סביבת הריביות הנמוכות משכה את עקום התשואות קלפי מטה ובכך הגדילה גם את הסיכון הטמון בחלקו הארוך. מבין אגרות החוב הקונצרניות, אג"ח מסדרה א’ הקצרה של חברת גאון אחזקות יכולה לשמש כמענה לטווח השקעה הקצר. חברה זו מעניינת בשל שיפור במדדי רווחיות בתקופה האחרונה, אך בעיקר בשל אחזקתה העיקרית – חברת צינורות המזרח התיכון העוסקת בייצור ושיווק צנרת, תחום בו החליטה הקבוצה כולה למקד את פעילותה.
גאון הינה חברת החזקות הפועלת במספר תחומים, צנורות, מגופים ומדי מים, ברזים כדוריים ואביזרים, טפטוף והשקיה, קמעונאות וסחר. החל מיוני של השנה החולפת, מטמיעה הקבוצה האסטרטגיה העסקית החדשה, על פיה תתמקד הקבוצה בפעילותה בתחום התשתיות הזורמות בארץ ובעולם כל זאת באמצעות מעבר למודל של חברה תפעולית אחת, בין היתר באמצעות רכישות ומיזוגים בתחום הצינורות ומכירה של אחזקות בתחומים אחרים. במסגרת תחום הליבה - הצנורות, מייצרת חברת הבת (51%), צינורות המזה"ת, צינורות פלדה ופלסטיק מסוגים שונים אשר משמשים בעיקרם לצורך תשתיות מים וביוב, לתעשייה ומבנים וכן להולכת דלק וגז, וכמו כן עוסקת בגילוון מתכות מסוגים שונים. לפני כשנה וחצי, השלימה קרן ויולה פרייבט אקוויטי מקבוצה בינלאומית ויולה, את רכישת השליטה (57%) בגאון אחזקות.
את הרבעון השני של השנה החולפת, סיכמה הקבוצה עם ירידה של 12% במחזור המכירות, בהשוואה לתקופה אשתקד, לסך של 99 מיליון שקל. יחד עם זאת, החברה שיפרה את שולי הרווח הגולמי שלה מ-19.3% ל-20.5%, והשיגה רווח גולמי כמעט זהה לרבעון המקביל. כמו כן, החברה שמרה על רמת הוצאות קבועות ללא שינוי ודיווחה על רווח תפעולי רבעוני של 5 מיליון שקל. בשורה התחתונה, הקבוצה הציגה רווח נקי אף גדול יותר של 7 מיליון שקל, בהשוואה להפסד של 10 מיליון שקל ברבעון המקביל ולאחר הפסד שנתי של 72.5 מיליון שקל ב-2013. פעילות השוטפת של הקבוצה, בעיקר של צינורות המזה"ת, הזרימה לקופתה כ-8 מיליון שקל במהלך הרבעון הנסקר, וזאת לעומת תזרים תפעולי שלילי מתון ברבעון אשתקד ובנוסף לתזרים חיובי של 40 מיליון שקל במהלך שנת 2013 כולה.
נכון למועד הדו"ח האחרון, בקופת החברה היו 40 מיליון שקל. עם זאת, פעילות הליבה של החברה מתבססת על פרויקטים ארוכי טווח יחסית, לכן מצבת הלקוחות של החברה (מכירות הקבוצה באשראי), מסתכמת בסכום לא מבוטל של 150 מיליון שקל ויחס מהיר עומד על כ-0.9. כלומר, להבדיל מהרבה פירמות תעשייתיות בישראל, לגאון יכולת פירעון מיידית גבוהה מאוד, מה שתומך עוד יותר בהחלטת השקעה קצרה בחברה מאשר ארוכה.
על פי מצבת התחייבויות האחרונה, נכון לסוף אוגוסט 2014, על החברה לפרוע חובות בסך של 95 מיליון שקל לבעלי אגרות החוב מסדרה היחידה שלה א’. מחצית מזה, על החברה לשלם בעוד כחצי שנה. סדרה צמודה זו נסחרת כיום בתשואה שנתית של 7.6% וצמודה למדד המחירים לצרכן, כלומר בכ-8.2% מעל לאיגרת ממשלתית צמודה קצרה שנסחרת אף בתשואה שלילית. משך החיים הממוצע של סדרה א’ מסתכם בכ-1.1 שנים בלבד אך היא אינה מובטחת בבטוחה כלשהי.
ראוי לציין, כי החודש, בהמשך לאמור בקשר ליישום "אסטרטגיית צינורות" של החברה, צינורות המזה"ת פתחה בהליך בדיקה ומשא ומתן לרכישת פעילויות סינרגטיות משלימות נוספות בתחום התשתיות הזורמות לצורך הרחבת סל מוצריה של צנורות. בשל זאת ועוד, אומנם נראית התשואה של אג"ח א’ כמקבילה לסיכון לא מבוטל הטמון בהשקעה, אך הקבוצה מפגינה יכולת התייעלות, מתבססת הן על חברת הבת התזרימית מחד ועל הגרעין השליטה החזק מאידך, מציעה השקעה קצרת טווח ויחסים פיננסיים סבירים, לפי כך נראית כמעניינת לפיזור תיק אג"חי.