מיטב בית השקעות: עומדים על פרשת דרכים ומתקרבים לרגע ההכרעה, הכל תלוי בכלכלה האמריקאית. (מתוך שיחת ועידה ליועצי השקעות) צבי סטפק ורונן זכריה:
1. העדפות בשוק האג"ח: אג"ח קונצרני בדירוג AA על ממשלתי גליל ללקוחות שמרניים, בדגש על בנקים וחברות ביטוח. בתחום האג"ח הממשלתיות את האפיק השקלי על המדדי בשל אינפלציה נמוכה שצפויה. בתוך האפיק השקלי אנו מעדיפים שחר בריבית קבועה על פני הגילון עם הריבית המשתנה, זאת מפני שלא נכון להשקיע בגילון כאשר תוספת התשואה שלו ביחס למק"מ נמוכה כל כך.
2. לטווח הארוך - מניות או אג"ח ממשלתיות? לטווח ארוך של 5 עד 10 שנים אין ספק שמניות תנצחנה ובגדול, ובעיקר מניות בנקים ומניות שמחלקות דיבידנדים גדולים ובאופן עקבי. המקרה היחיד שבו זה לא יקרה, זה אם העולם ישקע במיתון כבד שיימשך תקופה ארוכה מאוד של 5 עד 10 שנים...
3. לטווח הקצר-בינוני - מניות או אג"ח ממשלתיות? לקוחות מתבוננים על תיק ההשקעות בפרספקטיבה קצרה, קצרה מדי, לטעמינו, אבל זהו טבע האנושי, ולכן נתייחס גם לטווח הזה. חשוב מאוד להבין, שאנחנו עומדים על פרשת דרכים ומתקרבים לרגע ההכרעה. הכל עומד ותלוי על איזה נתונים נקבל מן הכלכלה האמריקאית ואיך השוק שם יפרש אותם. נתונים חלשים ומצטברים יגבירו מאוד את החשש מפני מיתון כפול או ארוך בסגנון יפן, וזה אומר – ירידות חדות מאוד בשוק המניות. נתונים סבירים שיצביעו על המשך התאוששות איטית במשק האמריקאי, יאפשרו עליות נאות מאוד בשוק המניות שם וגם בשאר העולם. כרגע יש התמודדות בין השוורים לבין הדובים.
יש בלבול גדול מאוד בשווקים. מצד אחד, התמונה שעולה מתוך הדו"חות הכספיים שפורסמו בארה"ב לרבעון השני הם מאוד טובים, ומצד שני נתוני המאקרו הם פושרים עד מאכזבים. ה"בלבול" קיים גם בקרב מקבלי ההחלטות. הגישה האמריקאית (ברננקי) שונה מאוד, ולפעמים הפוכה, מהגישה של טרישה – הגישה האירופאית. אז מה פלא שהמשקיעים מבולבלים.
בטווח של 5 החודשים הקרובים עד לסוף ינואר 2011, יש בעיני, כאמור, סבירות גבוהה מאוד ששוק המניות בישראל וגם שוקי המניות בעולם יעשו מהלך חד מאוד של כ-15%, או כלפי מעלה, או כלפי מטה. מדוע? משום שבפרק הזמן הזה יתברר לאן פני הכלכלה האמריקאית – להמשך ההתאוששות, ואז נקבל עלייה חדה, או חלילה חזרה למיתון, ואז מה שנקבל זו ירידה חדה - לדעתנו, הסבירות הגדולה ביותר היא כלפי מעלה, אבל זו לא הנקודה. הנקודה היא שצפויה תנודה חדה ולכן צריך להימצא במניות בפרופיל גבוה יחסית, אבל מכיוון שישנה גם הסתברות לירידה חדה, הרי שאת הפוזיציה המנייתית צריך לשלב ולהגן עליה באמצעות רכישת פוטים על מדד 1050 אוקטובר/נובמבר, לעשות ביטוח קטסטרופה. לא ביטוח מפני ירידה של 5%-6%.
4. מה לגבי עונת הדו"חות בארה"ב? עונת הדו"חות הייתה בסה"כ טובה. כ-77% מהחברות במדד ה-500S&P היכו את תחזית הרווח למניה וכ-60% מהחברות היכו את תחזית המכירות. הצמיחה בהכנסות וברווח למניה הסתכמו בכ-9% ובכ-48%, בהתאמה ובהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. הסקטורים שהובילו בגידול ברווח למניה הינם הפיננסים, חומרים בסיסיים ואנרגיה. תמונה חיובית עולה גם מדיווחי החברות ביפן ובאירופה.
התרחיש המרכזי שלנו נותר שהמשק האמריקאי ימשיך לצמוח בצורה מתונה יחסית ותחת הנחה זאת הווליואציה של המניות הינה בהחלט כלכלית.
לסיכום, נחדד כי הכל תלוי בתשובה לשאלה: לאן פני הכלכלה האמריקאית – מיתון או התאוששות?