פסגות מפרסמת סקירת דוחות של החברות בארה"ב לקראת סיום עונת הדוחות. עד כה דיווחו 448 מהחברות במדד ה- S&P על תוצאותיהן לרבעון השני. 48% מהחברות דיווחו על הפתעה חיובית בהכנסות, 74% מהחברות הצליחו להפתיע בשורת הרווח. אחוז החברות שהפתיעו בשורת הרווח גבוה מהאחוז הממוצע בשנים האחרונות שעומד על 68% . בסה"כ, מכירות החברות ב- S&P ירדו ב- 4.3% והרווחים נפלו ב- 2.7% . אולם, בניכוי סקטור האנרגיה התמונה משתנה ויש עליה של 1.4% בהכנסות ו- 4.5% ברווחים.
סחורות ואנרגיה: החולשה במחירי האנרגיה והסחורות תמכה בהמשך התרסקות של כל המניות העוסקות בהפקת משאבים מהאדמה והים. בניגוד לחברות האנרגיה, יש צמיחה קלה ברווח של חברות הסחורות והמתכות ביחס לשנה שעברה. אולם, חשוב לשים לב כי ההשוואה השנתית בין שני הסקטורים הינה בעייתית היות והירידות באנרגיה התרחשו מאוחר יותר, בעוד הירידה הגדולה בסקטור המתכות התרחשה בשנה שעברה.
בנוסף, נשים לב לשתי מגמות יוצאות דופן: יצרני הפלדה: לאחרונה רואים סימני התאוששות מחירי המניות של יצרניות הפלדה הדומיננטיות. הסנטימנט לגבי מחירי הפלדה עודנו שלילי, אולם ההרגשה בשוק היא שמתקרבים לתחתית. קיים סיכון להמשך התחזקות היבוא של מוצרי פלדה ממדינות מתפתחות. בתגובה, חברות הפלדה הגישו תלונה למשרד המסחר האמריקאי, בה הן טוענות כי החברות הזרות מוכרות את המוצר שלהם בארה"ב במחירי חיסול לא חוקיים Dumping) (. הפוטנציאל להטלת מכס מגן על מוצרי פלדה מוגמרים תומך במניות של חברות הפלדה.
בתי זיקוק: התנאים השליליים ליצרני הנפט יוצרים תנאים אידאלים עבור בתי הזיקוק בארה"ב. העלויות החשובות בייצור דלקים מזוקקים הן: נפט, אתנול וגז, כולן כעת בשפל יחסי. במחירי נפט נמוכים לקוח הקצה פחות רגיש למרווחי הזיקוק. מרווחי הזיקוק אינם בשיא שאפיין את השנים 2011-2012 אבל הם בטווח בריא לתעשייה. חשוב לציין שאמנם מצב המלאים בארה"ב ירד קצת, אך במונחים עונתיים, הם עדיין בשיא. המרווח בין ה- Brent ל- WTI חייב להיפתח שמעותית כדי שנראה ירידה בסך המלאים. במידה והמרווח יפתח זה יתמוך בהמשך התחזקות מרווחי הזיקוק.
חברות צרכנות: לרוב אנו עדים בתקופה הנוכחית למגמות חיוביות בכל הקשור לצריכה פרטית בארה"ב. תעשיית הרכב: בדרך לשיא של 10 שנים במכירות רכבים חדשים. יצרני הרכב דיווחו על תוצאות חזקות יחסית והמניות הגיבו בעליות מתונות. יצרני החלקים ממשיכים להראות חולשה מאז השיא שלהם ביוני, הרוב בגלל חשש לפיזור בחשיפה הגיאוגרפית שלהם.
Media : מסתבר שיש כזה דבר שקוראים לו אינטרנט והשוק גילה זאת במהלך דוחות הרבעון האחרון. אחרי 5 שנים של עליות במחירים והרחבה במכפילים של החברות בתחום, המדיה אכזבה את המשקיעים ברבעון האחרון. אומנם תופעת הנטישה של חברות הכבלים מצד הלקוחות אינה חדשה ועומדת באופן יציב על שיעור נטישה של כ- 3.5% לשנה, אך זו הפעם הראשונה מאז המשבר של 2008 שאנחנו רואים צמיחה שלילית בהכנסות מפרסום בסקטור
המדיה.
פיננסים: מאז האביב נראה כי השוק מתקשה למצוא כיוון, בתקופה המקבילה הפיננסים תפקדו טוב יותר ביחס ל- SPX . הבנקים וחברות הביטוח הובילו את תשואת היתר של הסקטור אחרי כמעט שנתיים שלא תפקדו. חלק ניכר מהאופטימיות ניתן ליחס לצפי לעלית ריבית וגם למיזוגים שהתרחשו בתחום הביטוחים.
בבנקים לא נרשמה צמיחה בהכנסות והצמיחה באה לידי ביטוי ברווחיות בלבד ומקורה בצמצום
עלויות. אנו רואים את התפקוד של הבנקים בחודשים האחרונים יותר כמהלך דפנסיבי מאשר
שיפור בפעילות העסקית. בהלוואות אנו עדים לצמיחה מתונה בהיקפים, עם סה"כ התכווצות
בהפרשות וללא שיפור משמעותי במרווח הריבית. בתחום ה- Investment Banking היינו עדים
לשיפור בחיתום, אך מנגד נרשמה ירידה משמעותית במסחר באג"ח, מט"ח ובסחורות.
תעשיה: בתעשייה התוצאות היו מעורבות. מחד, הסקטור נפגע מהאטה בביקוש שנרשם בסקטור האנרגיה ומביקוש חלש ממדינות מתפתחות. בתוך הסקטור נרשם שינוי מגמה אצל חברות השירותים וחברות ההובלה.
חברות ההובלה מראות סימני התייצבות אחרי שמניותיהן נשחקו בכ- 17% השנה ועד לעונת הדוחות. השוק מחפש עוד קצת נתונים תומכים, אך באופן כללי המגמות בתעשייה משתפרות:
ברכבות נרשמה התאוששות ב- carloads אומנם עדיין לא נרשמה צמיחה במונחי YoY , אבל
המגמה משתפרת וההשוואות נהיות קלות יותר. בהמשך לכתוב לעיל על בתי הזיקוק, פתיחת
מרווחי הנפט תתמוך משמעותית גם בחברות הרכבות.
במשאיות אנחנו ממשיכים לראות שיפור גם בכמות ההובלות וגם בהכנסות לקילומטר (rev/mile)
התחזקות ה- (Baltic Dry Index) BDI מרמות שפל מחזקת את תעשיית הספנות. חברות התעופה - אחרי מספר שנים של התייעלות והתכנסות אנו עדים לירידה בנתוני היעילות של התעשייה. עם זאת הצמיחה בהכנסות, ברווחים ובתזרימי המזומנים עדיין מרשימה. אין זה מפתיע שאחרי שנים של התכווצות לצד מיזוגים ורכישות, אנו עדים לגידול קל בהיצע. החברות הגדולות פועלות מצידן להגביל עודף היצע ולצמצם עלויות תפעול.
טכנולוגיה: הטכנולוגיה ממשיכה לפגר אחרי השוק. חברות החומרה והשבבים ממשיכות להיפגע מחולשה
במחשבים הנייחים, בטלפונים ובמכירות לאסיה ותאגידים עולמיים. מאידך, כן רואים כאן מגמת
מעבר להשקעות דפנסיביות יותר. חברות התוכנה ב- P&S עלו באופן משמעותי מאז תחילת עונת
הדוחות.
מעניין לציין שמי שהשקיע בתעודות הסל ) ETFs ) XSW US , או IGV US השיג תשואת חסר מול
התשואה של ה- S&P Software Index . במקרה של ה- XSW US , תעודה המקנה משקל שווה לכל
מניה, ניתן לראות כי הייתה תשואת חסר גם מול ה- P&S . במקרה של IGV , הפער מול המדד נובע
מכך שהתעודה לא כוללת את גוגל ופייסבוק. כמו כן, היינו עדים למעבר של משקיעים מחברות
הצמיחה היקרות לחברות הגדולות והיציבות עם צבר הזמנות ובמקביל מחזיקות גם כריות מזומנים.
תקשורת: חברות התקשורת - בתחום הסלולר דווח על ירידה מתונה בתחרות והמשך שחיקה של ההכנסה
הממוצעת למשתמש ARPU) .)
AT&T ו- Verizon מבינות כי מנוע הצמיחה העתידי הינו בקווי האינטרנט, ולכן עושות את המינימום
על מנת לשמר את נתח השוק שלהן בתחום הסלולר. עם אישורה של עסקת המיזוג של AT&T עם
DirecTV , ניתן לומר כי גל המיזוגים הגדולים בעולם התקשורת מאחורינו. הפוטנציאל היחידי
לעסקה הוא בין Tmobile / Deutsche Telecom ו- Dish . להזכירכם, עד עתה כל ניסיון לעסקה עם
T-mobile , שכולל את Sprint ו- AT&T , לא קיבל אישור מרשות ההגבלים בארה"ב.
האירוע המעניין ביותר בתעשייה הוא ההודעה של Verizon , שהתפרסמה מספר ימים לאחר פרסום
הדוחות, וממנה עולה כי החברה מפסיקה לסבסד רכישת טלפונים. הפסקת הסבסוד של הספק
הגדול בארה"ב מעידה על שינוי אסטרטגי משמעותי. הספקים אינם מעוניינים להמשיך ולממן את
המכשירים ברמת הרווחיות הנוכחית והכל כך נמוכה.