בחודש בעבר הודיע חברת אדמה כי בשל התנאים הנוכחיים בשוק ההון, החליטה שלא להמשיך בהנפקה לציבור של מניותיה, שהייתה צפויה להתבצע בבורסת ה- NYSE. עוד הודיעה החברה כי תשקול את עיתוי ההנפקה בהתאם להתפתחות תנאי השוק.
חברת אדמה מתמחה בתעשיית הכימיה לחקלאות (אגרו-כימיה) ועוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק מוצרים להגנת הצומח. על פי היקף המכירות, אדמה הינה החברה הגנרית המובילה בעולם בתחום המוצרים להגנת הצומח ומוכרת את מוצריה בכ- 120 מדינות בעולם. לאור כל זאת, ניתן להבין מדוע תנאי השוק לא היו האידיאלים עבור הנפקת אדמה לציבור. פעילותה של אדמה מושפעת מגורמים מחזוריים בענף החקלאות כפי שמקבלים ביטוי במחירי הסחורות החקלאיות. החברה ניסתה להנפיק את מניותיה על רקע מגמות שלילית במחירי הסחורות – עובדה שדיכאה את רצון המשקיעים להשתתף בהנפקה בתמחור גבוה. אך לא זאת בלבד. המטרה לשמה יצאה אדמה לגיוס הון, דרך הנפקת מניות לציבור, הייתה מימון עסקת בעלי עניין. עסקה זו כללה רכישה של קבוצת חברות אגרו – כימיות סיניות מבעלת השליטה כמצ’יינה. עובדה זו ככל הנראה הביאה את המשקיעים לדרוש הנחה נוספת על המחיר המבוקש.
ביטול הנפקת מניותיה של אדמה לציבור גרר אחריו פיחות במחירם של אגרות החוב של החברה ובעיקר בסדרה ב’ במח"מ ארוך. עיקר הירידה נבעה ככל הנראה מהצהרת החברה שעל אף ביטול ההנפקה, היא תמשיך לפעול במטרה להשלים את עסקת בעלי העניין. להשלמת עסקה זו, ללא גיוס הון בדרך של הנפקת מניות, תהיה השפעה שלילית על הרמת המינוף וככל הנראה גם על סיכון המנפיק. מהלך שכזה עשוי אף להביא בתרחיש מסוים להורדת דירוג החוב, היות וביצוע העסקה לא נלקח בחשבון בתרחיש הבסיסי של דירוג האשראי.
אולם, יש גם לבחון את הצד החיובי של העסקה. קבוצת החברות הנרכשת פועלת בשוק הסיני המאופיין לא רק בשיעורי צמיחה גבוהים אלא גם בחסמי כניסה גבוהים. רכישת החברות הנ"ל, המשיקות לפעילותה של אדמה, צפויה להוות עבורה מנוע צמיחה בשלושה היבטים. היבט השוק המקומי בסין – רכישות אלה יאפשרו לאדמה לבסס את נוכחותה בשוק הסיני והביאה בטווח הארוך למובילות במכירות מוצרים להגנת הצומח בסין. היבט גלובלי – הגדלת היקף הייצור של מוצרים המיוצאים על ידי החברות הנרכשות ושיווקם באמצעות רשת ההפצה הגלובלית של אדמה. היבט תפעולי – איחוד הן ברמה הלוגיסטית של הפצת המוצרים והן ברמת הרכש. איחוד שיתבטא לאורך זמן בקיצור ימי המלאי ובחיסכון בהוצאות ההובלה. בכלליות, ניתן לומר, כי רכישה של קבוצת החברות עשוי להטיב בטווח הארוך אם פוטנציאל הצמיחה של אדמה תוך גידול במכירות ובמקביל לשיפור ברווחיות.
לאור דברים אילו, לא ניתן לומר שעליית התשואות באג"ח הארוך של החברה הינה בגדר המוגזם, אך חשוב לזכור - כי ביצוע העסקה אומנם תעלה בטווח הקצר את המינוף, אך בטווח הארוך תטיב עם החברה ועם יכולתה לשרת את החוב. לכן, ברמת התשואות הנוכחית אג"ח סדרה ב’ של אדמה נראה כדאית עבור המשקיע המחזיק תיק אג"ח לטווח ארוך.