מבטח שמיר הינה חברת החזקות שהחזקתה העיקרית עד הרבעון הראשון של 2015 הייתה כ- 20.6% מהון המניות של קבוצת תנובה. במרץ האחרון הודיעה החברה על השלמת עסקת המכירה של מלוא החזקותיה בתנובה בתמורה לסך כולל של כ- 252.3 מליון יורו. הרווח ממכירת תנובה, נכון ליום השלמת העסקה הסתכם בכ- 556 מ’ ₪. לאחר השלמת העסקה עיקר נכסיה של מבטח שמיר הם השקעות בחברות נדל"ן בעלות בפעילות בישראל, רוסיה, הודו ומזרח אירופה והחזקות בחברות הטכנולוגיה גילת לוויינים וניוטרון. סך כל ההשקעה בחברות השונות בפורטפוליו הנכסים של מבטח שמיר עומד על כ- 332.6 מ’ ₪. אולם מעבר לכל אלה ההחזקה המהותית ביותר של החברה היא מזומן. נכון לסוף הרבעון הראשון של השנה בקופתה של מבטח שמיר שוכבים כ- 1.17 מיליארד יורו. לאחר ניכוי הדיבידנד שחולק בהיקף של כ- 105 מ’ ₪ והמס בהיקף של כ- 69.7 מ’ ₪ ששולם בגין מכירת תנובה, היקף המזומן בקופתה של מבטח עומד על כ- 996.6 מ’ ₪.
נכון לעכשיו, שווי השוק של מבטח שמיר עומד על כ- 928.3 מ’ ₪ לעומת הון עצמי של כ- 1.22 מיליארד ₪ - לאחר חלוקת הדיבידנד. כלומר, מבטח שמיר נסחרת לפי מכפיל הון של 0.75. לכאורה, זה איננו מופע נדיר במחוזותינו. חברות החזקה ובעיקר חברות נדל"ן נסחרות פעמים רבות מתחת להון העצמי. יש לכך מספר סיבות שהעיקרית מביניהן היא הערכה שונה של השוק את שווי הנכסים הרשומים במאזן. מקרה זה נפוץ אצל חברות, כגון מבטח שמיר, הכוללות בתיק ההחזקות שלהן נכסי נדל"ן במדינות כגון רוסיה, הודו ומזרח אירופה.
אולם, כפי שציינו, על פי הערכות מבטח שמיר מחזיקה בקופתה כ- 996.6 מ’ ₪ המהווים כ- 81.2% מההון העצמי של החברה. משמע, החברה נסחרת לפי שווי שוק הנע פחות או יותר סביב היקף המזומנים בקופה. פחות או יותר – זאת משום שלחברה גם הוצאות הנהלה וכלליות ומרבית הסכום בקופתה צמוד לשער היורו. מכאן יוצא, ששוק ההון מעניק לפורטפוליו הנכסים של מבטח, המופיע בדוחות לפי שווי של 332.6 מ’ ₪, את השווי אפס. זאת למרות שכ- 85.6 מ’ ₪ מסכום זה (נכון לסוף הרבעון הראשון) הן החזקות בחברות סחירות ששוויין ידוע ורחוק מלהיות אפס.
לא זאת בלבד, לאחרונה דווחה מבטח שמיר כי הגישה פנייה לרשות החברות הממשלתיות לצורך השתתפותה בהליך מכירת מלוא הון המניות של המדינה בתע"ש. ההשתתפות במכרז תע"ש נעשית בשיתוף פעולה עם חברה בבעלותו של סמי קצב המחזיק בשבע חברות בתחום התעשיה הביטחונית והנדל"ן. על רקע דיווח זה נראה כי קופת המזומנים השמנה של מבטח שמיר מיועדת לשמש את החברה למימון עסקה גדולה נוספת בדמות עסקת תנובה. זאת, במטרה להעניק לבעלי המניות תשואה עודפת על ההון. ניתן לומר, כי מבטח שמיר היא החברה הקרובה ביותר להגדרה של חברת "בלנק צ’ק" (SPAC) בבורסה הישראלית.
לאור זאת, השקעה למשקיע המעוניין לתבלן את תיק ההשקעות בחברה הנסחרת לא הרחק מהמזומן והמגלמת בתוכה אופציה לעסקה עתידית גדולה עשוי למצוא במבטח שמיר את מבוקשו.