אקסלנס: עלייה בציפיות האינפלציוניות אל עבר הרף העליון של היעד בהחלט מצדיקה העלאת ריבית

ביום ראשון הבא יחליט בנק ישראל האם להעלות את הריבית לחודש אפריל או להותירה על כנה. בהודעת הריבית לחודש מרץ נכתב כי "מסלול הריבית יקבע בהתאם לסביבת האינפלציה, להתבססות צמיחה  במשק העולמי והישראלי, לקצב עליית הריבית של הבנקים המרכזיים העיקריים ובהתחשב בהתפתחות שערי החליפין של השקל".

· סביבת האינפלציה – למרות שאנו מעריכים כי סביבת האינפלציה נמצאת השליטה וכי האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים צפויה להסתיים מעט מעל אמצע היעד, עלייה בציפיות האינפלציוניות אל עבר הרף העליון של היעד כפי שחווינו בשבועיים האחרונים בהחלט מצדיקה העלאת ריבית. עלייה בציפיות האינפלציוניות מסכנת את השגת יעד האינפלציה ועשויה לגרור לחצים אינפלציוניים עתידיים. בפעמיים מתוך שלוש הפעמים שפישר אכן העלה את הריבית הוא הצדיק זאת בציפיות האינפלציוניות הסמוכות לרף העליון של היעד. נוסיף כי העלאת ריבית שעשויה להפתיע מעט תדגיש את נחישותו של הבנק המרכזי להשגת יעד האינפלציה ותפעל בצורה הטובה ביותר למיגור הציפיות האינפלציוניות.

· התבססות הצמיחה במשק העולמי והישראלי – אינדיקטורים כלכליים שפורסמו במהלך החודש האחרון רק מחזקים את התבססות קצב הצמיחה העולמי. נתוני הייצור, נתוני המכירות הקמעונאיות ונתוני אשראי צרכני בארה"ב הפתיעו כולם לטובה. בסין נתוני מכירות קמעונאיות ונתוני הייצור היו מרשימים וגם בישראל המדד המשולב לחודש פברואר יצא גם הוא חיובי ואף תוקן בחדות כלפי מעלה בשלושת החודשים האחרונים.

· עליית הריבית של בנקים מרכזיים עיקריים בעולם – במערב נראה כי העלאת הריבית תידחה למועד מאוחר יותר. בארה"ב לא ממהרים להעלות את הריבית. רמת האינפלציה הנמוכה מרחיבה את חלון הזמן להותרת הריבית על כנה והחולשה בשוק הנדל"ן רק מחזקת את צרוך באשראי זול בתקופה הקרובה (אינדיקטורים כלכליים חזקים בהמשך עשויים להקדים את מועד העלאה). באירופה עוד עסוקים בביצתם שלא תתייבש בקרוב וביפן לא יעלו את הריבית בטווח הנראה לעין. בהודו העלו את הריבית לפני המועד אך לא נראה כי זה עשוי לעשות רושם על פישר. העלאת ריבית בסין לכשתקרה עשויה כן לעשות את העבודה.

· התפתחות שער החליפין – חולשתו של הדולר מול השקל או חוזקו של השקל מול האירו ומול הדולר עשויים למנוע את העלאת הריבית ע"י בנק ישראל בשלב זה. בהודעת הריבית האחרונה הדגיש הבנק המרכזי לראשונה כי תוואי הריבית ייקבע גם בהתאם להתפתחות שער החליפין. בחודש האחרון התחזק הדולר ב-0.1% מול סל המטבעות הרלוונטי אך מול השקל נחלש ב-0.8%. פישר חזר במהלך החודש לרכשו דולרים, ונראה כי עוצמתו של השקל אינה תומכת בהעלאה מיידית ועשויה לעקב מעט את העלאת הריבית.