סקירה שבועית מחלקת מאקרו ואסטרטגיה אקסלנס : בסוף השבוע האחרון ראינו מקרוב את העצבנות בשוקי האג"ח כאשר האיגרות ל-10 שנים בארה"ב הצליחו להשלים עלייה מרמה של 2.46% לרמה של %2.7 וליצור הפסד הון של כ-1.5% למשקיעים בתוך יומיים באיגרות אלו. אנו מעריכים כי התנודתיות בשוק האג"ח תימשך בהתאם לתנודתיות בשווקים כאשר התשואות עשויות לקבוע רמת שפל נמוכה יותר.
את המח"מ השקלי אנו מעדיפים להחזיק ע"י איגרות בינוניות עד ארוכות והגדלת רכיב המזומן. הגילונים בשלב זה עדיין מתומחרים גבוה מידי אם כי הפערים בין הגילון הארוך למק"מ נפתחו מעט ועומדים כיום של 0.11%. בנוסף, נראה כי הציפיות האינפלציוניות אכן מתמתנות ובשלב זה נראה כי בנק ישראל יאלץ להמתין עם העלאה נוספת.
את המח"מ הצמוד אנו מעדיפים להחזיק ע"י איגרות קונצרניות קצרות ומאיגרות חוב ממשלתיות ארוכות כאשר המח"מ הרצוי הינו בטווח בינוני. המחסור הגדול באיגרות קונצרניות בטווחים אלו גורר פרמיות סיכון נמוכות יותר, אולם הן עדיפות על האלטרנטיבה שתשרור בשווקים בזמן הקרוב. בנוסף, נציין כי למרות המרווחים הנמוכים באג"ח הקונצרני אנו מעריכים כי הפערים עשויים להמשיך לרדת לאור התשואות הנמוכות באג"ח הממשלתי והרי הנזילות המצויים בידי הפירמות.
מזה תקופה אנו ממליצים על הסטת הנכסים חזרה לאפיק השקלי בעיקר במח"מים הקצרים יותר. למרות הירידה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון אנו עדיין ממליצים להישאר באחזקה עודפת לטובת האפיק השקלי אם כי חלק לא מבוטל מפוטנציאל הרווחים כבר גולם. במח"מים הארוכים יותר נרשמה עלייה בציפיות האינפלציוניות שאם תימשך (אם תגיע לרמה של 3%) יהיה ניתן לגזור עדיפות ברורה לטובת האפיק השקלי גם במח"מ הארוך.
למרות הנתונים שיצאו מעל הצפי ולמרות הנאומים הפוליטיים, אנו ממשיכים להעריך כי הסנטימנט השלילי באשר לכלכלת ארה"ב יתגבר בשבועות הקרובים ומעריכים כי התנודתיות בשווקים תימשך. בשלב זה אנו ממליצים שלא להגדיל את החשיפות לשוק המניות בטרם יתבהר מצבו של הצרכן האמריקאי. אנו ממליצים להתרכז במניות חזקות של חברות עם נזילות גבוהה ותשואת דיבידנד שימשיכו להוות אלטרנטיבה טובה לתשואות הנמוכות בשווקים אם זאת מזכירים "כשהגשם יורד כולם נרטבים"!!!
אנו ממליצים להגדיל חשיפות לשווקים המתעוררים כאשר בתוך החשיפה לאותם שווקים אנו מעדיפים לתת משקל עודף לברזיל ואסיה. למרות שגם בכלכלות אלו נרשמת האטה וסנטימנט שלילי שמתגבר אנו מעריכים כי כלכלות המערב עשויות להיות אלטרנטיבה טובה פחות על רקע מיתון השפעותיהן של ההרחבות הפיסקאליות .