בתקופה מאתגרת זו, כאשר סביבת הריביות הנמוכות שוררת מזה זמן רב ואף גוברים הערכות כי הריבית במשק תגיע בקרוב לטריטוריה שלילית, סקטור נדל"ן נותר בין המעטים שממשיכים לספק הזדמנויות למשקיעי חוב. בין היתר, אגרת החוב של חברת בניה אלמוגים מציעה למחזיקים תשואה שנתית של 6.2%, צמודה למדד, ולתקופת החזקה קצרה יחסית. תשואה זו עודפת על השוק וזאת כאשר החברה מציגה לאחרונה שיפור נאה בפרמטרים התפעוליים ומתרחבת משמעותית במצבת הפרויקטים.
חברת אלמוגים החזקות עוסקת בייזום והקמה של פרויקטי נדל"ן למגורים בארץ ונסחרת בבורסת תל אביב באמצעות סדרת אג"ח ב’ בלבד, וזאת לאחר שהשלימה פירעון מוקדם של סדרה הקודמת א’. החברה הוקמה לפני כ-7 שנים, מאז מקימה מיזמי נדל"ן למגורים ולהשקעה. בין היתר, החברה הקימה ומפעילה מתחמי מגורים לצעירים באילת (B-Young). בנוסף, לחברה פרויקט בחיפה הנקרא אוסקר שינדלר 3 ל-72 יחידות דיור, המושבה הקטנה ברמלה ל-52 יחידות דיור, מתחם כורדני בקריית מוצקין (94 יחידות דיור), רובע יזרעאל בעפולה (153 יחידות דיור בשני מתחמים), אלמוג הגליל במעלות ופרויקט נשר הכולל 192 יחידות דיור.
כמו כן, לפני כשבועיים בלבד, זכתה החברה במכרז להקמת 82 יחידות דיור בקריית מוצקין, בתחילת ינואר 2015 זכתה במכרזים להקמת 248 יחידות דיור נוספות בנשר ולהקמת 138 יחידות נופש בנווה זהר. פרויקט נשר הוא הדומיננטי כרגע, לאחר שהחברה רכשה קרקע בעלות של 26 מיליון שקל. בסך הכול, החברה בונה בנשר כ-500 יחידות דיור. בפרויקט עמק הכרמל בנשר (5 בניינים בני 10 קומות כל אחד), החברה מכרה כ-100 דירות תוך שבוע במסגרת פריסייל, מה שמבטא הן ביקוש הער לדירות בכלל והן בנשר בפרט.
את 9 חודשים הראשונים של שנת 2014, סיכמה החברה עם זינוק במחזור ההכנסות לסך 74 מיליון שקל, מתוכם לרווח נקי נותרו 7.2 מיליון שקל, וזאת בהשוואה להפסד נקי של 5 מיליון שקל בתקופה אשתקד ולהפסד של 7.6 מיליון שקל בשנת 2013 כולה. ראוי לציין כי ענף הבניה מאופיין בעונתיות משמעותית, כך שבשנת 2014 הוכרו הכנסות ממכירת דירות (בעיקר בפרויקט אוסקר שינדלר שבחיפה) שהיו בבניה שנה קודם. מנגד, פעילותה השוטפת של החברה רשמה, במהלך תקופה זו, תזרים שלילי בסך 27.5 מיליון שקל לעומת תזרים חיובי של 8 מיליון שקל במהלך התקופה המקבילה, אך זאת בשל הכרת מכירות בחיפה, כאמור, ובשל רכישות הנדרשות להמשך הרחבת פעילות.
באשר לאגרות החוב מסדרה ב’, שהונפקו לציבור ביולי 2013, הן נסחרות כיום בתשואה שנתית של 6.2% וצמודות למדד המחירים לצרכן (כלומר מדובר בפרמיה של 7.1% על אגרת ממשלתית דומה). סדרה זו עומדת לפירעון סופי בנובמבר 2018, אך תשלומי הריבית והקרן מקצרים את משך החיים הממוצע שלה (המח"מ) לשנתיים בלבד (סדרה קצרה). אגרות הללו אינן מדורגות בדירוג כלשהו, אך מובטחות בשעבוד ראשון בדרגה על העודפים מהפרויקטים בעפולה ובאילת (סך העודפים הללו צפויים להסתכם בכ-46 מיליון שקל). כמו כן, החברה זכאית, החל מאפריל הקרוב, להעמיד את הסדרה לפירעון מוקדם, כפי שהיא עשתה לסדרה א’ בנובמבר 2014 (בהיקף לא מבוטל של 31 מיליון שקל).
לסיכום, מדובר בחברה שהרחיבה משמעותית את מצבת פרויקטי נדל"ן שלה בארץ, נהנית מביקושים ערים לדיור ואינה מחלקת רווחים לבעלי מניותיה אלא ממחזרת. אגרות החוב של החברה נסחרות כיום בתשואה עודפת של השוק, מובטחות בשעבוד, ויכולות לעניין את המשקיע המחפש הזדמנויות באפיק "אג"ח הזדמנות" קרי בין אגרות קונצרניות לא מדורגות.