"רווחיות גולמית של רשת דיסקאונט והוצאות תפעוליות כבדות" - כך אומרת היום אילנית שרף, אנליסטית בכירה בפסגות ברוקראז’, בתגובה לפרסום דו"חות שופרסל. שרף מורידה את ההמלצה על המניה ל"תשואת חסר", ואת מחיר היעד לשופרסל מ-11.7 שקל ל-8.7 שקל, לעומת מחיר שוק של 9.13 בעת כתיבת הסקירה.
להערכת שרף, שופרסל פרסמה דוח מתחת לצפי. "הרבעון הנוכחי הושפע בעיקר מהפחתת המחירים ברשת לצד הירידה בצריכה הפרטית ועיתוי חגי תשרי שחלו השנה בסוף הרבעון ובחודש אוקטובר, לעומת שנה שעברה בה החגים חלו במהלך חודש ספטמבר והמשך התחרות מצד שחקניות הדיסקאונט.
"ההכנסות הסתכמו ב 2.989 מיליארד ₪ (צפי לי- 2.924 מיליארד ₪) , צמיחה שלילית של כ 2.8% לעומת הרבעון המקביל הנובעת בעיקר מהפחתת מחירים יזומה של הרשת לצד ירידה בצריכה הפרטית, התחרות בענף ועיתוי חגי תשרי, כפי שציינו למעלה. כל אלו הובילו לשחיקה של 3.5% ב- SSS ולירידה של כ- 2% במכירות למ"ר מרמה של 5,573 ₪ ל- 5,464 ₪, לנוכח השחיקה במחירים והתכווצות סל הקנייה ואיבוד נתח שוק.
"הרווח הגולמי הסתכם ב- 643 מיליון (צפי ל- 684 מיליון ₪), בהשוואה ל- 787 מיליון ₪ ברבעון המקביל ו- 705 מיליון ₪ ברבעון הקודם. הירידה ברווח מקורה בעיקר מהירידה ברמות המחירים בעקבות התוכנית העסקית. שיעור הרווחיות הגולמית עמד על על כ –21.5%, נמוך בהשוואה לרבעון המקביל (25.6%) וגם בהשוואה לרבעון הקודם (23.5%).
"החברה סיימה רבעון נוסף עם הפסד תפעולי שהסתכם ב- 3 מיליון ₪ (צפי לרווח תפעולי של 17 מיליון ₪), בהשוואה לרווח תפעולי של 106 מיליון ₪ ברבעון המקביל והפסד תפעולי בסך 152 מיליון ₪ ברבעון הקודם. השחיקה ברווח התפעולי לעומת הרבעון המקביל נובעת בעיקר משחיקה ברווח בגולמי לצד התייקרות הוצאות שכ"ד, ארנונה וחשמל. הוצאות מכירה ושיווק הנהלה וכלליות הסתכמו ב- 646 מיליון ₪, 21.6% מההכנסות, בהשוואה ל- 663 מיליון ₪ ברבעון המקביל ושיעור דומה מההכנסות. הקיטון לא נבע מחסכון בהוצאות אלא בעיקר מקיטון בהפרשה החד פעמית ב- Q2 בגין סגירה והקטנת סניפים. בנטרול סעיף זה ההפסד התפעולי היה מסתכם בכ- 20 מיליון ₪.
"הוצאות מימון נטו הסתכמו ב- 31 מיליון ₪ (צפי ל- 32 מיליון ₪). הפסד לפני מס עמד על עמד על 34 מיליון ₪ (צפי להפסד של כ- 15 מיליון ₪). החזר המס הסתכם ב- 10 מיליון ₪ (צפי ל- 4 מיליון ₪) וההפסד הנקי הסתכם ב- 24 מיליון ₪ (צפי להפסד של 11 מיליון ₪), בהשוואה לרווח של 47 מיליון ₪ ברבעון המקביל והפסד של 157 מיליון ₪ ברבעון הקודם.
"מהלכי התייעלות ושינוי אסטרטגי ומיצוב החברה - החברה מקדמת תוכנת אסטרטגית שבמרכזה מיתוג הרשת כרשת דיסקאונט בתוך הערים ומחוצה להם. בנוסף מקדמת החברה מהלכי התייעלות מקיפים במסגרתם החברה מצמצמת בהוצאות תפעוליות, סוגרת סניפים מפסידים, משפרת תנאי סחר ומקדמת פתיחת מרלו"ג חדש ב- 2015 לטובת שיפור הרווחיות הגולמית. מאמצים אלו עשויים למתן את הפגיעה בתוצאות לנוכח חולשת הענף, הנובע מתחרות וירידה בצריכה בעתיד היותר רחוק. בטווח הקצר, מהלכים אלו צפויים להוביל לשחיקה ברווחיות הגולמית והתפעולית".
בשורה התחתונה, מציינת שרף כי "הדוחות הכספיים של הרבעון השלישי מצביעים על הקשיים איתם מתמודדת הרשת. קשיים אלו עשויים להמשך גם ברבעונים הבאים על רקע התחרות, התמתנות בצריכה המקומית ושינויים רגולטוריים.
"נציין כי הרווח הגולמי של החברה מתקרב לרווחיות הגולמית של רשתות הדיסקאונט הכבדות, אך ההוצאות התפעוליות רחוקות מלהיות שם. על מנת לחזור לרווחיות תפעולית של למעלה מ- 3% החברה צריכה להעלות את שיעור הרווחיות הגולמית בחזרה לכ- 24% או לחילופין להפחית את הוצאותיה התפעוליות בקרוב ל- 500 מיליון ₪ בשנה.
"אנו מעריכים כי החברה תצליח לשפר במשהו את הרווחיות התפעולית ותקטין את ההוצאות אך לא באופן שיאפשר לה לחזור בטווח הקרוב לרווחיות של למעלה מ- 3%. בהנחה שהרווחיות התפעולית של החברה תתייצב על 2.8% בטווח הארוך, מודל הערכת השווי שלנו גוזר מחיר יעד של 8.2 ₪. בהנחה ששיעור הרווחיות עולה על 3% מודל הערכת השווי גוזר מחיר יעד של 9.9 ₪. מאחר ואנו מתקשים לראות את החברה חוזרת לרווחיות של 3% בקרוב, אנו נותנים משקל גבוה יותר להנחה ששיעור הרווחיות יתייצב על 2.8%. מחיר היעד הנגזר עומד על 8.7 ₪ ואנו מורידים את ההמלצה לתשואת חסר", סיכמו בפסגות.