"השבוע האחרון היה תנודתי בשווקים העולמיים, כאשר האכזבה ממדד מנהלי הרכש בארה"ב העלתה את החששות כי החולשה באירופה והדולר החזק מתחילים לגבות מחיר מן הכלכלה האמריקנית. עם זאת, להערכתנו אין זה המצב והכלכלה האמריקאית תמשיך לצמוח בקצב מהיר יותר גם בסביבה עולמית של האטה בצמיחה". כך עולה מסקירת המאקרו השבועית של מחלקת המאקרו בפסגות.
בבית ההשקעות מוסיפים כי למרות האכזבה מחלק מהנתונים שפורסמו בארה"ב במהלך השבוע האחרון, למעשה הם לא היו חלשים כלל. השיא היה ביום שישי, בו פורסם דו"ח התעסוקה אשר הפתיע לטובה לאחר דו"ח התעסוקה המאכזב של חודש אוגוסט, שגם הוא עודכן משמעותית כלפי מעלה ביום שישי.
בפסגות מציינים כי "הדו"ח שפורסם ביום שישי האחרון היה דו"ח שרבים חיכו לו על מנת לראות האם חודש אוגוסט היה אירוע בודד או שמא מדובר על תחילתה של מגמת האטה בהתאוששות שוק העבודה. נתוני הדו"ח מראים בצורה ברורה כי החולשה באוגוסט הייתה נקודתית, וכי המגמה החיובית בשוק העבודה האמריקאי נמשכת".
הפרטים: בחודש ספטמבר נוספו 248 אלף משרות חדשות, משמעותית מעל הצפי אשר עמד על 215 אלף. הדו"ח כלל גם תיקון כלפי מעלה של 69 אלף משרות עבור החודשים יולי ואוגוסט. כפי שהעריכו בפסגות מראש, נתוני חודש אוגוסט עודכנו כלפי מעלה מ-142 אלף ל-180 אלף.
תוספת המשרות עמדה על 224 אלף בממוצע ברבעון השלישי ועל 220 אלף משרות בממוצע ב-12 החודשים האחרונים. כדי לקבל המחשה עד כמה הנתונים בשנה האחרונה טובים, בשנים שקדמו למשבר (2003 – 2007), שהיו שנים של צמיחה מהירה, תוספת המשרות עמדה על 162 אלף בממוצע. שעות העבודה השבועיות עלו ל-34.6 - הרמה הגבוהה ביותר מאז חודש מאי 2008.
עם זאת, השכר השבועי ממשיך לזחול כאשר עלה ב-2.2% בשנה האחרונה. כפי שציינו בפסגות מספר פעמים בעבר, לא מעט אינדיקאטורים מצביעים על כך שתמונה זו עשויה להשתנות בקרוב. זאת ועוד, העלייה בשעות העבודה השבועיות תומכת בהערכה כי קצב עליית השכר צפוי לעלות בקרוב.
הירידה בשיעור האבטלה נבעה הפעם גם מסיבות חיוביות ולא רק בשל יציאת אנשים מכוח העבודה. שיעור האבטלה, אשר נמדד על פי סקר משקי הבית, ירד מ-6.1% ל-5.9% על רקע עלייה של 297 אלף עובדים מחד ומאידך, גריעה של 97 אלף אנשים מכוח העבודה אשר תרמה לירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה מ-62.8% ל-62.7%.
בסך הכל, בפסגות אומרים כי למעט העובדה שהשכר עדיין לא עולה בקצב מהיר יותר, קשה היה למצוא נקודות חלשות בדו"ח התעסוקה, אשר סגר רבעון חזק עם קצב תוספת משרות המצביע על כך שהכלכלה האמריקאית המשיכה לצמוח בקצב מהיר של 3.0% - 3.5% ברבעון השלישי.
עוד לפני פרסום דו"ח התעסוקה, שבוע שעבר היה מאופיין בתנודתיות גבוהה בשווקים על רקע פרסום מדדי מנהלי הרכש בארה"ב, אירופה וסין. ביום הפרסום (ה-1 באוקטובר) התשואה על אג"ח ל-10 שנים בארה"ב ירדה בחדות מ-2.5% ל-2.4%, כאשר מדד מנהלי הרכש בארה"ב אכזב, בעוד שבגרמניה המדד הצביע על כך שהפעילות התעשייתית בגרמניה קפאה בחודש ספטמבר לראשונה מזה 14 חודשים.
מדד מנהלי הרכש בתעשייה בארה"ב ירד מ-59.0 ל-56.6 נק’, מעבר לצפי, אך בפסגות מציינים כי רמתו עודנה גבוהה ומצביעה על צמיחה מהירה. זאת ועוד, הנסקרים ציינו בעיקר את המצב הגיאו-פוליטי העולמי כגורם סיכון אך לא ציינו כלל את הדולר החזק או את ההאטה בעולם. למעשה, הם נשמעו די אופטימיים ביחס לכלכלה האמריקאית.
מצד שני, מדד מנהלי הרכש בגרמניה ירד ל-49.9 נק’ לעומת 51.4 נק’ באוגוסט – התכווצות ראשונה לאחר 14 חודשים. מנהלי הרכש דיווחו על ירידה בהזמנות החדשות לשוק המקומי אך על עלייה בהזמנות מחו"ל.
היצרנים באירופה דיווחו על ירידה במחירי הקנייה ובמחירי המכירה על רקע הירידה במחירי הסחורות לראשונה מאז חודש מרץ – מה שעוד יותר תרם לעלייה בחששות מדיפלציה באירופה.
מדד מנהלי הרכש בצרפת עלה ל-48.8 מ-46.9 נק’ באוגוסט – שיפור אך עדיין נמצאת בהתכווצות בפעילות הכלכלית. הנתונים החלשים בגרמניה וצרפת מדגישים את גודל האתגר העומד מול ה-ECB.
ה-ECB מתחיל לרכוש: "החלטת הריבית ביום חמישי האחרון הייתה צפויה, הריבית נותרה ללא שינוי ברמה של 0.05% כך שעיקר תשומת הלב במסיבת העיתונאים של דראגי הוסב לחלק בה הוא הרחיב על פרטי תוכנית הרכישות עליה הכריז בחודש שעבר", הזכירו בפסגות. "על פי דראגי, הרכישות יתחילו במחצית השנייה של חודש אוקטובר על ידי רכישת אג"ח ברמות הסיכון הנמוכות יותר ויגביר את הקצב בהמשך הרבעון על ידי רכישה של נכסים ברמות סיכון משתנות כאשר הן ימשכו במהלך השנתיים הקרובות. דראגי חזר ואמר כי פוטנציאל כל התוכניות שהוכרזו בחודשים האחרונים הוא עד טריליון יורו.
"דראגי גם חזר וציין כי הבנק עושה את מה שהוא יכול על מנת לעודד את צד ההיצע וזאת על מנת לספק את התנאים הפיננסיים הנוחים ביותר. עם זאת, עידוד צד הביקוש תלוי בממשלות שחייבות להמשיך וליישם את הרפורמות בשוק העבודה, מערכת המסים והביורוקרטיה. מעבר לכך, דראגי רמז, בעיקר לגרמניה, כי מדינות בהן הגירעון נמצא בשליטה צריכות לתמוך יותר בביקושים המקומיים על ידי הרחבה פיסקאלית מדודה.
"למרות סדר הגודל של הפעולות האחרונות, אנו מעריכים כי הן לא יספיקו וכי על ה-ECB יהיה להכריז על תכנית הרחבה כמותית מלאה הכוללת רכישת אג"ח ממשלתיות. דראגי הדגיש כי המבחן היחיד הוא מה יקרה לציפיות האינפלציה בטווח הבינוני, אשר נכון להיום רק ממשיכות לרדת.
על-פי דראגי, ההשפעה של הפעולות הנוכחיות על הפעילות הריאלית תיקח זמן רב אך הוא מצפה לראות את ההשפעה על הציפיות האינפלציוניות לטווחים הבינוניים תוך חודשים ספורים, ובכך אולי רמז כי אם הן לא יחזרו לכיוון יעד יציבות המחירים, כלומר מעט מתחת ל-2.0%, ה-ECB ינקוט באמצעים מוניטאריים נוספים", סיכמו הכלכלנים את סקירת המאקרו השבועית של פסגות.