה של החברה. אזי מה מחפשת נבידאה (Navidea Biopharmaceuticals) בת"א ומה יש לה להציע למשקיע מקומי?
נבידאה, חברה אמריקאית, הוקמה בשנת 1988 הרחוקה מאז עוסקת בפיתוח כלי אבחון מדויקים ותרופות. החברה מתמקדת בפיתוח חומרי אבחון וחומרים לשימוש רדיו-פרמסווטי (הסוכנים). בין מוצריה ניתן למצוא חומר אבחון עבור יישומי אולטרה-סאונד, צבענים תרופתיים (מרקרים) ועוד. טכנולוגיה של החברה מבוססת על פלטפורמות Manocept ו-NAV4694 (סוכן הדמיה רדיואקטיבי) המשמשות כעמוד התווך לחומרי אבחון כמו מוצר הדגל של החברה, הזריקה לימפוסיק (Lymphoseek) לזיהוי ומיפוי גידולים סרטניים בבלוטות הלימפה. פיתוח מוצר זה הושלם כאשר הוא מיועד גם להכוונת ביופסיה של בלוטת הזקיף לצורך אבחון סוגי סרטן שונים, ביניהם סרטן השד. לימפוסיק כבר אושר לשיווק בארה"ב, על ידי המנהל המזון והתרופות האמריקאיFDA עוד במרץ 2013, ולשיווק באירופה, על ידי רשות התרופות האירופית EMA בנובמבר 2014. הפלטפורמה השנייה מיועדת לאבחון של סימנים או תסמינים של מחלות קוגניטיביות (CNS) כגון אלצהיימר וליקוי קוגניטיבי מתון.
מניותיה של נבידאה נסחרות בבורסת ניו יורק תחת סימול NAVB ולפי שווי של 340 מיליון דולר, שבכנה מידה אמריקאיים נחשב כנמוך יחסית, אך בישראל החברה הצטרפה למדד מוביל ת"א 75 (וכמובן למדד הביומד). בעל עניין הגדול ביותר בחברה הינה קרן פלטינום מונטאור המחזיקה בכ-8% מהון מניות, לכן הון צף מספיק למדי כדי לספק סחירות למניה גם ללא רישום כפול.
כמו כן, למרות הצלחה קלינית של מוצר דגל לימפוסיק בשנים האחרונות, החברה טרם מצליחה לייצר תזרים הכנסות יציב ומהותי. מחזור ההכנסות הרבעוני המדווח האחרון הסתכם בפחות מ-3 מיליון דולר בלבד (לפי החציון הראשון של השנה מדובר בקצב שנתי של כ-10 מיליון דולר). הכנסות אלו לא הצליחו לכסות אף את ההוצאות, ובשורה התחתונה החברה דיווחה על הפסד נקי רבעוני של כ-10 מיליון דולר. ראוי לציין כי סעיף הוצאות מחקר תפעוליות אינו הגורם הדומיננטי כאשר החברה השקיעה במחקר כ-2.3 מיליון דולר במהלך הרבעון השני 2015, סכום שאינו גבוה בכנה מידה סקטוריאלי. נכון לסוף יוני 2015 היו בקופת החברה מזומנים בהיקף של 16 מיליון דולר וסך הנכסים הסתכמו ב-22 מיליון דולר בלבד. בקצב שריפת מזומנים נוכחי, מזומנים בקופה יספיקו לחצי שנה, או עד סוף 2015. יחד עם זאת, תופעה זו הינה שכיחה בקרב חברות מחקר ביומד ומרמזת על צורך שוטף של החברה בגיוס מקורות הון ועל שווי שוק הטומן בתוכו בעיקר "חלום" המשקיעים מאשר תזרים או נכסים ממשיים.
לסיכום, אומנם נבידאה הצטרפה למדד מוביל בת"א ונחשבת בעיני רבים כהצלחה לזכות הבורסה המקומית, בינתיים לא ברור כל כך מה יש לחברה להציע למשקיע מקומי. שוק המקומי רגיל כי טכנולוגיה מוכחת דווקא מיוצאת בניסיון להתברג בשוק הגדול בעולם עבור חברות ביומד, ארה"ב. במקרה זה, מנסה החברה לשווק את הטכנולוגיה המוכחת שלה בארה"ב למשקיעים בישראל, שוק יחסית קטן עבור שחקניות התחום. כמו כן, נראה כי על אף שהחברה פונה לתחום אבחון פוטנציאלי מאוד, אין היא השחקן הדומיננטי בין מספר מתחרות לא מבוטל. לפי כך, ראוי להמתין לאינדיקציות נוספות באשר ליכולתה של החברה להפוך את רעיון מוצלח לכסף.