בלאומי מעריכים כי בטווח הקצר המסחר בת”א יתנהל בתנודתיות בסבירות לסנטימנט שלילי

בבנק לאומי מסכמים את שבוע המסחר בשוק המניות המקומי אשר התאפיין בירידות שערים. האיתנות המרשימה שהפגין לאחרונה השוק המקומי, על רקע נתוני המאקרו המקומיים הטובים, נסדקה מעט. את המימושים הובילו מניות השורה הראשונה, בהובלת סקטור התקשורת ושותפויות חיפושי הגז. גם סקטור הטכנולוגיה המשיך להפגין חולשה יחסית, ואילו במניות הנדל"ן הסנטימנט החיובי נמשך והן בלטו בעליות שערים. בתוך כך, מחזורי המסחר נותרו ברמתן משבוע שעבר והם עמדו בממוצע יומי (בנטרול מחזור הפקיעה) על כ-1.4 מיליארד ₪, זאת לעומת כ-1.2 מיליארד ₪ בשבועיים שלפני כן ובהשוואה לממוצע של כ-1.9 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. נזכיר כי עם תום חופשת הקיץ ולאחר תקופת החגים צפויים המחזורים לעלות לרמתם הממוצעת, מה שעשוי להביא למתאם גבוה יותר בין השוק המקומי לשווקים בחו"ל.

ביום חמישי פקעו האופציות על מדד המעו"ף לחודש אוגוסט ברמה של 1135.34 נקודות, המגלמת עלייה של כ-0.73% משער הבסיס. מחזור הפקיעה היה נמוך יחסית והסתכם בכ-770 מיליון ₪ בלבד, זאת לעומת כ-1.15 מיליארד ₪ בחודש שעבר ובהשוואה לממוצע של כ-1.1 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה.

לאחר שבשבוע שעבר נהנתה מניית כימיקלים לישראל מעליות שערים חדות, בעקבות הצעת הרכש של BHP לענקית הדשנים הקנדית פוטאש, השבוע נרשמו בה מימושים. זאת, על רקע פרסום דוחות כספיים מצוינים שהציגו שיפור חד בכמויות המכירה של האשלג. אלו, עמדו ברבעון השני של 2010 על 1,527 אלפי טון, כמות שהיא השנייה בגודלה שנמכרה במשך רבעון אחד בהיסטוריה של כי"ל וגדולה פי 4 ביחס לרבעון המקביל (עלייה של כ-15% לעומת רבעון קודם).

במקביל, ועל אף הירידה במחירי האשלג, הרווחיות השתפרה. כך, שיעור הרווח הגולמי מההכנסות עמד על כ-44.3% לעומת כ-35.3% אשתקד, ושיעור הרווח התפעולי עמד על כ-25.7% לעומת כ-17.6% ברבעון המקביל אשתקד. כמו כן, הודיעה החברה על חלוקת דיבידנד בסך של 177 מיליון דולר (52.17 אג’ למניה) המשקפת תשואת דיבידנד שנתית של כ-4.2%.

מניות התקשורת, ובעיקר חברות הסלולר, נחלשו על רקע פרסומים בתקשורת כי דמי הקישוריות יופחתו לכ-8 אגורות כבר באופן מיידי. נזכיר כי על פי המתווה שפורסם לאחרונה צפויים דמי הקישוריות לרדת מכ-25 אגורות כיום לכ-5 אגורות עד 2014. עם זאת, ההערכות הקודמות היו כי ההפחתה תבוצע באופן הדרגתי יותר.

השפעות הרגולציה לא נעצרות בתחום התקשורת, והשבוע נרשמו מימושים גם ביחידות ההשתתפות המחזיקות בזכויות בתגליות הגז "תמר" ו"דלית" (ישראמקו, אבנר ודלק קידוחים). נזכיר כי לאחרונה החליט משרד האוצר על הקמת וועדה לבחינת התמלוגים שגובה המדינה מאוצרות טבע ("וועדת ששינסקי"), וקיים חשש בקרב המשקיעים כי בסופו של דבר יוחלט על העלאת התמלוגים גם מקידוחים שכבר נתגלה בהן גז, אך ההפקה מהם עדיין לא החלה

מניות הבנקים המשיכו לבלוט לחיוב וכיום נסחר מדד הבנקים במכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-0.98. אלו, נהנו מהמשך פרסום תוצאות טובות לענף לרבעון השני של השנה. התוצאות נתמכו בשיפור שחל בכלכלה הריאלית (כפי שמשתקף גם בנתוני הצמיחה לרבעון השני) אשר השפעתה על תוצאות הענף משמעותית במיוחד.

בנק פועלים סיכם את הרבעון השני של 2010 עם תשואה להון של כ-9.9% (במונחים שנתיים). בדומה למזרחי, ההכנסות ממימון היו מרשימות, זאת על אף השפעה שלילית שנבעה מרישום חשבונאי של נגזרים פיננסיים, ובתמיכת העלייה הקלה בסביבת הריבית שמאפשרת לשפר את המרווחים. שיעור ההפרשה לחובות מסופקים מסך האשראי עמד על כ-0.52%, לעומת 0.57% ברבעון הקודם וכ-0.8% ברבעון המקביל אשתקד, נתון שנובע גם הוא מהשיפור בסביבה הכלכלית.

תוצאות טובות הציגה גם בז"ן שנהנתה משיפור במרווחים. כך, מרווח הזיקוק המנוטרל שלה עמד ברבעון השני של השנה על 4.6 דולר לחבית, לעומת מרווח הייחוס המתפרסם ע"י רויטרס שהסתכם בכ-3.5 דולר לחבית. מרווח הזיקוק המנוטרל בתקופה המקבילה עמד על כ-2.5 דולר לחבית, לעומת מרווח ייחוס ממוצע של כ-1.4 דולר לחבית. שיעור הרווח הגולמי השתפר גם הוא ועמד על כ-4.9% מההכנסות, זאת לעומת כ-1.8% ברבעון המקביל אשתקד. חלק מהשיפור בא לידי ביטוי גם ברווח התפעולי, והוא הסתכם בכ-43.1 מיליוני ₪ לעומת הפסד של כ-7 מיליון ש"ח ברבעון המקביל.

השיפור במרווחי הזיקוק אפיין גם את תוצאות פז לרבעון השני של השנה והרווח התפעולי של המגזר (זיקוק) הכפיל את עצמו מכ-42 מיליון ₪ אשתקד לכ-90 מיליון ₪ ברבעון המדווח. עם זאת, המגזר העיקרי של פז, קמעונאות ומסחר, סבל מירידה ברווח. זאת, על אף שמבחינה כמותית נרשמה צמיחה, ובעקבות שחיקה במרווחי המכירה של הדלקים כתוצאה מעלייה ברמת התחרות.

בזירת המאקרו, נתונים שפרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה מצביעים על כך שההתרחבות בצריכה הפרטית נמשכת. כך, סך הרכישות בכרטיסי אשראי על ידי צרכנים פרטיים עלו בחודשים מאי-יולי 2010 בכ-6.8% (בחישוב שנתי). עלייה זו נרשמה בהמשך לעלייה של כ-6% בחודשים פברואר-אפריל 2010, והיא נבעה מעלייה של כ-9.3% ברכישות שירותים, כ-5.3% ברכישות מוצרי תעשייה, כ-2.9% ברכישות מזון ומשקאות וכ-7.7% ברכישות מוצרים ושירותים אחרים.

נציין כי גם בישראל מרבית העלייה בתמ"ג מתבססת על גידול בצריכה הפרטית, ונתונים אלו אשר מתווספים לנתוני הצמיחה שפורסמו בשבוע שעבר מצביעים על חוסנה של הכלכלה הישראלית.

מבט לעתיד

להערכתנו, בטווח הקצר יתנהל המסחר בתנודתיות וקיימת סבירות שהסנטימנט השלילי בשווקים יימשך, על רקע פרסום נתוני מאקרו בחו"ל ולקראת סיום עונת הדוחות הכספיים בארץ. עם זאת, בהסתכלות ארוכת טווח, ללקוח המוכן לקחת סיכון רמת המחירים הנוכחית (כפי שהיא משתקפת ברמת המכפילים) נוחה להשקעה, בפרט לאור הציפייה להיוותרות הריבית ברמה נמוכה יחסית. במבט ענפי, להערכתנו קיימת עדיפות למניות מענפי המסחר והכימיה על פני מניות מענפי המזון, התקשורת והטכנולוגיה.