אומנם גוברות הערכות לשינוי מתקרב במדיניות מוניטארית במשקים מפותחים, מה שעלול ליצור סנטימנט שלילי באפיק מנייתי בארץ ובעולם, נראה כי עדיין סקטור מניות דפנסיביות יותר, שמחלקות דיבידנד עודף, משמש כפתרון ואלטרנטיבה למשקיע המעוניין ליהנות מתזרים יציב. גולף, רשת האופנה והטקסטיל, הינה חברה מקומית שמיישמת שינוי ארגוני אסטרטגי רחב ומצליחה לחלק לבעלי המניות מרווחיה, כך שתשואת הדיבידנד מתקבלת כעודפת על מתחרות בסקטור ההלבשה. כמו כן, המכירה האפשרית של החברה על ידי הבעלים יכולה גם היא לשמש כהזדמנות למחזיקי המניות.
פעילות החברה, אשר נוסדה בשנת 1987, מתמקדת בעיצוב, קניינות ושיווק קמעונאי בישראל של מוצרי אופנה, בעיקר תחת שמות מותגים הנמצאים בבעלותה. אילו מותגים בינלאומיים משווקים באמצעות שותפות טופשופ שבבעלות הקבוצה. לאחרונה, חיזקה החברה את המערך המקוון שלה באמצעות רכישת עדיקה סטייל – זירה מקוונת למכירת בגדים ואביזרי אופנה באינטרנט, כחלק מיישום אסטרטגיית התרחבות מקיפה. כמו כן, כ-90% ממוצרי החברה הם פרי עיצוב העצמי, כאשר מחזור הכנסות מתחלק שווה בין שני מגזרים, הלבשה (45%) ואופנת בית (55%).
כאמור, הקבוצה נשלטת על ידי כלל תעשיות (62%) ובין בעלי עניין בה נמנים משקיעים מוסדיים (כגון קופות הגמל של הראל ומיטב) אשר יחד מחזיקים בכ-11% מהון המניות. גרעין שליטה חזק ומהותי, נוכחות משמעותית של משקיעים מוסדיים פנסיוניים, ומדיניות חלוקת רווחים וותיקה (החל משנת 2006) מהווים יחד מעין בטוחה להמשך חלוקות שוטפות בתקופה הקרובה והבינונית. מניות גולף נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 430 מיליון שקל לחברה ונכללות במדד יתר 50.
באשר לאסטרטגיית התרחבות החברה, במסגרתה נרכשה רשת כיתן, מותג מקומי מוכר בתחום אופנת הבית, כאמור, נרכשה חנות מקוונת עדיקה, ונפתחה חנות הראשונה ברשת חדשה CO&, המשלבת אופנת הבית ומוצרי ביגוד באופן ייחודי. גולף משווקת את מוצרי האופנה שלה בישראל באמצעות 351 חנויות הפזורות ברחבי הארץ, רשת אשר התרחבה ב-5 חנויות (נטו) במהלך הרבעון הראשון של השנה בלבד. ראוי לציין כי לעומת סוף שנת 2013, הרשת גדלה ב-60 חנויות, וזאת כאשר באותה התקופה התחזיות היו לגידול ב-30 חנויות בלבד ועד קיץ 2016. כיום הקבוצה מוכרת כ-15 מותגי אופנה שונים ומועדון הלקוחות שלה צמח ל-542 אלף חברים. הקבוצה משפצת את חנויותיה ומיישמת מיתוג מחודש. אילו במסגרת תחום האון-ליין, החברה לא רק פונה ללקוחות ישירות אלא גם פונה לקהילת בלוגרים, אינסטגרם ועוד.
יתרה מזאת, לפני כשבוע, הודיעה הקבוצה על התאמת המבנה הארגוני להתרחבות העסקית ולמקובל בתחום האופנה בעולם. התאמת המבנה באה לידי ביטוי בעיקר בשני מישורים: איחוד מכלול פעילויות שרשרת האספקה, לוגיסטיקה, מערכות מידע ותפעול תחת שמעון חדד שיקודם לתפקיד COO, והפרדת פעילויות העיצוב והקניינות לשני תחומים מתמחים. השינוי מבוצע תוך שימוש בהון האנושי הקיים בחברה ואף תוך חיסכון בעלויות תפעוליות. כמו כן, במסגרת השינוי פרש אריק לואי מתפקידו כמנהל הלוגיסטיקה. באופן כללי יותר, נכון לסוף מרץ 2015, צמחה מצבת כוח אדם של הקבוצה ל-2,336 עובדים, גידול של 25% תוך שנה בלבד. גידול זה נבע בעיקר מהוספת פעילות כיתן ומפתיחת חנויות חדשות.
התרחבות זו קיבלה ביטוי גם בצמיחת מחזור המכירות הרבעוני של הקבוצה ב-24%, בהשוואה לתקופה אשתקד, ולסך 186 מיליון שקל. עם זאת, יישום אסטרטגיים התרחבות תוך רכישת פעילויות גם מתבטא בגידול ההוצאות עד להשלמת אינטגרציה לתוך הקבוצה. לפי כך, שולי רווח תפעולי של הקבוצה כולה נחתכו, ברבעון הראשון של 2015, מ-2.5% ל-1.5% בלבד. ברם, החברה הצליחה לשמור על רווחיות ובשורה התחתונה דיווחה על רווח נקי רבעוני של 6.7 מיליון שקל. גם לאחר צריכת מזומנים רבעונית של 8.6 מיליון שקל על ידי פעילות השוטפת, נותרו בקופת החברה מזומנים בהיקף של 36 מיליון שקל. כאן ראוי להסתייג ולציין כי בסיכום שנת 2014 כולה, פעילות התפעולית של הקבוצה הזרימה לקופתה כ-16 מיליון שקל, מה ששימש גם לחלוקת דיבידנד האחרונה.
נזכיר, כי מדיניות הדיבידנד של החברה טומנת חלוקה של לפחות מחצית מהרווחים לבעלי המניות. לפי כך, תשואת הדיבידנד השנתית הנובעת מאחזקת מניית גולף עומדת על 7.8%. אומנם מדובר בירידה בהשוואה לסוף 2013 (13%), אך זו תשואה עודפת על המתחרות בסקטור כגון קסטרו (4.4%), פוקס (3%) ודלתא (1.9%). כמו כן, נראה כי מניית גולף נסחרת במכפיל נמוך יותר מהמתחרות על אף תשואה על הון נאה אותה מציגה (מכפיל של 11.2 מול 16.7 של דלתא, 14.2 של פוקס ו-9.2 של קסטרו). כמו כן, המניה מתנהגת היסטורית בדומה למדד המייצג יתר 50, לאחר שסיפקה תשואה אפסית במהלך השנה האחרונה (מדד ירד ב-1.5%), אך בשנתיים האחרונות הוסיפה 18% לערכה (מול 13.5% של המדד).
לסיכום, החברה מיישמת אסטרטגיה מקיפה של התרחבות ורה-ארגון, ורכשה לאחרונה מספר פעילויות בהיקף משמעותי. החברה נכנסה לתחום מסחר מקוון, הוסיפה חנויות ועובדים לקבוצה. מידת ההצלחה מאינטגרציה של פעילויות שנרכשו תשליך ישירות על מדדים תפעוליים של החברה ורווחיותה אשר כרגע הואטה באופן טבעי. יחד עם זאת, פוטנציאל הטמון באסטרטגיה זו, חלוקת רווחים שוטפת על בסיס מדיניות החברה, ופוטנציאל במכירת הרשת מידי כלל, כל אלה מותירים עניין רב באחזקת מניית גולף בתקופה הקרובה.