המשק הישראלי נראה איתן בעיני משקיעי חוץ

אגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד עלו השבוע ב-0.3% והשיגו תשואה עודפת על פני אלה השקליות שנותרו ללא שינוי. את העדיפות שהפגינו האגרות הצמודות למדד על פני אלה השקליות ניתן לייחס לעובדה שמדד המחירים לצרכן לחודש פברואר רשם ירידה של 0.3%, לעומת צפי של חלק מהחזאים לירידה חדה יותר. במיוחד, הושפע המדד בחודש האחרון מהוזלה במחירי ההלבשה וההנעלה, מהפחתה בתעריפי החשמל ומהוזלה של שירותי הדיור בבעלות הדיירים (חוזי שכר הדירה המתחדשים). בהמשך, צופה רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי במיטב, כי מדד המחירים לחודש מארס יושפע בעיקר מהמשך ההוזלה במחירי החשמל לצריכה ביתית, מירידת מחירים של פריטי הלבשה והנעלה (מכירות סוף-עונה) ומהתייקרות במחירי הדלקים לרכב. כך, מדד המחירים לחודש מארס צפוי לרדת בשיעור של 0.1%. מדד המחירים לצרכן בשנת 2010 צפוי להתייקר ב-1.6% וב-12 החודשים הקרובים ב-2.5%.

כמו במקרים קודמים בהם הנתון בפועל שונה מציפיות השוק, גם הפעם חזינו בתיקון בפער התשואות בין האגרות הצמודות למדד לאלה שאינן צמודות. ציפיות האינפלציה, כפי שנגזרות מהפער הנוכחי בין מחירי האגרות הלא צמודות למדד לאלה הצמודות, במח"מ (משך חיים ממוצע) של שלוש שנים, עומדות כעת על 2.8%. להערכתנו, ברמה זו קיימת שוב עדיפות לאפיק השקלי.

פער התשואות בין אגרות החוב של ממשלת ישראל לאלה של ממשלת ארה"ב לטווח של עשר שנים עומד על כ-110 נקודות בסיס, כאשר אלה העוקבים אחר נתון זה שמים לב וודאי לצמצום העקבי (גם אם איטי) בפרמיית הסיכון אותה דורשים המשקיעים ממדינת ישראל. פער נמוך זה, יחד עם הגיוס המוצלח של מדינת ישראל באירופה במהלך סוף השבוע שעבר, הם עוד הוכחה לאיתנות המשק בישראל בעיני משקיעי חוץ.

באפיק הקונצרני, בדומה לאפיק הממשלתי, רשם האפיק הצמוד למדד ביצועי יתר על פני זה השקלי כאשר מדד התל בונד 60 הצמוד למדד השיג תשואה של 0.8% בעוד התל בונד השקלי ירד ב-0.1%.

גם השבוע, כמעשה שבשגרה, נמשכו הנפקות של אגרות חוב על ידי חברות שונות, וגם השבוע, היינו עדים להמשך זרימה של כספים (0.8 מיליארד שקל) לקרנות הנאמנות הקונצרניות. יחד עם זאת, אנו שומעים יותר ויותר קולות של אנשי מקצוע בשוק ההון שגורסים כי קיים חשש שהמרווח בין מחירי האגרות הקונצרניות לאגרות הממשלתיות בעלות טווח זהה לפדיון אינן משקפות את רמת הסיכון שנוטל המשקיע המחזיק בהן.

מניות: כלכלני מיטב

מדד המעו"ף רחוק רק ב-1.8% משיא כל הזמנים

יום המסחר האחרון של השבוע הסתיים בירידות שערים על אף רצון המשקיעים לראות את מדד ת"א 25 בשיא של כל הזמנים – 1,237 נקודות כפי שנרשם אי שם בסוף אוקטובר 2007. בסיכום שבועי עלה מדד תל אביב 25 ב-0.5% והוא מרוחק ב-1.8% מהשיא. מדד תל אביב 100 עלה השבוע ב-0.6%, התל-טק 15 טיפס ב-1.2% ומדד הנדל"ן 15 הוביל עם עלייה של 2.1%. בצד היורדים היו אלה מדדי היתר 50 ו-120 שירדו 1.6% ו-2.2% בהתאמה ומדד הבנקים שירד גם הוא ב-0.8%.

שבוע המסחר בבורסה המקומית התנהל על רקע עליות שערים שנרשמו בסוף השבוע הקודם בוול סטריט, שהמשיכו השבוע לאחר שהבנק הפדרלי החליט להותיר את הריבית בארה"ב על כנה. בנוסף, המשקיעים ממתינים בציפייה להמשך פרסום הדו"חות השנתיים המסכמים את שנת 2009.

בזירה המקומית, איתות חיובי הגיע מחברת דירוג האשראי S&P שאישרה את דירוג האשראי של ישראל ברמת A והעריכה כי לא צפויה הידרדרות נוספת במצב הפיסקלי של ישראל. במקביל, המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה בחודש פברואר ב-0.2%. מבנק ישראל נמסר, כי העלייה במדד, בהמשך לעליה בו בחודשים האחרונים, מצביעה על המשך ההתאוששות בפעילות הכלכלית של המשק. עוד נציין, כי שיעור האבטלה בישראל הגיע בינואר 2010 ל-7.6% ונותר ללא שינוי בהשוואה לכל אחד מארבעת החודשים האחרונים.

נראה, כי הבורסה המקומית ממשיכה להפגין עוצמה. גם בעתיד צפויה להמשיך המגמה החיובית אולם באופן מתון יותר ממה שחווינו בשנה האחרונה. עליות השערים האחרונות, קירבו את מדדי המניות העיקריים קרוב מאוד לרמות השיא ואנו סבורים כי המשך העליות תלוי ברוח גבית משוקי ההון בעולם והמשך פרסומם של נתוני מקרו מעודדים.

מניות בכותרות

עונת הדו"חות הכספיים נמצאת בעיצומה והחברות הנסחרות בבורסה צפויות לפרסם את התוצאות השנתיות עד תום חודש מארס. הדו"חות שפורסמו לפי שעה משקפים את ההתאוששות המהירה של המשק הישראלי מההאטה ואת החזרה למסלול של רווח.

טבע נסחרה השבוע בעליות שערים לאחר שנודע כי תרכוש את חברת התרופות הגנריות השנייה בגודלה בגרמניה - רציופארם - תמורת 3.625 מיליארד יורו שהם כ-5 מיליארד דולר. החברה הציגה רווח תפעולי תזרימי (Ebitda) של 307 מיליון יורו ב-2009 ומחזור המכירות שלה בשנה החולפת נותר ללא שינוי ברמה של 1.6 מיליארד יורו. רכישת רציופארם היא העסקה הגדולה ביותר בשוק הגנרי העולמי מאז השלימה טבע את רכישת חברת באר הגרמנית תמורת 7.4 מיליארד דולר בדצמבר 2008. + דירוג אשראי.

חברת אורמת, מסכמת את הרבעון הרביעי של 2009 בתחושה אופטימית: הכנסות החברה נותרו יציבות ברמה של 97 מיליון דולר. החברה הצליחה לעבור לרווח תפעולי בהיקף של 24.4 מיליון דולר ברבעון בעיקר בזכות רווח בהיקף של 7 מיליון דולר כתוצאה מהשקעה במניות אופטי קנדה. זאת, לעומת הפסד תפעולי של כ-42 מיליון דולר בתקופה המקבילה. בשורה התחתונה, רושמת החברה רווח נקי בהיקף של 20 מיליון דולר המיוחס לבעלי המניות בחברה, לעומת הפסד של כ-35 מיליון דולר בתקופה המקבילה.

אלביט מערכות זכתה בחוזה נוסף להתקנה, הטמעה ותמיכה במערכות תקשוב (תקשורת שליטה ובקרה) עבור משרד ההגנה האוסטרלי - בסכום של 298 מיליון דולר. הפרויקט יתבצע ב-3 השנים הקרובות ויהווה חלק מרכזי מתוכניתו של הצבא האוסטרלי ללוחמה ברשת. המערכות ישמשו את הצבא האוסטרלי.

דלק ישראל, דיווחה השבוע על גידול של 32% בהכנסותיה, שהסתכמו ב-1.2 מיליארד שקל ברבעון הרביעי 2009. בשורה התחתונה מציגה החברה רווח נקי של 11 מיליון שקל לעומת הפסד של 43.5 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2008. במבט שנתי הצטמצמו מכירות החברה ב-26% והסתכמו ב-1.5 מיליארד שקל. החברה מסבירה את הירידה במכירות בירידת מחירי הדלקים בין השנים 2009 לעומת 2008. יחד עם זאת, ירידה זו מקוזזת בחלקה מגידול במכירות רשת חנויות הנוחות של החברה. הרווח התפעולי ב-2009 הסתכם ב-229 מיליון שקל. בשורה התחתונה הסתכם הרווח הנקי של החברה ב-95 מיליון שקל לעומת 58 מיליון שקל ב-2008.

הכנסות מגדל ביטוח ירדו ב-16% והסתכמו ב- 139 מיליון שקל ברבעון הרביעי 2009, אך החברה הצליחה לצמצם הוצאות אחרות בזכות רווחים שרשמה מניירות ערך ועברה לרווח תפעולי של 41.5 מיליון שקל לעומת הפסד תפעולי של כ-20 מיליון שקל בתקופה המקבילה. בשורה התחתונה רשמה החברה רווח נקי בהיקף של 20.1 מיליון שקל ברבעון האחרון. במבט שנתי: הכנסות החברה צמחו ב-11% והסתכמו ב-558 מיליון שקל. בשורה התחתונה עברה החברה לרווח נקי של 191.1 מיליון שקל לעומת הפסד של 46 מיליון שקל ב-2008.

דור אלון מסכמת רבעון רביעי מוצלח לאחר שהצליחה להגדיל את הכנסותיה ולשפר את הרווחיות התפעולית ואת הרווח הנקי לבעלי המניות. ברבעון הרביעי צמחו הכנסותיה של החברה בכ-10% והסתכמו ב-1.7 מיליארד שקל. הרווח התפעולי קפץ פי 4 והסתכם ב-37 מיליון שקל. בשורה התחתונה, עברה החברה להציג רווח נקי של 6.1 מיליון שקל לעומת הפסד של 12.1 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

שותפות דלק קידוחים פרסמה את תוצאותיה הכספיות לרבעון האחרון של 2009 ולשנה כולה. השותפות מדווחת על גידול של כ-4.7% בהכנסות ממכירת הגז (בניכוי תמלוגים למדינה) ברבעון הרביעי של 2009 שהסתכמו בכ-18.8 מיליון דולר. הרווח מפעילות שוטפת נחתך ב-27% לסך של 8.3 מיליון דולר כאשר בשורה התחתונה, הציגה השותפות רווח נקי של כ-7.5 מיליון דולר - ירידה של 30% בהשוואה לרבעון המקביל.