ריבית במשק נותרה ברמתה הנמוכה ואין נראה כעת כי מדיניות מוניטארית של בנק ישראל הולכת להשתנות בקרוב. המשקיע אשר מחפש מענה אלטרנטיבי לריביות בנקאיות נמוכות, יכול עדיין לפנות לאפיק אג"ח חברות ולאתר הזדמנויות השקעה מעניינות. אחת מהן מהווה אגרת החוב של חברת מנדלסון תשתיות. לאחר מימוש מסוים האחרון באג"ח של החברה ובמיוחד בערך מניותיה, נראה כי כעת זהו הזמן המתאים יותר לסקר את פעילותה של החברה המיישמת בתקופה זו אסטרטגיית התרחבות על ידי רכישת פעילויות מקומיות על חשבון כספים שנתקבלו ממכירת פעילותה בארה"ב.
קבוצת מנדלסון תשתיות פועלת בתחום הסחר בישראל, במסגרתו משווקת ומפיצה מוצרים בתחום הזורמים (מים, ביוב, דלק, נפט, קיטור, כימיקלים ועוד) באמצעות שתי חברות הקבוצה (מנדלסון ואלכסנדרוביץ פלסטיקה הנדסית וגומי). זאת לאחר שבאוגוסט 2014, מכרה חברת האם, קבוצת נץ (40%), את פעילות מנדלסון בארה"ב בתמורה ל-81 מיליון דולר. כמו כן, עוסקת הקבוצה בפעילויות הרכבה ותחזוקה של משאבות מים וייצור צנרת פוליאתילן ו-PVC. מניות מנדלסון נסחרות בבורסת ת"א לפי שווי של 224 מיליון שקל לחברה, בה שולטת קבוצת נץ כאמור. ראוי לציין כי בית השקעות מגדל מחזיק בכ-10% מהון מניותיה של החברה ונמנה על בעלי עניין מהותיים שלה.
הקבוצה מיישמת לאחרונה מעבר של פעילות בחו"ל למשק מקומי. האמצעים שקיבלה החברה ממכירת פעילות בארה"ב, חלקית מימנו את רכישת פרופילון סחר, העוסקת ביבוא ושיווק מוצרי סניטציה, אינסטלציה, ברזים, ריהוט ואביזרי אמבטיה מתוצרת חו"ל ומקומית. היקף העסקה עמד על 21 מיליון שקל, כאשר הקבוצה עתידה להוסיף למחזור המכירות שלה כ-80-70 מיליון שקל מידי שנה עם שולי רווח גולמי של 30%. מהלך זה אמור לפצות חלקית את אובדן מחזור המכירות בשל מכירת פעילות בארה"ב. כמו כן, בימים האחרונים, הודיעה החברה כי מנהלת משא ומתן לרכישת שתי פעילויות נוספות בהיקף השקעה של 30 מיליון שקל. מדובר בחברות שמואל מאיר, העוסקת במכירה ושיווק מוצרים להובלת הזורמים (צנרת ואביזריה לענף הבניה והאינסטלציה), דודים ומוצרי סניטציה שונים, ובחברת ש.א.מ המשווקת מוצרי אינסטלציה. להערכת הקבוצה, הפעילויות הנרכשות עשויות לסייע בפיתוח מערך השיווק והרחבת סל המוצרים ועשויות להביא לגידול במחזור המכירות (כולל מוצרים משיקים). כאמור, מהלכים הללו צפויים לפצות קיטון של עד 18% במחזור המכירות של החברה עקב מכירת הפעילות בארה"ב.
באשר לאגרות החוב של החברה מסדרה ג’, הינן נסחרות בתשואה שנתית של 5.35% (מרווח של 5.45% מהממשלתי) וצמודות למדד המחירים לצרכן. אג"ח ג’ עומדות לפירעון הסופי בשנת 2019, אך המח"מ (משך חיים ממוצע) שלהן מסתכם ב-2.7 שנים בלבד. כמו כן, אג"ח מנדלסון מדורגות בדירוג האשראי הגבוה יחסית A- של חברת מעלות S&P בשל פרופיל הנזילות ההולם של החברה, תזרים מזומנים תפעולי חיובי, חלוקת דיבידנד שוטפת. ראוי לציין כי תשואת הדיבידנד השנתית של החברה מגיעה כיום ל-3.3%, אך עד כה, מניות החברה נראות פחות מעניינות מהאג"חים בשל ביצועי חסר ותנודתיות גבוהה. עם זאת, ראוי לציין כי אג"ח ג’ אינן מובטחות בבטוחות כלשהן.
לסיכום, החברה הינה דומיננטית בתחומה בישראל, שוק הנהנה עד כה מצמיחת תחום הנדל"ן בארץ, ואף מרחיבה את פעילותה באמצעות השקעות לא מבוטלות. פעילות החברה מניבה תזרים מזומנים המאפשר גם חלוקות רווחים שוטפות, לפי כך נראה כי פרופיל הפיננסי של החברה הינו הולם ונתמך בפעילותה השוטפת. כמו כן, מינוף החברה (1.55) סביר מאוד ביחס למקובל בתחום, מה שמתבטא בדירוג האשראי הגבוה של החברה. נראה כי השקעה אג"חית באמצעות סדרה ג’ קצרה-בינונית מהווה מענה הולם למשקיע הסולידי המעוניין להוסיף לתיקו השקעה תעשייתית מניבה ועודפת על השוק.