"אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של 4-5 שנים. נמשכת המלצתנו לאחזקה עודפת בשקלים הלא צמודים על רקע סביבת האינפלציה השלילית הצפויה להימשך בחודשים הקרובים. מאידך, יש לתת את הדעת כי פיחות השקל צפוי לתרום לעלייה ברמת האינפלציה בחודשים הבאים, כך שבחלק הקצר ביותר של העקום (טווח של 1 – 3 שנים) נראה כי רמת הציפיות האינפלציוניות סבירה לקנייה". כך ממליץ היום דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון, בסקירת אג"ח שבועית.
לדברי רזניק, "אמצע העקום השקלי, כמו גם אמצע העקום הצמוד, ממשיך להיות ’יקר’ באופן יחסי כאשר הריבית העתידית הגלומה לעוד 5 - 6 שנים עומדת על כ 2.5% ואילו ציפיות האינפלציה עשויות עוד לרדת.
"לאור העובדה כי מהלך הורדת הריבית מוצה, ברובו, ולאור פערי התשואה השליליים מול אג"ח ארה"ב בטווח של 5 שנים אנו ממליצים להחזיק את מח"מ האחזקות השקלי בצורה סינתטית של שילוב אג"ח קצר יחד עם איגרות ארוכות מאוד לטווח של 10 שנים ומעלה. נציין כי תלילות העקום בטווח של 10 – 30 שנה ממשיכה להיות גבוהה מאוד בישראל ביחס לעולם. כמו כן, נציין כי סטיית התקן של איגרות החוב הארוכות ביותר ביחס לאיגרות החוב ל 10 שנים תומכת אף היא בהשקעה באג"ח הארוכות ביותר".
רזניק מעריך כי המרווחים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפויים בסופו של דבר לחזור ולעלות לאחר תקופה ארוכה בה חלה ירידה. "המשך מגמת פיחות השקל תומכת בעלייה מחודשת של המרווחים. בעיקר אמורים הדברים לגבי החלק הבינוני של העקום שם קיים פער תשואה שלילי של עד 50 נ"ב.
"אג"ח ממשלת ישראל בדולר נסחר בתשואה גבוהה משמעותית מאג"ח מקביל שקלי. להערכתנו בשלו התנאים כי פערי תשואה אלו יצטמצמו לאור פיחות השקל בשלושת החודשים האחרונים. גם בתסריט של היוותרות השקל ללא שינוי מול הדולר, פער התשואה השנתי הינו כ 85 נ"ב לטובת האג"ח הדולרי בטווח של 9 שנים לפידיון ולכן מצדיק המשך מעבר להשקעה באג"ח הדולרי".
בנוגע למאקרו, אומרים בלאומי כי "סביבת האינפלציה בישראל צפויה להיוותר מתחת לגבול התחתון של יעד יציבות המחירים במהלך החודשים הקרובים. המשמעות הינה כי סביבת הריבית השפל צפויה להיוותר בתקופה הקרובה.
"לבנק ישראל נותרו כלים מוניטאריים מוגבלים מאוד, ולא ברור מה תהיה מידת האפקטיביות של הורדות ריבית נוספות ו/או מהלך של הרחבה כמותית", מוסיפים בלאומי אך מציינים כי "לא ניתן לפסול הורדות ריבית נוספות עד סוף השנה".
להערכת רזניק, עיקר האתגרים להעלאת הצמיחה בישראל נמצאים בידי הממשלה בעיקר על ידי הגדלת ההוצאה הממשלתית בהשקעות בתשתיות ציבוריות.
"ההתאוששות לאחרונה במגזר ההיי טק בארה"ב (העלייה במדד ה TECH PULSE), כמו כן מגמת פיחות השקל חודשים האחרונים, עשויים לסייע לצמיחת הייצוא בשנת 2015. באירופה קיימת ציפייה להעמקת ההרחבה המוניטארית בתקופה הקרובה על מנת להימנע מכניסה למיתון נוסף. הפד צפוי להודיע השבוע על סיום תוכנית ההרחבה הכמותית, מועד העלאת הריבית עדיין לא ברור", סיכמו בלאומי שוקי הון.