לאור מימושים משמעותיים, אותם חווה שוק האג"ח המקומי לאחרונה, ייתכן כי המשקיע הסולידי יוכל לחזק את תיקו באגרות החוב של חברות מניבות הנהנות מתזרים מזומנים המגיע בצורת דיבידנד מחברות מוחזקות. אפיק זה עדיין מספר תשואה עודפת ואלטרנטיבית, במיוחד בתנאי סביבת הריביות הנמוכות שטרם צפויה להסתיים בקרוב. סדרת אג"ח ג’ של אינטרנט זהב מציעה למחזיקה תשואה שנתית נאה של 5.3%, צמודה למדד המחירים לצרכן ומגובית בדיבידנדים שוטפים של בזק, בה שולטת החברה בשרשור. אגרת מדורגת זו יכולה להוות פתרון אלטרנטיבי להשקעה ארוכת טווח תוך ניצול סנטימנט שלילי קצר באפיק.
אינטרנט זהב מקבוצת יורוקום עוסקת במתן שירותי תוכן לאינטרנט ושולטת בבי קומיוניקיישנס (67%) – חברת האם של בזק (31%), הספקית העיקרית של שירותי תקשורת במדינת ישראל. בעצם, אינטרנט זהב מהווה חברת אחזקות ציבורית אך מאחורי כל הפירמידה עומד איש העסקים, שאול אלוביץ. ראוי לציין כי בשוק טרם נמצאו גורמים המטילים ספק ביכולת החזר החוב של אלוביץ, מה שמהווה גורם תומך לא מבוטל בשיקול להלוות לאינטרנט זהב כסף, קרי לרכוש אגרות החוב שלה. מניותיה של החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 304 מיליון שקל לחברה ונכללות במדד יתר 50. כמו כן, המניות נסחרות גם בנאסד"ק תחת סימול IGLD.
החברה עצמה אינה מחלקת דיבידנד לבעלי מניותיה אך נהנית מחלוקת רווחים בחברות מוחזקות. בזק למשל הינה אחת החברות הגדולות והיציבות בעניין תשלומי דיבידנד לבעלים. תשואת דיבידנד שנתית של בזק מגיעה ל-11% ואילו של בי קומיוניקיישנס (חברת הבת של אינטרנט זהב) ל-3.5%. תזרים זה עולה למעלה ומשרת את אינטרס של בעלי חוב כאשר מהווה סוג של כרית ביטחון לעמידה בתשלומים של החברה. כך למשל, במאי האחרון חלקה של החברה בדיבידנד אשר הועבר על ידי ביקום הסתכם ב-45 מיליון שקל. יתרה מזאת, התזרים נשאר בחברה ולא מחולק לבעלי המניות, הדבר מהווה עוד גורם משמעותי בהעדפת החשיפה לפעילות החברה בדרך של חוב ולא הונית (במקרה ספציפי זה). כמו כן, המניה של בזק הוסיפה במהלך השנה האחרונה כ-20% לערכה, ובכך הקטינה משמעותית את יחס המינוף של אינטרנט זהב. את הרבעון הראשון של השנה סיכמה החברה עם 295 מיליון שקל מזומנים ונזילים סולו לאחר שהרווח הנקי הסתכם ב-32 מיליון שקל.
באשר לסדרת אג"ח ג’ של החברה, היא מציעה למחזיקה תשואה שנתית נאה של 5.3%, צמודה למדד המחירים ועומדת לפירעון הסופי בתחילת שנת 2019. יחד עם זאת, תשלומי קרן חלקיים מקצרים את המח"מ שלה ל-2.1 שנים (סדרה קצרה יחסית כאשר בכל פברואר, החל משנה הבאה, על החברה להחזיר 25% מהקרן לבעלי אג"ח ג’). ראוי לציין כי מדובר במרווח תשואה של 6.3% מאגרת ממשלתית צמודה דומה. אך סדרה זו אינה מובטחת בביטחונות כלשהן. בנוסף, חברת דירוג אשראי מידרוג מדרגת את אג"ח של אינטרנט זהב בדירוג בינוני Baa1.
לסיכום, מדובר בהשקעה שיכולה להציע תשואה עודפת על השוק כאשר פעילות החברה והחוב שלה מתבססים על הזרמת דיבידנדים מענקית התקשורת בזק. ביצועי האחרונה, למרות התחרות העזה בתחום, כמו גם עליית ערך המניות של בזק, מותירים אופק די חיובי ליכולת של אינטרנט זהב לעמוד בהתחייבויותיה בטווח הקצר. כמו כן, החשיפה לפעילות החברה בדרך של השקעה מנייתית טרם הצדיקה את עצמה, בין היתר בשל אי חלוקת רווחים לבעלי המניות. משקיע סולידי המחפש השקעת חוב יחסית ארוכת טווח, יכול לשקול גיוון תיקו, במיוחד על רקע ריבוי אג"ח חברות נדל"ן, בחשיפה לתחום תקשורת בארץ.