ההנפקה הראשונית הצפויה של אגרות החוב של חברת אלדן תחבורה יכולה לעניין משקיעים המחפשים באפיק הקונצרני את הפתרון לסביבת הריביות הנמוכות ששוררת במשק מזה תקופה ארוכה. אומנם, על פי הנתונים הראשוניים, החברה אינה רווחית מספיק, אך מהווה שחקן דומיננטי ואחד הוותיקים בתחום השכרת רכב, מגוונת בפעילותה ומפוזרת גיאוגראפית. לחברה צי כלי רכב משמעותי, לקוחות מפתח, ואופי פעילותה עלול לספק תזרים מזומנים לכיסוי התחייבויותיה העתידיים.
אלדן תחבורה החלה את דרכה בשנת 1965 ופועלת כיום בשני מגזרים עיקריים, הליסינג התפעולי של כלי רכב ומגזר השכרת כלי רכב לזמן קצר. בנוסף, הקבוצה, שבשליטת יוסף דהן, עוסקת בתחום הנדל"ן להשקעה בישראל, באמצעות חברת הבת פרק מישור. נכון להיום, לרשות הקבוצה עומד צי של כ-34 אלף כלי רכב, מתוכם כ-22.5 אלף כלים מיועדים לליסינג התפעולי. הקבוצה מפעילה רשת של 21 סניפי השכרה ו-16 סניפי מכירות. כמו כן, אלדן הינה זכיינית של חברת ENTERPRISE להשכרת הרכב בצפון אמריקה. בתחום ההשכרה, החברה שולטת על נתח של כ-20% מהשוק ואילו בתחום הליסינג בכ-11% (אחת מ-4 הגדולות).
בהנפקה הראשונית המתוכננת, החברה צפויה לגייס מהציבור חוב בהיקף עד 300 מיליון שקל באמצעות סדרת אג"ח א’. אגרות החוב יעמדו לפירעון הסופי בין השנים 2016-2021 ודורגו על ידי חברת מידרוג בדירוג Baa1 (בינוני ושקול לדירוג BBB+ של מעלות) עם אופק יציב. טרם נקבעו תנאים מלאים של ההנפקה, אך כבר ראוי לציין כי סדרות צמודות של חברות המדורגות בדירוג דומה נסחרות כיום בתשואה שנתית של כ-5%-7.5% תלוי במח"מ. אגרות החוב של המתחרה בתחום הליסינג והשכרת כלי רכב, חברת אלבר, נסחרות בתשואה נמוכה יותר של כ-3% אך קצרות יותר ומדורגות בדירוג אחד מעל.
מחזור ההכנסות של החברה מסתכם בשנים האחרונות בקצב שנתי של כ-1.6 מיליארד שקל. יחד עם זאת, החברה אינה מגיעה לרווחיות יציבה בשורה התחתונה. את שנת 2013 סיכמה הקבוצה עם רווח אפסי ואילו במהלך 3 הרבעונים הראשונים של שנת 2014 רשמה הפסד נקי של 21 מיליון שקל. בחברה מקווים להקטין את עלויות המימון באמצעות הנפקת חוב לציבור כאלטרנטיבה ובכך לשפר רווחיות לבעלי המניות. נכון לסוף ספטמבר 2014, עמדו לרשות החברה מזומנים בסך 36 מיליון שקל, סכום שאינו מרשים ביחס להיקפי פעילותה. מכך אפשר להסיק כי הרחבת פעילות ככל שתתבצע ואם בכלל, כרוכה במימון זר והגדלת מנוף פיננסי. הונה העצמי של החברה (שווי החשבונאי של החברה בספרים) הסתכם, בסוף ספטמבר 2014, בכ-308 מיליון שקל, ומהווה אינדיקציה גסה להערכת שווי ראשונית של אלדן.
לזכותה של החברה ניתן להוסיף את מצבת הלקוחות המהותית המונה כיום כ-1,680 לקוחות בתחום הליסינג בלבד, מתוכם 3 לקוחות הגדולים מהווים כ-10% מסך ההכנסות בתחום, ביניהם משרד הביטחון. מצבת זו מתורגמת לצבר הזמנות נאה המהווה סוג של נכס מניב המבטיח תזרימי מזומנים בעתיד הקרוב (הכנסות צפויות מחוזים חתומים מסתכמות, נכון להיום, בכ-1.18 מיליארד שקל).
לסיכום, אלדן תחבורה מהווה מותג חזק בתחום השכרת רכב. הינה וותיקה במשק, בנתה לעצמה מצבת לקוחות עשירה ורכשה נאמנות מסוימת למותג אחד הדומיננטיים בתחום. כעת, כאשר טרם נמסרו פרטים מדויקים של הנפקה, ישנו קושי בלגזור תשואה צפויה בגין השקעת חוב. אך אם להניח כי התשואה תעמוד בטווח של אלטרנטיבות קיימות באותו דירוג, ייתכן כי סדרה ראשונה א’ יכולה להוות פתרון לגיוון תיק סולידי של המשקיע המחפש תשואה עודפת על השוק ועל אפיק הממשלתי.