"בנק ישראל חידש את מאמציו השבוע בניסיון להחליש את השקל, כאשר הפחית הריבית לרמת שפל חדשה תוך התבטאויות כי ימשיך לפעול ככל שיידרש. ניסיון השנים האחרונות מראה כי להפחתות הריבית היו השפעות קצרות טווח בלבד על שע"ח, ולכן לא ברורה מידת האפקטיביות, לאורך זמן, של הצעד שננקט השבוע". כך עולה מסקירה שבועית של התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי מאת דודי רזניק מלאומי שוקי הון.
רזניק מוסיף כי התיסוף הריאלי מאז שנת 2007 מקורו בגורמים בסיסיים אשר אינם רגישים לשינויים בריבית: עודף בחשבון השוטף, עודף בחשבון הסחורות והשירותים ועודף של תנועות הון נכנסות לישראל, שנתמך על ידי כניסה של תנועות הון ישירות של זרים ("FDI"). לדבריו, השקל גם ממשיך להתחזק כתוצאה מסביבה תקציבית יציבה והתגברות ההערכות לאחרונה בדבר גיבוש הסדר בענף הגז הטבעי שיאפשר יצוא גז בעשור הבא.
לדברי רזניק, "בנק ישראל נוקט בהרחבה כמותית, דה פקטו, כאשר הגידול בבסיס הכסף עלה משמעותית מאז תחילת שנת 2014". הוא הוסיף כי "קצב עליית המדד המשולב בחודשים האחרונים מאושש כי הפעילות במשק קפצה מדרגה לאחר הירידה בחודשי הקיץ. קצב עליית המדד בחודשים האחרונים קרוב לקצב העליה הממוצע בעשור האחרון". בלאומי סבורים כי הלחצים לעליות מחירים בשוק הדיור צפויים להימשך, לפחות בטווח הקרוב.
עוד ציין רזניק, כי הפד משדר כי עליית ריבית, ככל הנראה, לא תתרחש בהחלטות הקרובות.
אג"ח ממשלתי: הורדת הריבית הפתיעה את השוק - תשואות האג"ח הממשלתיות רשמו שפל חדש, תוך פיחות משמעותי של השקל ביחס לסל. "במידה שבנק ישראל אכן ייצמד למדיניות המוניטארית הננקטת באירופה, בניגוד למדיניות הפד, סביר כי הקורלציה של התשואות הממשלתיות תמשיך להינתק מהשוק הממשלתי האמריקאי ותיצמד לאילו בשוק האג"ח הממשלתי האירופאי", הוסיף רזניק.
על רקע ירידת התשואות החדה, ממליצים בלאומי לקצר את המח"מ בתיקים למח"מ של כ-4 שנים. כמו כן, מומלצת אחזקת אג"ח בינוני – ארוך בשילוב מזומן על חשבון אג"ח קצר. לדבריהם המדיניות המוניטארית של בנק ישראל נותנת עדיפות לאפיק צמוד המדד. כמו כן, תלילות העקום ירדה השבוע ולא צפויה לעלות בטווח הקרוב.
אג"ח קונצרני: מגמת ירידת המרווחים נמשכה השבוע ושוב בעיקר באג"ח בדירוג בינוני – נמוך. ירידת המרווחים מביאה להצטרפות של חברות בדירוג בינוני לשוק ההנפקות. דו"ח בנק ישראל לגבי התפתחות החוב בשנת 2014 מלמד כי לראשונה מאז שנת 2010 פירעונות נטו נצפו באשראי הבנקאי, באג"ח הסחיר והלא סחיר ובאשראי מחו"ל. מנגד, נצפה גיוס נטו של הלוואות חוץ בנקאיות. בלאומי ממליצים הגדלת החשיפה לאג"ח בדרוג בינוני ואג"ח בדרוג גבוה במח"מ ארוך.