אתמול הודיעה חברת הנפט והגז האיטלקית על גילוי שדה גז עצום לחופי מצרים. השדה בהיקף של כ- 30Tcf, זאת לעומת מאגר לוויתן שמכיל כ- 20Tcf "בלבד". בשורה התחתונה, אומר ערן יונגר, אנליסט בכיר בבית ההשקעות מיטב דש, כי "גילוי שדה זה עלול לייתר את מאגר לוויתן, לפחות לשוק המצרי, אך גם שווי מאגר תמר עלול לרדת".
לדברי יונגר, "ENI קדחה עד כה קידוח אחד בלבד במים העמוקים מול חופי מצרים והמידע שפורסם הוא ראשוני בלבד. בשדה צפויים עוד מספר קידוחי אימות בכדי לדעת את הכמות ברת ההפקה. אנו מעריכים כי קידוחי האימות ופיתוח המאגר יארכו כחמש שנים, וזאת עם נכונות מצרים מלאה להאצת התהליך. בהנחה כי הכמות שדווחה היא הכמות בפועל אזי המשק המצרי כמעט ולא יצטרך לייבא גז מישראל. השאלה המרכזית היא האם לוויתן יוכל להסתפק ולבסס פיתוח על ה’שאריות’ מהשדה המצרי.
"להלן הערכותינו: הגילוי משנה לחלוטין את תמונת המצב. הייצוא מתמר בסכנה היות ונדרשת השקעה של מעל 1 מיליארד דולר מצד UFG וייתכן כי לפרק הזמן הקצר שהגז נדרש עד פיתוח השדה המצרי, הם יעדיפו להמתין עם ההשקעה והייבוא. אגב, חברת ENI שותפה במתקני ההנזלה ולכן חוזה הייצוא ל UFG יהיה האינדיקטור הברור ביותר למצב שדה הגז המצרי. דחייה בפיתוח לוויתן תביא את תמר להיות מונופול לשנים ארוכות יותר וקיים חשש לפיקוח מחירים או לפחות להתאמת המחיר למחיר האזורי שייקבע במצרים.
"לוויתן: חישוב מסלול מחדש. אנו מעריכים כי לא ייחתמו חוזי הייצוא ולוויתן יוותר עם שני לקוחות ’קטנים’ – ירדן וישראל. במצב זה הפיתוח יהיה קטן יותר, זול יותר והכמות הנמכרת תהיה קטנה יותר ובמחיר נמוך יותר. זאת ועוד, הפיתוח עלול להידחות בכשנה לפחות, זאת עקב עבודה על תוכניות פיתוח חדשות למאגר. הכל בהנחה כי שדה הגז של ENI אכן מכיל כמויות אלו או קרובות לכך.
"האופציה הטורקית – הסכם עם איראן ואספקה מרוסיה עשויות לספק את טורקיה ולכן אופציה זו רחוקה מלהתממש בשלב זה. הטורקים לא מחכים בזרועות פתוחות.
"מתווה הגז אינו רלוונטי, רק נזכיר כי עפ"י המתווה קבוצת דלק אולצה למכור את מאגר תמר אך היות ואנו מעריכים כי יהיו השלכות שליליות גם על מאגר תמר, אם תהיה מכירה השווי יהיה נמוך יותר.
להלן שווי המאגרים ומחירי היעד. תמר, ללא ייצוא למצרים. לוויתן ללא ייצוא למצרים, דחייה של כשנה בפיתוח המאגר ולקוחות מקומיים וירדן בלבד: במיטב דש מפחיתים את השווי של תמר בכ-21%. זאת בשל הורדת פוטנציאל הייצוא והורדת המחיר, וכן מפחיתים את שווי לוויתן בכ-51%, בעיקר בשל הורדת פוטנציאל הייצוא והעלאת שיעור ההיוון.
ההמלצה למניית דלק קבוצה ירדה מ"תשואת שוק" ל"מכירה", ומחיר היעד נחתך ל-847 ש"ח למניה לעומת 1,216 ש"ח בהמלצה הקודמת מחודש יולי השנה. גם ההמלצה לדלק קידוחים ירדה מ"משקל שוק" ל"מכירה", ומחיר היעד נטו יורד ל-960 ש"ח למניה לעומת 1,602 ש"ח בהמלצה הקודמת מיולי. ההמלצה לאבנר יורדת גם כן מתשואת שוק למכירה, ומחיר היעד למניה נחתך מ-309 ל-190 ש"ח. רציו הורדה גם היא מ"תשואת שוק" ל"מכירה", ומחיר היעד נקבע על 21 ש"ח לעומת 39 ש"ח בהמלצה הקודמת.
בישראמקו, ההמלצה יורדת מ"תשואת שוק" ל"תשואת חסר", ומחיר היעד מ-82 ל-65 ש"ח. דלק אנרגיה ירדה ל"מכירה" עם מחיר יעד של 1,291 ש"ח.