בסביבת הריביות הנמוכות השוררת בשווקים מזה תקופה ארוכה, ממשיכים המשקיעים באיתור השקעות אג"חיות עודפות על ריביות הבנקים האפסיות. אגרות החוב לא מדורגות אך קצרות, המכונות לעיתים כ"אג"ח הזדמנות" יכולות עדיין לספק אלטרנטיבה למשקיעים הללו. ארקו החזקות מציעה היום סדרה קצרה של אגרות החוב הנסחרת בתשואה נאה שנתית של 6.7% בתוספת מדד המחירים לצרכן. החברה נמצאת בעיצומו של יישום אסטרטגיית התרחבות בתחום הליבה שלה, סקטור דלקים בארה"ב, ולאחר גיוס מוצלח באמצעות אג"ח להמרה, נראה כי תעמוד בהתחייבויות שוליות יחסית לבעלי אג"ח ב’.
ארקו החזקות משקיעה בעיקר בתחום דלק וחנויות נוחות בארה"ב, תחום הנדל"ן ופיננסים. כאמור, אחזקה העיקרית של החברה מסתכמת ב-67% מחברת GPM, המפעילה רשת אתרים בחוף המזרחי בארה"ב הכוללת מכירת דלקים ושירותי תדלוק הניתנים באמצעות תחנות דלק הצמודות לחנויות הנוחות ומכירת מוצרים בחנויות אלו. כמו כן, עוסקת GPM באספקת דלק בסיטונאות לתחנות דלק המופעלות על ידי מפעילים חיצוניים. רק לפני כשבוע, הודיעה GPM כי במסגרת יישום אסטרטגיית התרחבות עסקית, התקשרה בהסכם לרכישת 8 תחנות דלק וחנויות נוחות, כולל שטחי הנדל"ן של תחנות אלה, הנמצאות במדינות דרום קרוליינה וצפון קרולינה, ארה"ב. היקף העסקה, שלפי הערכות תושלם במהלך הרבעון הראשון של שנת 2015, עומד על כ-8 מיליון דולר, בתוספת עלות המלאי (כלומר מיליון דולר לנקודת מכירה אחת). לאחר השלמת העסקה, תחזיק GPM בכ-650 תחנות דלק וחנויות נוחות ותעסיק כ-4,000 עובדים. כמו כן, בחברה עצמה מעריכים כי מחזור מכירותיה של GPM צפוי להסתכם בשנת 2015 מעל ל-2 מיליארד דולר והיא תמשיך להיות שחקן משמעותי בענף בארה"ב בכלל ובחוף המזרחי בפרט.
לאחר שבמארס השנה, מכרה החברה את תחום פעילותה כקבלנית תשתיות באמצעות חברת מלרג, נותרה עם מספר נכסי השקעה: כ-60% מהזכויות בבניין משרדים בשטוטגרט, גרמניה, ושתי הלוואות מימון ביניים ליזמי נדל"ן בארה"ב. כמו כן, באמצעות חברת ליגד (50%), עוסקת הקבוצה במלונאות ובהקמת נכסי נדל"ן מניב על קרקעות שבבעלותה בארץ. החברה נשלטת כמעט במלואה על ידי אריה קוטלר ומוריס וילנר (87%), אשר בכוונתם להנפיק את פעילותGPM בבורסת ארה"ב.
את הרבעון השלישי של השנה, סיכמה הקבוצה עם עליה של 9.5% במחזור המכירות, בהשוואה לרבעון אשתקד, ולסך של 1.23 מיליארד שקל. יחד עם זאת, כדאי לציין כי תחום קמעונאות הדלקים מאופיין בשולי רווח נמוכים יחסית וכיום המגמה בקרב הרשתות היא לפתח מכירה דווקא באמצעות חנויות הנוחות – מקור הכנסה יציב וצומח יחסית. כך למשל, מדו"חות ארקו עולה כי שולי רווח גולמי ממכירת דלקים מהווים 6.7% בלבד בהשוואה ל-30% ממכירת סחורות. בשורה התחתונה, חלקם של בעלי מניות החברה ברווח הסתכם ב-11.5 מיליון שקל, בהשוואה להפסד נקי של 0.5 מיליון שקל ברבעון המקביל. יתרה מזאת, פעילותה השוטפת של הקבוצה הזרימה לקופתה כ-42 מיליון שקל במהלך הרבעון המדווח האחרון, וזאת בהשוואה לתזרים תפעולי אפסי ברבעון המקביל ול-14 מיליון שקל במהלך שנת 20132 כולה. נכון לסוף ספטמבר 2014, היו בקופת החברה כ-60 מיליון שקל, לא כולל פיקדונות קצרים משועבדים בסך 14 מיליון שקל נוספים.
באשר לסדרת אג"ח ב’, שוויה כיום מסתכם בכ-20 מיליון שקל בלבד, כאשר שליש מהקרן שלה, צפויה החברה לפרוע כבר במארס הקרוב. הסדרה מאובטחת בהלוואה לחברת הבת ליגד בהיקף של 18 מיליון שקל (הלוואה שלטובתה משועבדים נכסים של ליגד הכוללים בין היתר את בית מלון בוטיק). סדרה זו נסחרת כיום בתשואה שנתית של 6.7% והינה צמודה למדד המחירים לצרכן, כלומר בתוספת סיכון של 6.9% על סדרה צמודה דומה ממשלתית. סדרה ב’ עומדת לפירעון סופי במארס 2017, אך תשלומים חלקיים של קרן ותשלומי ריבית מקצרים את המח"מ שלה ל-1.1 שנים.
אומנם מדובר בחברה ממונפת יחסית, נראה כי תוכל לעמוד בהתחייבות כלפי מחזיקי סדרה ב’ הן במועד פירעון קרן הקרוב והן בעתיד. נזכיר כי רק לפני כחודש וחצי, הצליחה החברה לגייס 125 מיליון שקל מהמשקיעים המוסדיים באמצעות הנפקת סדרת אג"ח להמרה. לפי כך, ובשל מח"מ הקצר של הסדרה, נראה כי אג"ח ב’ מציעה תשואה הולמת ועודפת על השוק.