"תעלה או לא תעלה?" - כך שואל הבוקר (ד’) אמיר בר-זית מהבנק הבינלאומי, בשעה שהשווקים דרוכים לקראת החלטת הוועדה המוניטרית של הבנק הפדרלי בארה"ב בנוגע להעלאת הריבית. בימים רביעי וחמישי השבוע תיערך הישיבה של הוועדה המוניטרית של הפד.
לדברי בר-זית, "הטיעונים כנגד העלאת הריבית דומים: אין צורך בעת הזאת להעלאת ריבית, האינפלציה נמוכה וצפויה להיוותר נמוכה וכך גם הצמיחה העולמית אשר צפויה להיות גם היא נמוכה. הסיכון הוא כי העלאת ריבית תוביל לפגיעה בשווקים המתפתחים והשאלה הפתוחה היא מה יהיה היקף הפגיעה.
"יש לזכור כי משקי בית וחברות בשווקים המתפתחים לווים במט"ח לא מכיוון שהם חייבים, אלא מכיוון שהם יכולים. היקף האשראי הפרטי בסין הכפיל את עצמו במהלך שבע השנים האחרונות, כאשר המקור לחלק ניכר מאשראי זה הוא בבנקאות הצללים של סין, המוערכת בכ- 60% מן התמ"ג של סין.
"ועדיין, הכלכלות המתפתחות נראות יציבות הרבה יותר מאשר בשנות ה- 90. נראה גם כי ההשפעה של ריבית נמוכה ושל ההרחבה הכמותית הולכת ודועכת, גם בשווקים המתפתחים, נראה כי מדיניות מוניטרית מרחיבה היא תנאי הכרחי אך לא מספק על מנת לייצר צמיחה.
"הסיכון הוא מפני תופעת הידבקות חוזרת, הטלטלה בשווקים המתפתחים תחזור חזרה לארה"ב, כאשר בין הסיבות ניתן למנות את היצוא, מחירי הסחורות, שערי מטבע ונכסי הבנקים. כל האופציות פתוחות עדיין בפני הפד.
"סגן הנגידה פישר היטיב להחזיק את המקל בשני קצותיו, תוך שהוא מציין את הסיכונים הבינלאומיים, אך גם טען כי יעד האינפלציה אינו מקודש.
"קרוב לוודאי כי אי העלאת ריבית בפגישה הקרובה לא תוביל לזעזוע. הותרת הריבית ללא שינוי תשמור על היציבות, אך מנגד תגדיל את תלותו של הפד בשווקים במקום בנתונים.
"’התחשבות’ של הפד תוביל לתלות שלו בתנועות השוק, כך שהוא עלול להפוך להיות שבוי של מגמות השוק. האם הפד מזמין את הלחצים? הפד פשוט יכול לא להעלות את הריבית השנה ולהמתין לשנת 2016. אך יש לזכור כי במהלך השנה האחרונה חזר הפד על הטענה כי השנה תחל הריבית לעלות, ואפילו הנגידה ילן חזרה על טענה זו. כך שאי העלאת הריבית לא צפויה לעבור בדממה.
"המשמעות של אי העלאת הריבית היא כי בניגוד לטענת הפד, עדיין לא בשלו התנאים הכלכליים המאפשרים העלאת ריבית. בכך הפך הפד שבוי במדיניות השקיפות שלו עצמו. מתוך רצון למזער ככל האפשר את הזעזוע בשווקים נקט הפד במדיניות מרחיבה של דיווח ושקיפות. מדיניות זו ייצרה את הציפייה להעלאת ריבית עוד במהלך שנה זו.
"ההנחה שלנו היא כי הפד יעלה את הריבית השנה, במידה רבה כמעט כנגד רצונו. על מנת לשמור על אמון השווקים תבוצע העלאת ריבית אחת בלבד, במהלך אחת משתי הפגישות של אוקטובר או דצמבר.
"הקולות הנוכחיים יכולים להיתפס כעילה עבור הפד להימנע מהעלאת ריבית, על מנת למנוע נזק בינלאומי (אנחנו היינו מעלים את הריבית היום, אבל בשביל לא להזיק לשאר העולם נמתין). האפשרות השנייה כי הפד נחוש בדעתו להעלות את הריבית ומטרת הקולות הקוראים היא למנוע ממנו מהלך הנתפס כבלתי הכרחי ואף מזיק", סיכמו בבינלאומי.