הנתונים על המשק ממשיכים להרשים. נתוני הלמ"ס, בנק ישראל (המדד המשולב) והמגזר היצרני (מדד מנהלי הרכש) ממשיכים להצביע על התרחבות, הן בצד הביקוש והן בצד ההיצע. מנגד, ההזמנות מחו"ל ממשיכות להיות בצד המגביל יותר.
להערכתנו, נמשיך להיות עדים לנתונים חיוביים, שכן להתאוששות האיטית בחו"ל השלכות מוגבלות בלבד על הפעילות המקומית.
מניות
המניות בארץ ממשיכות להציג תוצאות כלליות גבוהות יותר בהשוואה לחו"ל. ת"א 25 עלה 6% מראשית השנה, פי 3 בהשוואה למדד MSCI. התוצאות הכלכליות המשופרות, המדיניות הכלכלית (פיסיקאלית ומוניטארית) המצליחה והמוניטין שרוכש המשק בעולם ממשיכים להימצא ביסוד ביצועיו המרשימים של שוק המניות.
יצוין, כי מניות השורה השנייה מצטיינות בביצועיהן, כך שמדד יתר 30, לדוגמא, עלה 18%. מנגד, מניות ת"א בנקים השילו 3%.
אנו מניחים שהנתונים הכלכליים המקומיים ימשיכו להיות טובים יותר בהשוואה לחו"ל ולכן בהחלט סביר שהעליות בשוק המניות תימשכנה.
אולם, לנוכח הצטרפותה המתוכננת של ישראל לשורות MSCI משקים מתקדמים, אפשר שמניות השורה הראשונה תיטולנה, בהמשך, את ההובלה.
כמו כן, לנוכח עלייה בת 80% במדד ת"א 25 ב 12 החודשים האחרונים, כנגד עלייה בת 48% במדד MSCI, לא ניתן לפסול תרחיש בו יהיה תיקון מקומי.
ברמה הכללית, אנו נמצאים כעת בהקצאה שווה בכל הענפים בבורסה, למעט סקטור הביטוח, המומלץ בהקצאת יתר.
איגרות חוב ממשלתיות ושער החליפין
אג"ח שתאריכי פדיונן רחוקים ממשיכות להוליך, בהשוואה לאג"ח הנפדות קודם לכן, אך בעקבות מדד פברואר 2010, הדגש עבר לאג"ח ממצ"מ.
הגורמים שישליכו על התנהלות איגרות החוב הממשלתיות בחודשים הבאים מנוגדים: מחד, האג"ח שמעוד פדיונן רחוק תצאנה נשכרות מגיוס מוקטן, בהשוואה לפדיון רחב יותר; מנגד, התחדשות העלאת הריבית תזיק לאג"ח שמועד פדיונן קרוב יותר. בתווך, התנהלות האג"ח בארה"ב והשאלה האם האינפלציה במשק תרים ראש יגדילו את מידת התנודתיות.
סביר ששיפוע עקום התשואה לפדיון יפחת, תוך עלייה קלה בגובהו. אנו מדגישים כי האפיק מציע חלופה לא אטרקטיבית, אך לנמצאים בו מוצע להתמקם בקטע האמצעי, שעדיין נהנה מהתמעטות ההנפקות ומנגד רגיש פחות להידוק מוניטארי.
אגרות החוב בריבית משתנה מגלמות הסתברות מסוימת לעליית ריבית, אך להערכתנו אינן אטרקטיביות במיוחד.