סביבת הריביות במשק נותרה ברמתה הנמוכה מאז המשבר פיננסי 2008 ואפיק האג"ח הקונצרני עדיין מהווה אלטרנטיבה הולמת לפיקדונות הבנקים ואפיק הממשלתי. פלסטו שק, העוסקת בייצור ושיווק יריעות, שקיות ואריזות מפוליאתילן, אינה בולטת לטובה בביצועים תפעוליים וכפועל יוצא אינה מעניינת כהשקעה הונית, אך ייתכן כי מספקת מענה כהשקעת חוב. אגרת החוב מסדרה ג’ נסחרת בתשואה עודפת על השוק כאשר החברה מיישמת תהליך התייעלות וצפויה ליהנות בטווח הקרוב מירידה דרמטית במחירי הנפט, המשפיעים על רווחיות הגולמית שלה.
פלסטו שק הוקמה בשנת 1982, מאז פועלת, כאמור, בתחום האריזות הגמישות. במסגרת פעילותה, החברה מייצרת ומשווקת, בארץ ובחו"ל, שרוולים ויריעות פוליאתילן עבור ענפי תעשיה שונים, ושקים, שקיות ואריזות גמישות אחרות. החברה נשלטת על ידי חברה פרטית קרגל (81%) ובין בעלי עניין בה נמנים משקיעים מוסדיים (9%). מניות החברה וסדרת אג"ח נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 55 מיליון לחברה. החברה טרם שיפרה את רווחיותה, לכן אינה מחלקת דיבידנד לבעלי מניותיה על אף גרעין שליטה חזק ונוכחות המוסדיים (גורמים האופייניים למניות הדיבידנד). יחד עם זאת, אי חלוקת רווחים מהווה יתרון עבור בעלי חוב של החברה.
באשר לסדרת אג"ח ג’, הינה נסחרת כיום בתשואה שנתית של 7.1% וצמודה למדד המחירים, כלומר המרווח מאגרת ממשלתית דומה עומד על 7.3%. סדרה זו עומדת לפירעון הסופי בשנת 2020, אך תשלומי קרן חלקיים וריבית מקצרים את המח"מ שלה ל-2.5 שנים, כלומר הסדרה הינה קצרה. כמו כן, אג"ח של פלסטו שק מדורגות בדירוג בינוני Baa1 (BBB+) של מעלות ואינן מובטחות בשעבוד כלשהו.
את 3 הרבעונים הראשונים של שנת 2014 סיכמה החברה עם ירידה מתונה של 3% במחזור המכירות, בהשוואה לתקופה אשתקד, אשר הסתכם ב-287 מיליון שקל. בשל רווחיות גולמית נמוכה (שולי רווח של 11% בלבד), בשורה התחתונה רשמה החברה הפסד נקי של 6.6 מיליון שקל (קצב שנתי של 9 מיליון שקל). יחד עם זאת, במהלך התקופה הנסקרת, פעילותה התפעולית הזרימה 8.6 מיליון שקל, וקופת המזומנים של החברה מסתכמת ב-29 מיליון שקל, מה שמספיק לכיסוי תשלומים בסך 18.5 מיליון שקל לבעלי אג"ח עד אוקטובר 2015. עם זאת, ראוי להסתייג ולומר כי החברה ממונפת (מנוף 1.5) ועליה נטל חוב בנקאי לא מבוטל. סך מצבת התחייבויות החברה עומדת על 145 מיליון שקל וכרוכה במחזור חוב שוטף, מאחר ומקורותיה העצמיים של החברה עדיין אינם מספיקים לשרת את החוב במלואו.
עם זאת, ישנם מספר גורמים העלולים לשפר את יכולותיה התפעוליות של החברה ואת רווחיותה בשנה הקרובה, ובכך להטיב עם בעלי החוב. ראשית, בסוף ספטמבר 2014, השלימה החברה את העתקה של מפעלה (פעילות הייצור של החברה) מיבנה לשדרות כחלק מהליכי התייעלות. פעילות הייצור שהופסקה למשך רבעון הופעלה כשורה. בנוסף למבצע צבאי "צוק איתן" באוגוסט 2014, הפסקת ייצור עקב המעבר, יקבלו ביטוי הן בדו"ח רבעוני הקרוב והן בהמשך שנת 2015, שבהשוואה לתקופה אשתקד, צפויה, בהערכה גסה, להצביע על שיפור תפעולי.
גורם נוסף, הוא ירידה דרמטית במחירי הנפט לרמות של 40 דולר לחבית, תקופת מחירים נמוכים, שעל פי הערכות בשוק, צפויה להימשך עוד זמן רב יחסית. חומרי הגלם העיקריים המשמשים לייצור מוצרי החברה הינם פולימרים מסוגים שונים. מחירי מרבית חומרי גלם אלו נתונים לתנודתיות המושפעת בעיקר משינויים בביקושים וכן משינויים במחירי הנפט. ירידה במחירי חומרי הגלם האמורים, עקב ירידת מחירי הנפט לקראת השנה החדשה 2015, עשויה להשפיע על עליות הייצור של מוצרי החברה ובכך לשפר את רווחיותה. כמו כן, בשנת 2014, החברה הרחיבה את פעילותה באנגליה, מה שעלול לקבל ביטוי בגידול במחזור המכירות בתקופה הקרובה.
לסיכום, אג"ח של פלסטו שק אומנם מציעות תשואה נאה אך השקעה בהן כרוכה בנטילת סיכון מסוים בשל פרופיל פיננסי ועסקי של החברה בינוני. יחד עם זאת, החברה מיישמת תהליכים, שלצד גורמים מטיבים חיצוניים, עלולים לקבל ביטוי בשינוי לטובה בביצועיה התפעוליים בשנה הקרוב ולהספיק לכיסוי החוב שלה.