בשבוע החולף נסחרו המדדים בעולם בתנודתיות גבוהה שנתנה ביטויה גם במדד הפחד ה-VIX שעלה ב-30% בשלושה ימים. בסיכום שבועי מגמה מעורבת: אירופה בעליות על רקע ההרחבה, וול סטריט בירידות על רקע הודעת הפד. כך עולה מסקירת מחלקת המחקר של בנק אגוד.
ברקע, מציינים האנליסטים כי ב ארה"ב- למרות דריכות המשקיעים, הבנק המרכזי של ארה"ב סיכם ישיבה בת יומיים ופרסם את הצהרת הריבית והמדיניות המוניטארית בה לא סיפק רמזים כלשהם לגבי המועד המדויק שבו הוא יתחיל להעלות את הריביות. חברי הועדה הביעו אופטימיות לגבי מצב הכלכלה וציינו כי קצב הצמיחה "מוצק" וחל שיפור משמעותי בשוק העבודה. מדדי וול סטריט כאמור הגיבו בירידות חדות, אג"ח 10 שנים הגיע לשפל חדש והוא נסחר כעט סביב תשואה של 1.71%.
עונת הדוחות הכספיים לרבעון רביעי 2014 נמשכת: עד כה פרסמו כ-30% מ-500 החברות במדד ה-S&P500, מתוכן כ- 70% הפתיעו לחיוב בתוצאותיהן, כ-27% אכזבו בתוצאותיהן, ו-3% בהתאם לצפי. בלטו לחיוב דוחות : אפל ובואינג.
יוון- השבוע התקיימו הבחירות ביוון ואכן על פי ההערכות המוקדמות, עלתה לשלטון מפלגת השמאל סיריזה. בורסת יוון נסחרה בירידה שבועית של כ-15%, בלטו בירידות חדות מניות הבנקים ביוון.
גוש האירו- הכרזת דראגי על ההרחבה המוניטארית של 60 מיליארד אירו בחודש עד ספטמבר 2015 בחמישי שעבר השפיעה בסיכום שבועי לחיוב על מדדי המניות ביניהם: מדד הדאקס אשר עלה ב-2.6%, והיורוסטוקס 50 אשר רשם עליה שבועית של כ-1.5%.
ישראל- ההסלמה במצב הביטחוני לא השפיעה על המסחר, בסיכום שבועי רשמו מדדי ת"א ירידות קלות של כ-0.5%. בלטו השבוע מניות הגז ו ברקע בנק ישראל הותיר את הריבית המוניטארית לחודש פברואר על כנה על פי הצפי. שיעור הבלתי מועסקים ירד ברבעון הרביעי 2014 ל-5.7%.
הנפט- מתחת ל-45 דולר לחבית בעקבות גידול חד מהצפוי במלאי הנפט הגולמי בארה"ב. החוזים על הנפט הגולמי למסירה במארס נסחרים במחיר של 44.5 דולר לחבית נכון לשעת כתיבת שורות אלה- רמתם הנמוכה ביותר מאז אפריל 2009.
ארה"ב- תנודתיות גוברת ובסיכום שבועי ירידות שערים במדדי וול סטריט בהובלת הדאו ג’ונס. הפד- למרות דריכות המשקיעים, הבנק המרכזי של ארה"ב סיכם אתמול ישיבה בת יומיים ופרסם את הצהרת הריבית והמדיניות המוניטארית בה לא סיפק רמזים כלשהם לגבי המועד המדויק שבו הוא יתחיל להעלות את הריביות. חברי הועדה הביעו אופטימיות לגבי מצב הכלכלה וציינו כי קצב הצמיחה "מוצק" וחל שיפור משמעותי בשוק העבודה.
בהתייחס להאטה באינפלציה -בכירי הבנק העריכו כי האינפלציה "צפויה להמשיך לרדת בטווח הקצר", והוסיפו כי קצב האינפלציה עתיד "לטפס בהדרגה לכיוון של 2% בטווח הבינוני", לאחר התפוגגות השפעתם של גורמים זמניים כמו נפילת מחירי האנרגיה. לא הייתה התייחסות כלשהי בהודעת הפד לחולשה בכלכלה העולמית או להחלטות שקיבלו לאחרונה בנקים מרכזיים בעולם.
עונת הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי 2014 – נמשכת עד כה פרסמו 146 מתוך 500 המניות במדד ה- S&P, מתוכן 70% הפתיעו לחיוב. 3% עמדו בצפי ו-27% אכזבו. בין הסקטורים שבלטו לחיוב בתוצאותיהם עד כה היו: חומרי הגלם, הבריאות והטכנולוגיה.
בין הדוחות בלטו לחיוב: אפל- תוצאות הרבעון הרביעי 2014 הכו בגדול את התחזיות האנליסטים בוול סטריט, זהו הדוח הרבעוני הטוב ביותר שרשמה החברה בהיסטוריה, הכנסות החברה הסתכמו ב-74.6 מיליארד דולר לעומת צפי שהיה ל-63.5 מיליארד דולר. בהשוואה לרבעון מקביל אשתקד נרשמה עלייה של 17%. בשורה התחתונה רשמה החברה עלייה של 18% ברווח למניה שעמד על -3.06 דולר למניה לעומת 2.6 דולר למניה ברבעון מקביל אשתקד. ברבעון הרביעי נמכרו 74.4 מיליון מכשירי אייפון מעל ומעבר לציפיות שעמדו על 65 מיליון. מכירות האייפד עמדו על 21.4 מיליון לעומת צפי ל-22 מיליון מכשירים. מניית החברה רשמה עלייה של 5% במסחר לאחר הסגירה בתגובה.
יאהו- עקפה את התחזיות עם הכנסות של 1.25 מיליארד דולר , הרווח למניה הסתכם ב-30 סנט, לעומת צפי ל-29. בהשוואה לתקופה מקבילה אשתקד חלה ירידה.
בגוש האירו, הכרזת דראגי על ההרחבה המוניטארית של 60 מיליארד אירו בחודש עד ספטמבר 2015 בחמישי שעבר השפיעה בסיכום שבועי לחיוב על מדדי המניות ביניהם: מדד הדאקס אשר עלה ב-2.6%, והיורוסטוקס 50 אשר רשם עליה שבועית של כ-1.5%.
מעט נתוני מאקרו השבוע, כאשר בבריטניה התמ"ג לרבעון הרביעי היה נמוך מהצפי. סוכנות הדירוג S&P הורידה את דירוג החוב של רוסיה לרמה של BB+ המוגדרת כדרוג אג"ח "זבל".
ביוון, על פי ההערכות המוקדמות עלתה לשלטון מפלגת השמאל סיריזה, ציפראס הקים ממשלה קטנה, שבה שולטים חברי המפלגה השמאלנית־רדיקלית, ובהם אקדמאים ופעילי זכויות עובדים וזכויות אדם. בורסת יוון רשמה בתגובה משישי עד אתמול ירידה של 15%, בהובלת מניות הבנקים, נכון לשעת כתיבת שורות אלה נסחרת בעלייה של כ- 3%.
בתגובה לתוצאות הבחירות הזהירה השבוע סוכנות דירוג האשראי מודי’ס כי תוצאות אלה שליליות לתחזית הדירוג שלה, וכי יתכן ובעתיד יובילו להורדת דירוג אשראי. להערכת מודי’ס, ליוון חובות קצרי טווח בסך של כ-10 מיליארד יורו, וחובות נוספים בסך כ-16 מיליארד יורו להחזיר לנושים הבינלאומיים שלה - הנציבות האירופית, הבנק המרכזי של אירופה (ECB) וקרן המטבע הבינלאומית (IMF).
הנפט- מתחת ל-45 דולר לחבית בעקבות גידול חד מהצפוי במלאי הנפט הגולמי בארה"ב. החוזים על הנפט הגולמי למסירה במארס נסחרים במחיר של 44.42 דולר לחבית, נפילה של 4.4%, בבורסת הסחורות של ניו יורק, לאחר שמוקדם יותר כבר צללו למחיר של 44.08 דולר לחבית - רמתם הנמוכה ביותר מאז אפריל 2009.
ישראל: בסיכום שבועי בארץ נסחרו המדדים בירידות קלות, המעוף רשם ירידה שבועית של 0.6% ומדד ת"א 100 ירידה שבועית של כ-0.5% נכון לשעת כתיבת שורות אלה. ברקע הסלמה בזירה הביטחונית.
חברות הגז – ההחלטה של הממונה על ההגבלים העסקיים בכל הנוגע לשוק הגז מציבה סיכוני אשראי למדינת ישראל, כך קובעת סוכנות הדירוג S&P בסקירה שפרסמה השבוע. מהמתווה העקרוני שגיבשה המדינה עולה כי המבנה המונופוליסטי של שוק הגז הטבעי בישראל יפורק לחמישה גופי שיווק מתחרים: קבוצת דלק של יצחק תשובה תישאר במאגר הגז לווייתן בלבד - ותמכור את יתר אחזקותיה במאגרי תמר, כריש ותנין. במקביל, תידרש שותפתה למונופול, נובל אנרג’י האמריקאית, לבחור בין נקיטה במהלך דומה לבין הישארות במאגרי תמר ולווייתן - תוך ויתור על מכירת גז לשוק המקומי.
לאחר שיושלם פירוק המונופול, מציעה המדינה לאמץ מודל "מכר בנפרד" שלפיו נפח הגז במאגר נתון יחולק וירטואלית בין בעליו לפי חלקם היחסי בזכויות, כשכל אחד מהם ישווק בנפרד את הנתח שלו ויתחרה בשותפיו. מכאן שלפי המודל המוצע, מכירת הגז ממאגר תמר תעשה באמצעות שני משווקים: קבוצה משותפת לישראמקו ולאלון גז - שמחזיקות כיום בכ 33% מהזכויות במאגר וקבוצה חדשה שתרכוש את אחזקות קבוצת דלק במאגר. שתי קבוצות אלה יחלקו ביניהן את השיווק המקומי של נתח נובל אנרג’י בגז שבמאגר (36%) לפי מפתח שייקבע בהמשך.
כך גם בלווייתן, יחולק השיווק המקומי של חלקה של נובל בגז (40%) בין שתי השותפות הנותרות: דלק (45%) ורציו (15%) שיתחרו ביניהן. דלק, אגב, לא תוכל לשווק גז מלווייתן כל עוד לא מכרה את אחזקותיה בתמר. בכוונת הממשלה להקציב לה חמש שנים למכירת הזכויות במאגר המפותח. באשר למאגרי כריש ותנין, אלה יימכרו לשחקן חדש נוסף בשוק הגז שיהיה המתחרה החמישי. המתווה העקרוני הוצג השבוע בפגישות שקיימו נציגי המדינה עם חברות דלק ונובל אנרג’י, זאת, מתוך כוונה להגיע להסדר מוסכם על מבנה השוק העתידי בתוך שלושה שבועות. חברות המונופול הביעו בו במקום את התנגדותן למתווה.
באגוד ממליצים על חשיפה מנייתית בתיק מייצג של 20% ובתיק ספקולטיבי של 32%. בהתייחס לחלוקה בין ישראל לחו"ל העדפה לחו"ל -60% וישראל 40%. בהתייחס לחלוקה הגיאוגרפית הפיזור הגיאוגרפי המומלץ הינו: ארה"ב – 54% גוש האירו -23% בדגש על חברות גלובאליות, אסיה ללא יפאן - 10% ,יפאן 7% ואנגליה- 6%. בנוסף מומלצת השקעה במניות דיבידנד גלובאליות בעלות תזרימי מזומנים יציבים. ללקוחות ספקולטיביים מומלצת חשיפה גם לסין.
מבחינת הסקטורים בארה"ב מומלצת השקעה בסקטורים: סקטור הצריכה המחזורית בשל המשך השיפור בכלכלה, סקטור הבריאות המאופיין בחברות גלובליות יציבות בעלות תזרימי מזומנים גבוהים, ללקוחות ספקולטיביים ניתן לתבל בתת הסקטור הביומד בשל הפוטנציאל הגלום בו. סקטור הטכנולוגיה בדגש על הסמיקונדקטור וסקטור הפיננסיים על רקע המשך הצמיחה והשיפור בכלכלה האמריקאית. תת הסקטור התחבורה, על רקע הירידה במחירי האנרגיה והתייעלות החברות.
בהתייחס להשקעה באירופה: ממליצים להשקיע דרך תעודות הסל על היורו סטוקס 50, תעודות סל מנוטרלות מטבע וכן תעודות על חברות גלובאליות המחלקות דיבידנדים. · ללקוחות ספקולטיביים ניתן להיחשף לכלכלת סין. בהתייחס להשקעה באסיה: ניתן ל"תבל" את התיק עם חשיפה לאסיה פסיפיק ללא יפן וכן להיחשף ליפן בנטרול מטבע. בהתייחס לסחורות – מומלצת השקעה של 5% מהתיק לזהב בראיה לטווח ארוך בהתאם לסיכון התיק.
האפיק הסולידי: ירידת תשואות בממשלתי שקלי לעומת נטייה לעליה בצמוד; גם התשואות האמריקאיות ירדו אך פחות. המרווח בין הישראלי מולן ירד סביב האפס. ביוון, תוצאות הבחירות הקפיצו את התשואות ל 10 שנים מעל 10%. ספרד, איטליה ורוב אירופה ירידת תשואות בעקבות הודעת ההרחבה של דראגי. האינפלציה הגלומה בעקום הפורוורד לשנה ירדה לאפס. מעלים עדיפות למח"מ סינטטי באחזקה.
אג"ח ממשלתי: שקלי: ירידת תשואות בעיקר בטווח בינוני ארוך. צמוד: עלייה קלה בתשואות בטווחים הקצר בינוני. ירידה קלה בארוך.
השבוע היו מספר דברים ברקע שהשפיעו בצורה כזו או אחרת גם על המסחר באג"ח בארץ: הבחירות ביוון והשפעתן על השווקים, החלטת דראגי להזרים כסף לשוק בעזרת תוכנית הרחבה רשמית, ירידה בתשואות האג"ח האמריקאי והחלטת בנק ישראל להותיר את הריבית על כנה. מצבור האירועים הללו העלה את התנודתיות בשווקים, הוריד את התשואות בעולם ומשך גם את תשואות האג"ח השקליות כלפי מטה.
בנוסף, ספציפית בארץ חלה ירידה נוספת בציפיות האינפלציה הגלומות בשוק מה שפגע קצת בצמודים . הריבית הגלומה בין עוד 3 ל- 9 חודשים ירדה בימים האחרונים עד 0.15% והיום עומדת על 0.18%. ציפיות האינפלציה על פני עקום האג"ח ירדו. בנוסף ובפרט, ירדו ל- 0% ציפיות האינפלציה לשנה כפי שמוגולמות בפורוורד לשנה. ציפיות אלו מעט נמוכות יותר מהערכות האינפלציה שלנו בבנק הנעות על בין 0.3%-0.4%.
קמירות העקומים גם היא כבר נעלמה לגמרי – התאפסה בשקלי והפכה לקעירות בעקום הצמוד.
באגרות החוב הממשלתיות, המלצתנו היא להתמקד כרגע במח"מ קצר-בינוני סביב 4 שנים. אגוד קובעים עדיפות במח"מ זה לאפיק השקלי כיוון שהאינפלציה הנראית לעין עדיין נמוכה, "אבל אנו גם מעוניינים להגן על עצמנו, על ידי יצירת יותר סינטטי, בעיקר בעקום השקלי ובמיוחד למי שמאריך עוד קצת את המח"מ לכיוון ה 5 שנים. שורה תחתונה מעלים סינטטי ל 60% על פני אחזקה ישירה במח"מ", הוסיפו בבנק.
המלצה: אג"ח ממשלתי - כ- 20% חשיפה בתיק מייצג ו- 18% בספקולטיבי. ממליצים על השקעה במח"מ עד 4 שנים. עדיפות לאג"ח השקלי על פני הצמוד ביחס 40%/60%. עדיפות ליצירת 60% במח"מ סינטטי, בעיקר בשקלי. אג"ח קונצרני: בתיק המייצג 18% ובתיק ספקולטיבי 25%. ממליצים על מח"מ ממוצע של עד 3 שנים ולתת עדיפות לאגרות איכותיות יותר (מבחינת דירוג ובטחונות). למשקיעים ספקולטיביים בלבד, אפשרות לתבל את התיק בארץ באיגרות בדרוג השקעה נמוך מ- A+ המלוות בבטוחות איכותיות.
לאור תשואות נמוכות באג"ח קונצרני בחו"ל, בעקבות הריביות הנמוכות ותשואות נמוכות באגרות הממשלתיות, אנו נמנעים כרגע מלהמליץ להיכנס לתחום זה. לקוחות ספקולטיביים יכולים לשקול לאסוף את ה- TBT – תעודה ממונפת העולה יחד עם התשואות האמריקאיות הארוכות מתוך הערכה כי התשואות לא יחזיקו ברמות אלו לעד וכאשר הפד ממשיך להבטיח כי יעלה את הריבית בהמשך. עם זאת, יש לקחת בחשבון כי התעודה גם תסבול ירידות ככל שהעלאת הריבית תתעכב. התשואות הנמוכות באירופה והאינפלציה הנמוכה עשויות להעניק מומנטום חיובי גם לאגרות האמריקאיות (מומנטום חיובי = המשך ירידת תשואות).