מניות דיבידנד עדיין מהוות אלטרנטיבה הולמת לאפיק האג"חי מאחר ומניבות תזרים למשקיע הכרוך באותה פעילות תפעולית של החברה, ובעיקר בתקופה בה שוררת סביבת הריביות הנמוכות בשווקים שמחד מטיבה עם ביקושים לנכסי אקוויטי ומאידך מאלצת את המשקיעים לחפש אלטרנטיבה למוצרים בנקאיים. אחת החברות המקומיות אשר נאלצת לחזור ולחלק רווחים מבלי הצורך באימוץ מדיניות הדיבידנד, הינה חברת אחזקות קרדן ישראל. זאת מאחר והחברה מהווה חוליית ביניים בפירמידת אחזקות, קרדן, שמקבלת דיבידנדים משכבות תחתונות ומעלה לחברת האם העליונה.
החל משנת 2011, ולאחר שהושלם הליך רה-ארגון מקיף בקבוצה, קרדן ישראל החלה לעסוק ב-4 תחומים עיקריים: ייזום נדל"ן באמצעות חברת הבת קרדן נדל"ן (75%), ביצוע עבודות בניה באמצעות אל-הר הנדסה, מכירת רכב באמצעות UMI (יבואנית כלי רכב מדגמי ג’נרל מוטורס ואיסוזו) וליסינג תפעולי והשכרת רכב לזמן קצר (קרדן רכב, AVIS לשעבר). מנגד, חברת האם ובעלת השליטה העיקרית בחברה הינה קרדן יזמות הציבורית (74%), ובנוסף לבעלי עניין מוסדיים (פניקס ופסגות בעיקר) המחזיקים יחד בכ-11% מהון מניותיה של קרדן ישראל. מניותיה של החברה, כאמור, נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 313 מיליון שקל ונכללות במדד ת"א יתר מאגר בשל סחירותן הנמוכה יחסית. לפי כך, פרט לאחזקה ישירה, הדרך הנוספת להיחשף לפעילות קרדן ישראל הינה רכישה של מניות קרדן יזמות סחירה יותר בשל מרכיב ציבורי של 18%. עם זאת, בשל היותה שכבת ביניים, קרדן ישראל היא זו שדואגת לחלק רווחים ומציעה תשואת דיבידנד שנתית של 4.8% (דומה לתשואה של חברות אחזקות דומות כגון חברה לישראל וקבוצת דלק), להבדיל מהעדר החלוקה בקרדן יזמות.
מרכיב האחזקה אולי המעניין ביותר של החברה בתקופה האחרונה הינה קרדן נדל"ן שעוסקת ביזום, בניה, מכירה והשכרה של מבני מגורים, מסחר ותעשייה. בשל עונתיות האופיינית לתחום נדל"ן למגורים, נבחן את פעילות קרדן נדל"ן ברזולוציה שנתית ונזכיר כי את שנת 2014 סיכמה החברה עם מסירת 224 יחידות דיור, מה שהניב הכנסות של כ-300 מיליון שקל. ראוי לציין כי נכס המניב של החברה, בית קרדן, נהנה מתפוסה כמעט מלאה ושוויו מוערך ב-118 מיליון שקל. אילו יחד עם פעילות בתחום ביצוע עבודות, מחזור הכנסות השנתי של קרדן נדל"ן הסתכם ב-783 מיליון שקל והרווח הנקי המיוחס לבעלי מניות של החברה ב-15 מיליון שקל (שולי רווח נמוכים יחסית של 2% אשר שופרו ברבעון הראשון של 2015 ל-3.6%). יחד עם זאת, פעילות שוטפת זו הניבה תזרים מזומנים של 187 מיליון שקל וקופת הזרוע הנדל"ן של קבוצת קרדן הסתכמה ב-200 מיליון שקל בתחילת השנה ובנוסף ל-58 מיליון שקל השקעות נזילות. בצורה כזאת, הצליח הזרוע לעלות דיבידנד מעלה לקרדן ישראל בשנה שעברה ובהיקף לא מבוטל של 58 מיליון שקל.
באשר לקרדן ישראל עצמה, מחזור הכנסותיה במהלך הרבעון הראשון של 2015 הסתכם ב-128 מיליון שקל (ירידה חדה מאוד בהשוואה לרבעון אשתקד אך כאמור בשל עונתיות בתחום בניה למגורים), מה שמותיר לבעלי מניותיה רווח נקי של 27 מיליון שקל או שולי רווח נקי של 21%. פעילות שוטפת כוללת של קבוצה הזרימה כ-8.5 מיליון שקל לקופתה אשר גדלה ל-281 מיליון שקל נכון לסוף מרץ האחרון. יחד עם השקעות קצרות, נזילות החברה מהווה כ-338 מיליון שקל, כלומר מעל לשווייה בשוק נכון להיום ובהשוואה להונה העצמי של כ-570 מיליון שקל (החברה נסחרת בשווי הנמוך בכ-82% משוויה החשבונאי בספרים). בשל צבירת מזומנים זו, בתחילת הרבעון השני השנה, הודיעה החברה על חלוקת דיבידנד בהיקף של 15 מיליון שקל, וזאת לאחר הפסקה של שנתיים והעדר מדיניות חלוקת דיבידנד מוצהרת. כעת, עומדת תשואת דיבידנד שנתית של מניית קרדן ישראל על 4.8%, בהתאם למקובל בסקטור. לאחר החלוקה האחרונה, יתרת רווחים מיועדים הסתכמה ב-76 מיליון שקל. יתרה מכך, בסוף יולי האחרון, הודיעה הנהלת החברה כי בכוונתה להביא בפני דירקטוריון החלטה לחלוקת דיבידנד נוסף בהיקף של 8 מיליון שקל (תשואה של 2.5%), ובמקביל מבטלת תוכניתה להנפיק אגרות החוב נוספות לציבור. באשר למניית החברה, זו הוסיפה לערכה כ-30% במהלך השנה האחרונה, בהשוואה לתשואה שלילית של כ-8% שנרשמה בסקטור חברות השקעה ואחזקות. יתרה מזאת, בסיכום שנתיים האחרונות, מניות החברה השלימו עליה של 112%.
לסיכום, נראה כי קרדן ישראל לא רק שחוזרת להעלות דיבידנד לחברת האם אלא גם מגבירה קצב, בעיקר בזכות הזרוע הנדל"ן שלה. ייתכן כי גם תחום ליבה נוסף, הרכב, יוכל לחזור בקרוב למסורת חלוקת הרווחים. בכל אופן, החברה בולטת מבין חברות אחזקה מקומיות, מציעה תשואת דיבידנד נאה ורושמת רווחי הון מרשימים בשנים האחרונות. מניותיה של החברה יכולות להוות מענה למשקיע המחפש גיוון לתיק מניב של מניות דיבידנד.