דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון, ממליץ בסקירת האג"ח השבועית של בית ההשקעות על מח"מ אחזקות של 4 - 5 שנים. כמו כן, נמשכת המלצתו על אחזקת מח"מ ארוך יותר בשקלים הלא צמודים לאור עקום הציפיות האינפלציוניות שממשיך להיות תלול יחסית.
לדברי רזניק, אמצע העקום השקלי ממשיך להיות "יקר" באופן יחסי, כאשר הריבית העתידית הגלומה לעוד 5 - 6 שנים עומדת על מעט מתחת ל-3%.
לאור העובדה כי מהלך הורדת הריבית מוצה, ברובו, ולאור פערי התשואה השליליים מול אג"ח ארה"ב בטווח של 5 שנים, ממליצים בלאומי להחזיק את מח"מ האחזקות השקלי בצורה סינתטית של שילוב אג"ח קצר יחד עם איגרות ארוכות מאוד לטווח של 10 שנים ומעלה. הם מציינים כי תלילות העקום בטווח של 10 – 30 שנה ממשיכה להיות גבוהה מאוד בישראל ביחס לעולם, וכי סטיית התקן של איגרות החוב הארוכות ביותר ביחס לאיגרות החוב ל-10 שנים תומכת אף היא בהשקעה באג"ח הארוכות ביותר.
רזניק מוסיף כי המרווחים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפויים בסופו של דבר לחזור ולעלות, לאחר תקופה ארוכה בה חלה ירידה. כמו כן, המשך מגמת פיחות השקל תומכת בעלייה מחודשת של המרווחים. בעיקר אמורים הדברים לגבי החלק הבינוני - ארוך של העקום שם קיים פער תשואה שלילי של עד 50 נ"ב.
עוד עולה מהסקירה, כי אג"ח ממשלת ישראל בדולר נסחר בתשואה גבוהה משמעותית מאג"ח מקביל שקלי. "להערכתנו בשלו התנאים כי פערי תשואה אלו יצטמצמו לאור העובדה כי מגמת תיסוף השקל, ככל הנראה, קרובה לסיום, לפחות בתקופה הקרובה. גם בתסריט של היוותרות השקל ללא שינוי מול הדולר פער התשואה השנתי הינו כ-85 נ"ב לטובת האג"ח הדולרי בטווח של 9 שנים לפידיון, ולכן מצדיק המשך מעבר להשקעה באג"ח הדולרי", הוסיף רזניק.
מעיקרי הסקירה עולה עוד כי סביבת האינפלציה בישראל (המחושבת בשינוי ב 12 חודשים אחורה) צפויה להערכת לאומי שוקי הון לרדת מתחת לאפס בחודשים הקרובים. בנטרול סעיף הדיור ירד המדד בשנה האחרונה ב - 0.7%, כאשר גם בסעיף הדיור ניכרת התמתנות בעלייה.
"נתוני צמיחה מעורבים פורסמו השבוע, כאשר הירידה בצמיחה הכוללת מקורה בירידה בהוצאה הציבורית, לעומת זאת חל שיפור בצריכה הפרטית, בהשקעות ובצמיחת התוצר העסקי; הגרעון המסחרי מתרחב כאשר גם העודף בחשבון השוטף צפוי לרדת ברבעון השלישי ולתרום לכוחות הפועלים להיחלשות השקל; המשך ירידת סביבת האינפלציה ו/או היחלשות נוספת בפעילות הכלכלית עשויים להביא את בנק ישראל לצעדי הרחבה מוניטאריים מרחיבים נוספים, כגון הפחתת הנפקות מק"מ ובהסתברות נמוכה יותר קניית אג"ח ממשלתי בינוני - ארוך.
"הפד צפוי להפסיק את תוכנית הרכישות בחודש הבא. עמדת הפד בכל הקשור לעיתוי העלאת הריבית תעמוד במרכז החלטות הריבית הקרובות; ההאטה באירופה ובסין נמשכת ובאה לידי ביטוי בביקוש נמוך של בנקים באירופה להלוואות הבנק המרכזי, ובסין בהזרמה נוספת לבנקים על מנת לעודד מתן אשראי", סיכמו בלאומי.