אנליסט האנרגיה הראשי באופנהיימר, פאדל גייט, פרסם אתמול (ב’) ניתוח מעודכן של רגישות הרווח ותזרים המזומנים בחברות הנפט והגז המסוקרות באופנהיימר בתרחישי מחירי נפט שונים. נזכיר כי בתחילת החודש פרסם פאדל סקירה דומה, עם ניתוח רגישות הפרמטרים הפיננסיים עבור חברות האנרגיה במחירי הנפט של 90$, 80$ ו-70$ לחבית, אך המציאות דורשת רענון ההנחות גם עבור רמות נמוכות יותר של מחיר לחבית – לפיכך בסקירה המעודכנת מתייחס אנליסט האנרגיה באופנהיימר גם למחירי נפט של 60$ ו-50$ לחבית.
מניתוח המצב עולה כי במחירי נפט נמוכים מ-80$ (וכבר בהתחשב בתחזיות ההשקעות הקפיטליות לשנת 2015 שעודכנו בימים האחרונים כלפי מטה), אף חברת הפקת האנרגיה מקרב החברות המסוקרות על ידינו לא תציג תזרים פנוי (Free Cash Flow) חיובי. נציין כי פאדל מעריך כי המחיר הכלכלי של חבית נפט הנו קרוב לרמה של 70$, אך אינו פוסל גם אפשרות של רמות מחירי נפט נמוכות יותר (כפי שכבר חווינו במשברים הקודמים). במצב החדש אין מנוס מהמשך הורדת ה-CAPEX (להערכתנו, בקצב ממוצע של כ-30% לעומת השנה הנוכחית), בנוסף לקונסולידציה בענף האנרגיה, שכבר החלה השנה, אך אמורה להערכתנו לצבור תאוצה בשנה הקרובה.
בנוגע לתמחור חברות האנרגיה, רמת מחיר נפט של 70$ לחבית משקפת מכפיל רווח ממוצע של 25 לשנת 2015, פרמיה ניכרת בהשוואה למכפיל רווח של 16 של מדד ה-S&P500 הרחב, ואילו ברמת נפט נמוכות יותר, חלק מהחברות בענף עוברות להפסדים. בשלב זה, אין אנו מעדכנים את תחזיותינו הרשמיות לגבי רווחי חברות האנרגיה, וממתינים לעונת הדוחות ולמתן תחזיות החברות לשנת 2015, הן בנוגע לתפוקה והן בנוגע ל-CAPEX.