בסוף החודש, הותיר בנק ישראל את גובה הריבית במשק ללא שינוי ברמת 0.25%. אומנם פחת הסיכוי להורדת ריבית בתקופה הקרובה, אך גם העלאת ריבית אינה על הפרק, בערכה גסה, לפחות עד המחצית השנייה של שנה הבאה. ריבית אפסית השוררת במשק מזה תקופה ארוכה מניעה את המשקיעים לאתר הזדמנויות אלטרנטיביות לפיקדונות הבנקים ולחוב ממשלתי, מה שהופך למשימה לא פשוטה בחלוף הזמן. אחד מגרשי משחק המציעים עוד הזדמנויות הינו שוק אג"ח הלא מדורגות. לפני כשבוע, השלימה חברת אחזקות אלעזרא, הנשלטת במלואה על ידי אלי אלעזרא, את סדרת אגרות חוב החדשה שלה ג’. אגרת קצרה זו מציעה למבקשים להלוות תשואה עודפת של השוק ומגובת בפיזור עסקי רחב ומניב של הקבוצה.
קבוצת אלעזרא הוקמה בשנת 2001 ועוסקת במספר תחומים מניבים ולא קשורים אחד עם השני. פעילות בתחום הביטוח של החברה מתבצעת על ידי חברת הבת הכשרה ביטוח, פעילות השכרת רכבים (ליסינג תפעולי ומימוני) על ידי חברת אלבר, ובתחום הנדל"ן פועלת הקבוצה באמצעות חברת אפרידר. הריבית הנמוכה במשק מטיבה בעקיפין גם עם שני תחומי פעילות הליבה של הקבוצה. כל עוד ריבית הינה נמוכה, המשקיעים פונים לשוק ההון ומעלים תשואות, מה שמשפיע בחיוב ישירות על פעילות הביטוח של הכשרה. גם ענף הנדל"ן (אפרידר) נהנה מהסטת השקעות מחשבונות בבנקים לרכישת דיור כאלטרנטיבה. יתרה מזאת, ראוי לציין כי חברת אלעזרא סולו, ניזונה מהדיבידנדים ותזרימים של חברות בנות, זאת כאשר עונתיות ותנודתיות בתחום הבניה מגובת, במקרה זה, על ידי תזרימים מהביטוחים והשכרת כלי רכב, שני תחומים יציבים וודאים יותר.
ענף הרכב אחראי על כמחצית מסך מחזור ההכנסות של הקבוצה כולה. חברת אלבר נמנית על אחת הוותיקות בתחומה, לה צי של מעל ל-37 אלף כלי רכב ו-43 נקודות מכירה בפריסה ארצית. יתרה מזאת, החוב של אלבר מדורג בדירוג גבוה יחסית של A3 (על ידי חברת מידרוג).
את שלושת הרבעונים הראשונים של השנה החולפת, סיכמה החברה סולו עם הכנסות של 59 מיליון שקל ורווח נקי של 40 מיליון שקל (השייך כולו לבעלים). אילו הקבוצה כולה סיכמה את 9 החודשים הראשונים של השנה עם יציבות בשורת ההכנסות ועם מחזור של 2.93 מיליארד שקל, אשר נבע כמעט כולו מתחומי ביטוח והשכרת רכב. סך הרווח הכולל של הקבוצה גדל מ-30 מיליון שקל בתקופה אשתקד ל-55 מיליון שקל, בהמשך לרווח שנתי של 72 מיליון שקל ב-2013. מצבת התחייבויות של החברה לאחר הגיוס האחרון, עומדת על כ-400 מיליון שקל (רובו לבעלי אג"ח), מול הונה העצמי של 163 מיליון שקל.
סמוך לפרסום דוחות כספיים רבעוניים, השלימה החברה את הנפקת סדרת אגרות החוב השנייה שלה ג’ וגייסה מהציבור כ-80 מיליון שקל. הנפקה זו נהנתה מביקושי יתר, כ-34 מיליון שקל מהציבור וכ-160 מיליון שקל ממשקיעים מוסדיים, כך שהריבית נלחצה מעט כלפי מטה ונסגרה על 5.3%. כעת, אג"ח ג’ נסחרת בתשואה שקלית שנתית של 5.7%, גבוה בכ-5.4% מתשואה של איגרת ממשלתית דומה. סדרה זו היא גם קצרה יחסית, עומדת לפירעון סופי בעוד כ-3 שנים, אך 5 פירעונות קרן חלקיים מקצרים את משך החיים הממוצע שלה (מח"מ) ל-2 שנים בלבד. כמו כן, האג"ח ג’ מגובה בשעבוד ראשון על העודפים מ-4 פרויקטים של חברת אפרידר, בהרצליה ובחולון (בהיקף כולל של 179 יחידות דיור), וכן שעבוד על קרקעות ברצועת חוף אשקלון שבבעלות אפרידר החברה לשכון ולפיתוח ישראל. כאמור, אג"ח של הקבוצה אינן מדורגות בדירוג אשראי כלשהו.
לסיכום, קבוצת אלעזרא מאופיינת בפעילות מגוונת ובחלקה המכריע, מניבה ויציבה יותר. יחד עם זאת, כמרבית חברות אחזקות, הקבוצה הינה ממונפת על חשבון החוב הציבורי, לכן גם מעלה סיכון בגיוסים נוספים. סיכון זה מתבטא בתשואה שנתית עודפת לפיה נסחרת הסדרה החדשה הקצרה יחסית, ובתוספת בטוחה קיימת, הופכת להזדמנות עבור משקיע חוב בתקופה הקרובה עד בינונית.