לאחרונה אנחנו עדים לפאניקה לא קטנה מסביב לסוגית הלוואות האשראי מהבנקים וחובות החברות שהולכות וגדלות ברוב העולם.
כשמחפשים מניית ערך לתקופה ארוכה, חשוב לראות שהחברה צומחת ושחובות החברה קטנים כמה שיותר עם עדיפות ללא חובות כלל. חברת איתוראן היא חברה כזו, אחת מהבודדות במדד ת"א 100 הישראלי. החברה נסחרת במדד 100 (משקלה במדד 0.37%), מדד 75 (2.1%), מדד בלוטק (3%) מדד תל-טק (6%) ומדד תל דיב’ (2.47%). ההחברה הינה חברה דואלית ומניותיה נסחרות גם בבורסת הנאסד"ק בארה"ב.
איתוראן הינה חברה טכנולוגית מענף השירותים הראליים, בעזרת חברת האם (איתוראן) וחברות הבת (איקומטרייד, ERM, HOTAS ואיתוראן ברחבי העולם) החברה מספקת מגוון שירותים לתחום הרכב: איתור ומעקב אחרי רכבים למניעת גניבות ופריצות, שירות לקוחות לתחום התנועה, חניה והמעקב אחרי הרכב, שירות GPS לתמיכה בקיצור דרכי נסיעה, דוחות טיב נהיגה וניהול חיסכון בנסיעה וציי רכב. החברה צמחה מ2011 בכלל מדדי ההכנסה מעל ל30% וכל זה למרות המשך פעולות השקעה רבות בחברה.
בעלי העניין הגדולים הם מוקד איתוראן בניהולה של משפחת שרצקי המחזיקים 20% מהמניות ווולקן פרטנרס המחזיקים 11.5%. לאיתוראן מעל ל- 40 מוקדי פעילות בארץ והחברה פרוסה בצורה עסקית יפה בעולם בדגש על אמריקה ואמריקה לטינית.
שווי החברה – 1.73 מיליארד ₪.
מכפיל רווח – 13
מכפיל הון – 4.9
דוח רבעון 2 ומבט לכיוון רבעון 3
איתוראן דיווחה על ירידה של 6% בהכנסות (43.5 מיליון דולר) אל מול רבעון 2 אשתקד, האומנם?
33% מהכנסות החברה מגיעות מברזיל, המשמעות היא שבמלחמת המטבעות המתרחשת בחצי שנה האחרונה יש המון חברות שנפגעו בגלל חשיפה לרווחים במדינות מסוימות, ברזיל היא דוגמא טובה לאחת מהן. הריאל הברזילי השיל מערכו השנה כ- 40% מול הדולר. המשמעות הישירה היא שהכנסות ורווחי החברה נפגעות ישירות מהפיחות בערך המטבע. במידה ונוריד את השפעת היחלשות הריאל החברה הייתה צריכה לדווח על צמיחה של 16% בהכנסות החברה! בנוגע לרווחיות החברה, במקום לדווח על 4% גדילה ברווחיות (רווח נקי) החברה דיווחה על ירידה של 21% ברבעון 2 לעומת רבעון 2 ב- 2014.
אז נכון, יש בעיתיות בחשיפה למדינה שנמצאת באתגרים גדולים מבחינה כלכלית, אולם לאחרונה נראה שכלכלות העולם מתחילות להתייצב והמטבע המקומי בברזיל דיי מתבסס ברמות הנוכחיות, לכן לדעתי הרע כבר מאחורינו בסיפור הזה.
70% מהכנסות החברה הם מהמנויים הקיימים. על פניו נראה שכל תחום הGPS, המעקב ושירות הלקוחות לרכב נחלש, בעיקר בגלל האפליקציות הטלפוניות והנגישות שיש בימינו לציבור. החברה התמודדה יפה עם ההתקדמות הטכנולוגית ומעבר לשירות האבטחה, מיקום, טלפון ורדיו החברה נכנסה לתחום ניהול צי הרכב. שירות שהרבה חברות גדולות משתמשות בהן (כולל צה"ל) כדי להתייעל בעזרת דוחות וניתוחים מקצועיים.
בתחום המנויים, איתוראן הגדילה בשנה אחת את כמות המנויים ב15 אחוז בהשוואה בין יוני 2014 ליוני 2015. וביותר מ20% בהשוואה שנתית. הרבעון האחרון היה רבעון שיא בגיוס מנויים לאיתוראן! שוק נחלש? אז זהו שלא.
לחברה תזרים מזומנים של 33 מיליון דולר במזומן, לא תמצאו הרבה חברות כאלה. איתוראן עם מדיניות חלוקת דיבידנד של 50% מרווחיות החברה, מה שיוצא תשואת דיב’ שנתית של 3.8%.
לאיתוראן אין מתחרים ברמתה בתחומה, "פוינטר" חברה נוספת בתחום העמידה רווח של מיליון דולר אל מול רווח של 1.2 מיליון באותו הרבעון ב2014 והחברה הזו עוד חשופה ברובה לדולר.
איתוראן חתמה על הסכם חדש וטרי מהחודש הקודם עם ג’נרל מוטורס בברזיל, היא וחברת רואד טראק יקימו חברת בת חדשה ליצור רכבים עם מערכות איתוראן. החברה צופה רווחיות החל מ 2017 כחלק מהמשך האסטרטגיה שלהם לצמוח בעולם בכלל ובברזיל בפרט. החברה צופה כבר בשנה הבאה עוד 3 מיליון מנויים מעסקה זו. כסף שאמור להחזיר את ההשקעה בשנת 2016 ולהכניס רווחים כבר ב2017.
המניה התממשה כ- 20% בחודש האחרון ומעמידה את התשואה השנתית שלה במינוס 2%. מבחינה טכנית נראה שהמניה מתחילה להתבסס באזור של 8000-8200 נקודות ויכול מאוד להיות שבמידה והדוח הקרוב יהיה חיובי המנייה תמשיך את הראלי שהיא עושה כבר מעל לשנתיים.
לדעתי איתוראן הינה חברה מעניינת, בטוחה יחסית, צומחת, שיכולה להוות רכיב מנייתי סולידי יחסית בתיק ההשקעות של כל אחד.
* הכותב אינו מחזיק במניות איתוראן ואינו ממליץ על קנייה או מכירת המניות שבסקירה.