יזמית פרויקטים בתחום הבניה בישראל, חברת אביב בניה, העוסקת גם בנדל"ן מניב והינה אחת החברות הוותיקות בתחום, הנפיקה לפני כחודשיים סדרת אגרות חוב החדשה והחודש הודיעה על זכייה במכרז להקמת פרויקט מהותי במודיעין. סדרה שקלית מדורגת מציעה תשואה נאה למשקיע תוך שהחברה מדווחת על פתיחת השנה טובה מהציפיות. בסביבת הריביות הנמוכות, השקעה מדורגת בתחום, אשר הולך ומתפתח בשוק המקומי, יכולה להוות מענה למשקיע המעוניין בגיוון של תיקו ואלטרנטיבה מושכלת.
מרדכי אביב תעשיות בניה (אביב בניה) הוקמה בשנת 1973 על ידי בעל השליטה הנוכחי מרדכי אביב (33%). החברה עוסקת, כאמור, בשני תחומי פעילות, הבניה בענף הנדל"ן והשכרת נכסי נדל"ן מניבים בעיקר בארץ (באזור ירושלים) ובהונגריה. כמו כן, בבעלות הקבוצה מפעלים לייצור ועיבוד אבן ושיש, מוצרי אלומיניום ומסגרות, וכל אלה לשימוש עצמי של הקבוצה. מניות החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 125 מיליון שקל לחברה. בני משפחת אביב מחזיקים בגרעין שליטה מהותי של 85% לצד אחזקות בעל עניין מוסדי, קופות גמל של הלמן-אלדובי (6.5%). לפי כך מדובר בהון צף דל מאוד, מה שמרתיע את המשקיעים הציבוריים והופך את חשיפה להשקעה הונית ללא כדאית. מנגד, החברה לא נוהגת לחלק מרווחיה לבעלי המניות, להבדיל מעסקים מניבים אחרים המאופיינים בגרעין שליטה דומיננטי.
כאמור, בתחילת החודש, החברה הודיעה על זכייה במכרז של רשות מקרקעי ישראל לרכישת זכויות בהסכם חכירה לבניית 118 יחידות דיור במודיעין על פני שטח של 21 אלף מ"ר. היקף השקעה בפרויקט מוערך בכ-131 מיליון שקל. כמו כן, בחברה מעריכים כי בעוד 3-4 שנים צפוי הפרויקט להיות מוערך בכ-160 מיליון שקל (הכנסות כוללות מהפרויקט). לשם מימון הרכישה, גייסה החברה חוב מהציבור בהיקף של 60 מיליון שקל באמצעות הנפקת סדרת אג"ח 5 שקלית. סדרה זו נסחרת כיום בתשואה שנתית של 6.5%, או במרווח של 5.7% מאיגרת ממשלתית דומה. הסדרה עומדת לפירעון סופי במאי 2021, אך תשלומי ריבית וקרן חלקיים מקצרים את משך חיים ממוצע (מח"מ) שלה ל-3.8 שנים (השקעה בינונית). סדרה 5 אינה מובטחת בבטוחה כלשהי אלא כרוכה בעמידה באמות מידה פיננסיות מסוימות. כאן ראוי לציין כי המס בגין אג"ח שקלי עומד על 15%.
כלכלני חברת דירוג האשראי מדרוג סבורים כי דירוג הולם לאביב בניה הינו Baa1 (תואם ל-BBB+ של מעלות), הנחשב לבינוני אך עם אופק יציב. פעילות החברה פונה בעיקר לנישה של אוכלוסיה ממעמד בינוני, לפי כך סבור להניח כי בתקופה הקרובה תיהנה מביקוש לא מבוטל ליחידות דיור שבהקמתה. החברה יחסית מנוסה בהקמת פרויקטים מורכבים תוך יצירת תזרים מניב ורווחיות סבירה ביחס לענף.
את הרבעון הראשון של השנה החולפת סיכמה החברה עם מחזור ההכנסות של 60 מיליון שקל, בהשוואה ל-45 מיליון שקל ברבעון אשתקד. יחד עם זאת, רשמה החברה ירידה ברווח נקי רבעוני מ-6 מיליון שקל ל-4.5 מיליון שקל. פעילותה השוטפת של החברה הזרימה לקופתה, במהלך הרבעון הנסקר, 6.7 מיליון שקל, וזאת לעומת תזרים תפעולי שלילי של 16 מיליון שקל בשנת 2014 כולה. הונה העצמי של החברה עלה באותה התקופה ל-166 מיליון שקל. על פי התחזית העצמית, בחברה צופים להכנסות של 600 מיליון שקל במהלך 3 שנים (2015-2017) וכרגע החברה עומדת בתחזיתה. כמו כן, החברה הציבה לעצמה יעד בניה של עד 200 יחידות דיור מדי שנה.
לסיכום, בשל כדאיות נמוכה בחשיפה הונית לפעילות החברה, העדר נטל הדיבידנדים, וותק של החברה, הרחבה גיאוגראפית של פעילות, פניה לנישת קהל הצרכנים ייחודי, יכול להיות כי השקעה באמצעות אג"ח סדרה 5 יכולה להוות מענה למשקיע המעוניין באגרת מדורגת המציעה תשואה עודפת על השוק.