"משפרים תחזיות, ממתינים לשיפור בציפיות" - כך אומרים אביתר בן דוד ויניב חברון ממחלקת מחקר ואסטרטגיה באקסלנס נשואה, בתגובה להחלטת הריבית לחודש ינואר. לדבריהם, "על אף הירידה במחירי הדלקים והתנודתיות שפקדה ועודנה פוקדת את השווקים, הודעת הריבית שפרסם בנק ישראל הציגה טון שלו באופן יחסי, בדומה להודעה מדצמבר".
באקסלנס מציינים כי "חוסר שביעות הרצון מציפיות האינפלציה הנמוכות עודנו ניכר, אך נראה שבבנק מייחסים להורדות המחירים החד פעמיות והאקסוגניות (מחירי נפט) הצפויות בחודש ינואר, חלק ניכר מהציפיות הנמוכות מדי. בבנק מעריכים כי הירידות הצפויות במחירי המים והחשמל יגרעו מהמדד הכללי כ-0.4%, ומוסיפים כי האינדיקטורים הכלכליים שהתפרסמו החודש תומכים בהמשך מגמת ההתאוששות בפעילות הכלכלית לאחר מבצע ’צוק איתן’".
בבנק מדגישים שבניכוי ההשפעה הצפויה של הפחתת מחירי החשמל והמים, הציפיות לשנה הקרובה נמצאות סמוך לגבול התחתון של יעד המחירים - שיפור מסוים מבחינת מקבלי ההחלטות בבנק, אבל עדיין רחוק מלהשביע את רצונם.
"בבנק ישראל מודעים לעלייה המתמשכת במחירי הדיור לאחר התפוגגות אי הוודאות בענף, יחד עם זאת אנחנו בספק אם הם ייחסו לכך מספיק חשיבות בהחלטת הריבית, לאחר שבמשך יותר משנה התעלמו או לפחות נתנו חשיבות יתרה לשע"ח והציפיות האינפלציוניות על פני הסיכון הטמון בהתפתחות בועה בשוק הדיור ובשוק הקונצרני", הוסיפו חברון ובן דוד.
"בדומה לתחזית שפרסמנו בסקירתנו השנתית, גם בבנק ישראל מאמינים כי הצמיחה שתתקבל בשנת 2014 תהיה גבוהה במעט מההערכות המוקדמות וזאת תודות לנתוני הצריכה הפרטית אשר עשויים להפתיע לטובה", הוסיפו האנליסטים. "לגבי התחזית לשנת 2015, בדומה להערכתנו, גם בבנק מאמינים שסעיפי ההשקעה בנכסים קבועים והיצוא הם אלו שיתמכו בצמיחת התוצר בשנה זו.
"עם זאת, לתפישתנו סעיף ההשקעה בנכסים קבועים יצמח בצורה משמעותית יותר מזו שמעריכים בבנק. שיעור האינפלציה הצפוי לפי חטיבת המחקר בבנק ישראל עומד בקנה אחד עם ההערכה שלנו לעליית המדד 1.1% בתחזית בנק ישראל בהשוואה ל 1.2% בסקירה שפרסמנו, כאשר גם אנו מאמינים כי הפיחות המשמעותי בשער החליפין יתמוך בעליית המחירים בשנה הבאה.
"מבחינת הצפי לריבית בנק ישראל, קיים פער בין ההערכה שלנו להערכת חטיבת המחקר. בבנק ישראל מעריכים כי ריבית בנק ישראל תיוותר ברמה של 0.25%, אבל ייתכן שגוזרים זאת מהאינפלציה הצפויה הנמוכה יחסית. אנחנו מעריכים שהעלאת הריבית הצפויה להתרחש בארה"ב ברבעון השלישי של שנת 2015 תוביל מהר יותר את בנק ישראל להעלות את הריבית.
"בנוסף, במידה שהאינפלציה בשנת 2015 תעמוד בסביבה של 1%, בבנק ישראל "יתרצו" זאת במדד חודש ינואר הנמוך בצורה קיצונית אבל בהחלט עשויים לנטרל חלק מההשפעה שלו בקבלת החלטת הריבית (נטרול נכון כמובן)", ציינו באקסלנס.
לסיכום, הזכירו חברון ובן דוד כי "בשוק ההון מחירי האג"ח נעים ע"פ ציפיות, ובמידה שהאינפלציה אכן תגיע לרמה של כ-1% ב- 2015 והריבית בארה"ב תעלה במחצית השניה, הציפיות המקומיות לריבית ישתפרו וזה מה שחשוב - או לפחות הרבה יותר חשוב מאשר אם הריבית תעלה ברבעון האחרון של 2015 או ברבעון הראשון של 2016. גם הפיחות, שאנחנו צופים שוימשך, יתרום לשיפור ציפיות הריבית".