לאחר שפורסם דוח תעסוקה חודשי מאכזב בארה"ב, לא רק שעניין דחיית מועד שינוי מדיניות מוניטארית בשוק הגדול בעולם התגבר משמעותית אלא שחזאים רבים אף השמיעו הערכות כי זה לא יתרחש עד סוף השנה החולפת. משמעות הערכות הללו היא כי ככל הנראה גם הבנקים המרכזיים האחרים, ביניהם בנק ישראל, ימתינו עם העלאת ריבית ראשונה מזה מספר שנים ארוכות. מסכנה משנית הינה כי המשקיע עדיין יכול לפנות לאפיק אג"חי שקלי בחיפוש אחרי תשואה עודפת בתנאי סביבת הריביות הנמוכות. ומי היום ממשיך לספק הזדמנויות הללו? המגזר הקונצרני ובמיוחד חברות סקטור הבניה שנהנות מריבית אפסית במשק ומביקוש רב לדיור. כך גם חברת גינדי השקעות פנתה לציבור ואף מימשה את ניסיונה לגייס חוב באמצעות הנפקת סדרת אגרות החוב החדשה ד’.
קבוצת גינדי השקעות ממצבת את עצמה כמותג נדל"ן וותיק מאוד בן 50 שנה, אך גינדי השקעות הוקמה בשנת 2003 ועוסקת בייזום, הקמה ושיווק של פרויקטי נדל"ן למגורים ולמסחר. יתרה מזאת, החברה ממקדת את מאמציה באזור ביקוש הלוהט ביותר – תל אביב והסביבה. כמו כן, עוסקת החברה גם בתחום הפופולארי, נדל"ן מניב. נכון לסוף חציון הראשון של השנה, פרויקטים המגורים בהקמת של גינדי כללו 11 בניינים או כ-780 יחידות דיור (גינדי ת"א). כמו כן, הקבוצה מחזיקה ב-50% מקניון גינדי ת"א הכולל שטחי מסחר בהיקף של 33 אלף מ"ר. בנוסף, החברה משתתפת פעילה בפרויקטים פינוי ובינוי וגם ממקימה מספר בנייני מגורים בבוקרשט, רומניה. מניות החברה אינן נסחרות בבורסה והחברה נשלטת במלואה על ידי משפחת גינדי והפכה לציבורית בשל הנפקת סדרות אג"ח.
בדצמבר 2013 התרחשה תקרית אשר פגעה משמעותית במיצובו של מותג גינדי בשוק ועד היום מלווה את משקיעים רבים בשוק ההון. באחד הבניינים בפרויקט חדרה שהוקם על ידי החברה קרסו מרפסות כתוצאה, לדברי החברה, מביצוע לקוי של הקבלן המבצע. סכום ההפרשה בגין אמדן העלויות הצפויות לחברה כתוצאה מתביעות ותיקונים הסתכם ב-42 מיליון שקל. עד כה, השנה לא הכירה החברה בהוצאות האירוע אך בשנת 2014 הסתכמו הוצאות הללו ב-14 מיליון שקל. עם זאת, חלף הזמן ואירוע דרמטי זה לא מנע מהחברה לגייס ממשקיעים מוסדיים והציבור חוב בהיקף של 110 מיליון שקל בסוף חודש ספטמבר האחרון באמצעות הנפקת אג"ח ד’. אומנם החברה שילמה במחיר גבוה יחסית, כלומר בתשואה אותה מציעה למשקיעים ובטחונות, בבעלותה פרויקטים מבטיחים והיא עוברת לתזרים מזומנים תפעולי חיובי.
הפעם, להבדיל מהנפקות נדל"ן שקליות מוקדמות, גם ציבור הרחב נטל חלק בהנפקה לצד המשקיעים המוסדיים. ככל הנראה החשש מהעלאת ריבית בארה"ב והשלכות האירוע על השקל הפך לפחות כבד. כיום, נסחרות אגרות חוב מסדרה ד’ של גינדי בתשואה שנתית נאה של כמעט 7% ואינן צמודות למדד כלשהו (סדרה שקלית), כלומר מדובר במרווח של 6.5% מאגרת ממשלתית דומה. אג"ח ד’ עומדות לפירעון הסופי בשנת 2018 הקרובה יחסית, ותשלומי קרן חלקיים וריבית מקצרים את משך החיים הממוצע שלהן ל-2.5 שנים בלבד (סדרה קצרה). כאמור, סדרה זו כן מובטחת בבטוחה וגם כרוכה בעמידת החברה באמות מידה פיננסיות לא מבוטלות. לטובת מחזיקי אג"ח ד’ שועבדו אחזקת החברה בגינדי השקעות מסחר ת"א, דמי ניהול מחלק החברה ב-TLV FASHION MALL ועוד. יחד עם זאת, הסדרה או חוב החברה אינם מדורגים בדירוג אשראי כלשהו.
את המחצית הראשונה של השנה סיכמה הקבוצה עם עליה ניכרת במחזור ההכנסות, בהשוואה לתקופה אשתקד, ולסך של 66 מיליון שקל (3 מיליון שקל בתקופה מקבילה). זאת בעיקר בגין מכירת קניון בגבעת שמואל ומסירת דירות בפרויקט חדרה שהוזכר. נטל חובות של החברה אומנם נחלש מעט (לא הייתה הכרה בהוצאות בגין פרויקט חדרה) אך בשורה התחתונה נותר רווח נקי חצי שנתי אפסי, בהשוואה להפסד של 6.5 מיליון שקל בתקופה מקבילה. יתרה מזאת, פעילות השוטפת של הקבוצה הזרימה לקופתה קרוב ל-9 מיליון שקל במהלך החציון הראשון של 2015, לעומת תזרים מזומנים שלילי של 51 מיליון שקל במהלך שנת 2014 כולה. נכון לסוף יולי האחרון, היו בקופת החברה מזומנים בהיקף של 17 מיליון שקל (לפני ההנפקה) אך הונה העצמי הסתכם ב-27 מיליון שקל בלבד (שווי חשבונאי של החברה בספרים), מה שמרמז על מינוף גבוה מאוד של החברה, ובהתאם על סיכון שמקבל ביטוי בתשואה עודפת מאג"חים.
לסיכום, החברה בעלת ניסיון עשיר ומשתתפת בהקמת פרויקטים בהיקפים נרחבים, כגון גינדי תל אביב (קניון האופנה הגדול ו-11 בניינים משולבים) הצפויים להניב הכנסות ותזרים מהותיים יחסית בטווח הבינוני. אומנם אירוע דרמטי בפרויקט חדרה פגע במותג גינדי, אך שוק ההון דרש פיצוי הולם הטמון בתשואה נאה בגין אג"ח סדרה ד’. הציבור השתתף בהנפקה, קיבל בטחונות ונהנה בתשואה עודפת על השוק.