פרוטוקול דיוני החלטת הריבית לאוגוסט: חברי ההנהלה המשתתפים בדיון ממליצים לנגיד לגבי גובה ריבית בנק ישראל הרצויה למשק. בדיון לגבי החלטת הריבית לחודש ספטמבר, כל חברי ההנהלה המליצו להשאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 1.75 אחוזים.
המשתתפים בדיון דנו בשתי סוגיות מרכזיות. האחת היא הערכת הסביבה של הפעילות הריאלית והשנייה היא ההתפתחויות בשוק הדיור. כן נידונה התפתחות האינפלציה והציפיות.
נתוני החשבונאות הלאומית לרביע השני הצביעו על צמיחה מהירה של התוצר בשיעור של 4.7 אחוזים (במונחים שנתיים, מנוכה עונתיות) עם התרחבות היצוא בשיעור של 15.8 אחוזים. על רקע החששות לגבי מידת ההתמדה של ההתאוששות הכלכלית בעולם ועוצמתה, ובפרט התפתחותם של הביקושים ליצוא הישראלי התייחסו המשתתפים לאי הודאות לגבי קצב הצמיחה הצפוי בפעילות הכלכלית. צוין כי תחזית חטיבת המחקר לצמיחה של 3.7 אחוזים ב-2010, שפורסמה באפריל, מתיישבת עם האטה מסויימת בקצב הצמיחה במחצית השנייה של השנה. התחזית תעודכן בחודש הבא, לאחר פירסום נתוני סקר כוח אדם.
בנוסף, דנו המשתתפים בהשפעה האפשרית של התרחבות הפעילות על השכר הריאלי, וכתוצאה מכך על המחירים. צוין, כי עד כה, למרות התרחבות התעסוקה לא ניכר לחץ משמעותי על השכר הריאלי. יחד עם זאת, יתכן כי בעתיד, עם הצטמצמותו של שיעור האבטלה, המשך הגידול בפעילות ילווה בתגובה של השכר.
המשתתפים דנו בהתפתחויות בשוק הדיור בחודשים האחרונים. צוין כי נמשכת העלייה המהירה במחירי הדירות (שאינם נכללים במדד המחירים לצרכן) שעלו במאי ב-2.2 אחוזים ושיעור עלייתם ב-12 החודשים האחרונים מסתכם בכ-22 אחוזים. עלייה מהירה זו מתבטאת בפער שהולך ומתרחב בין מחירי הדירות לבין מחירי הדיור (הנמדדים על פי שכר הדירה ונכללים במדד המחירים לצרכן) שעלו בכ-5.6 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים.
צוין כי ביולי נרשמה עלייה מתונה בשיעור המימון על ידי הלוואות לרכישת דירה וכן היקף גבוה של משכנתאות חדשות, למרות ירידה של 10 אחוזים לעומת רמת השיא של יוני. עוד צוין כי מבחינת כושר ההחזר של הלווים עולה כי אין שינוי משמעותי בסיכון.
עוד צוין כי ישנה תגובה מסויימת של צד ההצע – עם גידול במספר התחלות הבנייה וההשקעה בדיור, אולם הוא אינו מדביק את הגידול בביקושים.
לגבי השפעתם של הצעדים המקרו יציבותיים שנכנסו לתוקף ביולי, צוין כי עדיין מוקדם מדי כדי לבחון את השפעתם וכי יש להמתין לנתונים לגבי שוק המשכנתאות עבור החודשים יולי ואוגוסט. נוכח המגמות הנמשכות בשוק הדיור, הועלה בדיון הצורך לשקול נקיטת צעדים מקרו-יציבותיים נוספים בתחום זה.
המשתתפים בדיון ציינו שבנוסף להשפעתה של הריבית לטווח קצר על מחירי הדירות, ירידתן של הריביות לטווחים בינוניים וארוכים, בהשפעת הירידה בריביות בעולם, משתקפת בהוזלת העלות של מימון רכישת הדירות ובכך תורמת להגדלת הביקושים.
עוד הוזכר בדיון ששיעור האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים התמתן והוא כעת מעט מתחת לאמצע תחום היעד. צוין גם ששיעור האינפלציה ללא דיור הוא 0.8 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים. על פי הערכות החזאים, שיעור האינפלציה צפוי להישאר בסביבה זו עד סוף 2010 ולעלות לסביבת הגבול העליון של היעד בראשית 2011.
לבסוף, המשתתפים ציינו כי השארת הריבית ברמתה הנוכחית – 1.75 אחוזים – תואמת את תהליך ההתאמה ההדרגתית של הריבית לרמה "נורמלית" בהתחשב בתנאי המשק. כמו כן הודגש הצורך להמשיך ולעקוב אחר ההתפתחויות בשוק הדיור ובמחירי הדירות ובכלל זה בשוק המשכנתאות.
בסיכום, לאור מכלול הגורמים, החליט הנגיד להשאיר את הריבית לחודש ספטמבר ללא שינוי ברמה של 1.75 אחוזים.
בנק ישראל הדגיש את התנאים שעמדו ברקע השארת הריבית ללא שינוי בחודש ספטמבר:
האינפלציה ב-12 חודשים האחרונים הסתכמה ב-1.8%, מתחת למרכז תחום היעד. זאת למרות העליה המהירה במדד הדיור, 5.6% בתקופה זאת. כמו כן הצפיות לאינפלציה כפי שנמדדות משוק ההון ואלו של החזאים ירדו אל מתחת לגבול העליון של תחום יעד המחירים.
מרבית האינדיקטורים לפעילות הריאלית של המשק הישראלי שנוספו החודש מצביעים על המשך ההתרחבות. אולם, עדיין קיימת אי ודאות לגבי קצב הצמיחה בישראל. זאת בעיקר על רקע אי הודאות הגבוהה במשק העולמי שבאה לידי ביטוי, בין היתר, בעדכונים כלפי מטה של שיעורי הצמיחה החזויים על ידי אנליסטים וגופים בינלאומיים.
ריביות הבנקים המרכזיים במשקים המפותחים המובילים נמצאות ברמות נמוכות מאוד ולאור הנתונים החלשים שהתפרסמו לאחרונה, צפויות להישאר נמוכות למשך זמן רב. יחד עם זאת מספר בנקים מרכזיים במשקים שכבר צומחים מהר יחסית, המשיכו בתהליך של העלאה בריבית גם בחודש האחרון וצפויים להמשיך לעשות זאת בזמן הקרוב.