בנק ישראל הותיר השבוע את הריבית במשק ללא השינוי ברמתה הנמוכה של 0.1%, בשל קצב צמיחה מתון והמשך עליית מחירי הדיור, ובכך הפגין כי סביבת הריביות הנמוכות, השוררת במשק, צפויה להימשך עוד תקופה ארוכה יחסית. לפי כך, אחזקה בנכסים הונים מניבים כאלטרנטיבה לריביות הבנקים ואגרות חוב עדיין אקטואלית. אחת האפשרויות לגבות תיק השקעות מניב יכולה להיות מנייתה של חברת דור אלון אנרגיה, המציעה תשואת דיבידנד נאה על רקע ביצועים תפעוליים יציבים של החברה.
דור אלון אנרגיה בישראל, שהוקמה בשנת 1988, עוסקת בפיתוח, הקמה ותפעול תחנות דלק, הפעלת חנויות נוחות ושולטת ברשת חנויות מזון עירונית AM:PM. את פעילותה מחלקת החברה לארבע מגזרים עיקריים. מגזר מתחמי התדלוק, כאמור, כולל תפעול של 208 תחנות תדלוק קמעונאיות יחד עם חנויות נוחות צמודות (אלונית). מגזר השיווק הישיר עוסק בשיווק מוצרי דלק, גז טבעי וקיטור ללקוחות מוסדיים ותעשיה, ואילו מגזר שיווק דלק סילוני עוסק בשיווק דס"ל לחברות תעופה אזרחית. מגזר הרביעי כולל רשת של 75 חנויות נוחות עצמאיות, מתוכן 46 חנויות AM:PM ו-29 חנויות אלונית המשרתות את הלקוחות מקיבוצים ומושבים ברחבי הארץ. לפי כך, ניתן לראות כי פעילותה הקמעונאית של הקבוצה הינה מגוונת ומאופיינת בפיזור סיכון עסקי-תפעולי גם לפי סוגי הלקוח וגם לפי סל מוצרים.
מניות החברה נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של כ-520 מיליון שקל לצד שלוש סדרות אגרות חוב. דור אלון אנרגיה נשלטת על ידי קבוצת אלון רבוע כחול (78%) מה שמהווה מעין בטוחה לחלוקת דיבידנדים שוטפת גם בעתיד. כמו כן, בין בעלי עניין בחברה נמנים משקיעים מוסדיים (זרוע פנסיוני של קבוצת כלל), אלא בשיעור מתון יחסית. ראוי להסתייג ולציין כי הון צף דל הנותר לציבור המשקיעים (13%) גורם לנזילות נמוכה של מניות החברה. לפי כך, השקעה כזו אינה מתאימה למשקיע ספקולטיבי המעוניין בהשקעה קצרת טווח, אלא לאחזקה ארוכה יותר כאלטרנטיבה לאג"ח של החברה ולמתחרות בסקטור.
אומנם לחברה טרם נקבעה מדיניות דיבידנדים, אך בשנתיים האחרונות נהגה החברה לחלק רווחים באופן שוטף כך שתשואת הדיבידנד השנתית הנובעת מאחזקת מניותיה מסתכמת בכ-5.6%, גבוה מעט מתשואה של מניית פז נפט (4.5%) ושל קבוצת דלק (3.2%). גם לפי קריטריון מכפיל רווח, מניית דור אלון עדיפה על מתחרות בסקטור – מכפיל של 12.5 מול 35 של פז ומכפיל שלילי של קבוצת דלק. יתרה מזאת, סדרת אג"ח ג’ עצמית שקלית מציעה כיום תשואה שנתית של 1.9% בלבד, בשל דירוגה הגבוה יחסית של A2 (חברת מידרוג), הנחותה משמעותית מתשואת דיבידנד של המניה. כמו כן, במהלך השנה האחרונה, הוסיפו מניות החברה לערכם כ-4.5%, בהשוואה למדד מסחר ושירותים שהציג תשואת חסר שלילית של כ-5%. אילו בשנתיים האחרונות, אחזקת מניות דור אלון תרמה לתיק המשקיע כ-27%.
את שנת 2014 כולה, סיכמה דור אלון אנרגיה עם מחזור הכנסות נטו של 4.9 מיליארד שקל, נמוך בכ-5% בלבד בהשוואה לתקופה אשתקד. אך בשורה התפעולית, הצליחה החברה אף להראות שיפור מתון ודיווחה על רווח תפעולי של 143 מיליון שקל (שולי הרווח השתפרו מעט מ-2.7% ל-2.9%). בשורה התחתונה נראית יציבות מזה שלוש שנים ברציפות כאשר הרווח הנקי השנתי מסתכם סביב 40 מיליון שקל מדי שנה. כמו כן, פעילותה השוטפת של החברה הזרימה לקופתה כ-290 מיליון שקל במהלך שנת 2014 ובהמשך לתזרים מזומנים חיובי של 375 מיליון שקל בשנת 2013 ושל 195 מיליון שקל ב-2012. נכון למועד הדיווח האחרון, עמדו לרשות החברה מזומנים בהיקף של 57 מיליון שקל לצד השקעות נזילות של 94 מיליון שקל.
יחד עם זאת, השנה על החברה לפרוע כמחצית מסך התחייבויותיה, בעיקר כלפי בעלי אג"ח. בפני החברה עומד תשלום בסך של 515 מיליון שקל כאשר מקורותיה העצמיים כנראה לא יספיקו והחברה תזדקק למחזור החוב באמצעות הנפקת חוב. מנוף פיננסי גבוה וצורך במחזור החוב מהווים נקודת זכות נוספת לאחזקת מניות כאלטרנטיבה לאג"ח העצמיות. כמו כן, יש לקחת בחשבון את סיכון התפעולי הטמון באפשרות סגירת פעילות חנויות AM:PM בשבת, אך כעת הוא אינו ממשי. לסיכום, אומנם מניית דור אלון, ככל הנראה, לא נועדה לשמש כמנוע צמיחה של תיק השקעות אך בהחלט יכולה לגבות ולגוון אחזקות מניבות עבור משקיע ארוך טווח.