ברם תעשיות, שעוסקת בייצור ושיווק מוצרי פלסטיק בשיטת ההזרקה, עד כה הייתה מוכרת למשקיעים מקומיים באמצעות מניותיה שנסחרות בבורסת ת"א. בימים האחרונים, השלימה החברה גם הנפקת אגרות חוב מסדרה ראשונה שלה א’, ונראה כי זו היא אלטרנטיבה עדיפה למשקיעים להיחשף לפעילות נישתית ותזרימית של הקבוצה. כמו כן, תמורת ההנפקה מיועדת להרחבת פעילות החברה בשוק הטומן פוטנציאל עסקי רב, ארה"ב.
כאמור, החברה, שהחלה לפעול בשנת 1981, עוסקת בשני תחומים תעשייתיים עיקרים, ייצור ושיווק של אריזות פלסטיק למוצרי מזון וייצור מוצרים ייחודיים לבית. בנוסף, לחברה פעילות מוגדרת אך לא עיקרית בתחום נדל"ן להשקעה באמצעות אחזקת נכס. החברה נשלטת על ידי משפחת ברמלי (70%) לצד בעל עניין מוסדי, פניקס (קופות הגמל בעיקר), שמחזיק ב-12% מהון מניות. מניותיה של החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 70 מיליון שקל, אינן נכללות במדד כלשהו וסובלות מסחירות נמוכה מאוד. יתרה מזאת, על אף תשלומי דיבידנד בעבד, לחברה טרם נקבעה מדיניות חלוקת רווחים מוגדרת כלשהי.
מעניין לציין כי פרט לחי פלסטיק, המרכזת את פעילות הקבוצה בתחום הפלסטיק, ברם מחזיקה בחלקים שווים יחד עם טמפו תעשיות בירה את חברת פריפורם משקאות. זו הוקמה בשנת 2011 לצורך ייצור מבחנות לייצור בקבוקים ונהנית מביקוש יציב וקבוע יחסית מצד שחקן דומיננטי – טמפו. כמו כן, לחי פלסטיק חברה בשליטה מלאה בצרפת. כעת, הנפיקה הקבוצה את החוב, על מנת להרחיב פעילות גם בארה"ב, ובפרט להשקיע בהקמת מפעל חדש לייצור מוצרי פלסטיק מתחום המוצרים הייחודיים לבית, בעלות מוערכת של כ-20 מיליון שקל. צעד זה נובע בעיקר משיקול אסטרטגי של קרבת ייצור לשוק (ללקוח סופי), לאחר שעוד בשנת 2013, החלה הקבוצה למכור מוצריה ייחודיים לבית לרשתות הקמעונאיות בארה"ב. ראוי לציין כי בתחום זה, ישראל אינו שוק העיקרי של הקבוצה (6% בלבד) אלא אירופה (43%) וארה"ב (40%).
את הרבעון הראשון של השנה החולפת, סיכמה החברה עם גידול במחזור ההכנסות של 27%, בהשוואה לתקופה אשתקד, ולסך של 25 מיליון שקל (קצב שנתי לא מבוטל של 100 מיליון שקל), והרווח לתקופה הסתכם ב-1.5 מיליון שקל (לפני התאמות שער). כמו כן, פעילותה השוטפת של הקבוצה הזרימה לקופתה כ-2.2 מיליון שקל, במהלך הרבעון הנסקר, ובהמשך לתזרים מזומנים חיובי של 7.4 מיליון שקל במהלך שנת 2014 כולה. עם זאת, נזילות של החברה, ככל הנראה, אינה מספיקה לכדי להמשיך ולחלק רווחים לבעלי המניות בתקופה הקרובה. נזכיר כי לחברה טרם נקבעה מדיניות דיבידנד. בנובמבר האחרון חילקה החברה 1 מיליון שקל בלבד ויתרת הרווחים לחלוקה נותרה ב-6 מיליון שקל. אילו נכון לסוף הרבעון האחרון המדווח, בקופת החברה היו 1.3 מיליון שקל.
לפי כך, הפתרון האלטרנטיבי ועדיף להיחשף לפעילות תזרימית של החברה מהווה הנפקת חוב. סדרת א’ הונפקה בהיקף של 43 מיליון שקל ומבטיחה תשלום ריבית שקלית (לא צמודה) שנתית של 4.9%. כמו כן, משך החיים הממוצע של הסדרה (מח"מ) הינו בינוני ומסתכם ב-3.5 שנים. סדרה זו דורגה על ידי חברת מעלות בדירוג BBB+ עם אופק יציב, לא רע בהתחשב בשווי קבוצת ברם. אולי זו הסיבה להתחייבויות מוקדמות של משקיעים מוסדיים שנטלו חלק בהנפקה, ביניהם מיטב, בית השקעות מור וסיגמא. כמו כן, כאמור, חי פלסטיק תהיה ערבה במשך כל תקופת חיי אגרת א’ שלטובתה משועבדת אחזקת הקבוצה בפריפורם (כזכור מפעל שהוקם עם טמפו משקאות).
לסיכום, לאור תזרים מזומנים יציב של החברה, גידול במחזור פעילות וכוונה להתרחב משמעותית בארה"ב, נראה כי חשיפה לפעילות ברם יכולה להיות מעניינת. כמו כן, על אף גרעין שליטה חזקה, נראה כי רווחיות החברה טרם יכולה להבטיח חלוקות רווחים שוטפות ויציבות בזמן הקרוב. לכן הפעם, נראה כי השקעת חוב עדיפה על הונית, ובהתחשב בבטוחה קיימת לאג"ח. עוד ראוי לציין את שיתוף פעולה של החברה עם טמפו, המהווה מעין גיבוי למחזור ההכנסות שלה וליכולת לעמוד בהתחייבויות בתקופה הקרובה לפחות.